黑马2号：博敏电子
[淘股吧]上证报中国证券网讯博敏电子（
603936 ）3月27日晚公布2018年年报，公司去年实现营业收入19.49亿元，同比增长10.75%；利润总额1.34亿元，同比增长89.46%；归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，同比增长91.20%，其中扣除非经常性损益的净利润为1.11亿元，同比增长103.96%。
公司在
保持现有PCB业务稳步发展的前提下，通过整合电子元器件的模块化能力及资源，增强公司在电子元器件及其模块方面的方案设计能力。同时，公司于2018年8月完成对君天恒讯的重大资产重组，主营业务范围延伸至PCBA领域，产品的定制化水平进一步提高，有效地推动了主营业务升级，并协同转型电子电路客户定制化解决方案提供商，公司2018年度的主营收入稳中有升，盈利能力得到进一步提升。
报告期内，公司顺利完成了“高频高速电路板和通信终端产品研发及产业化”项目，形成了具有自主产权的高频高速电路板基材、高频高速电路板等制造工艺，获得了的相关工艺流程图，生产出通过第三方检验合格的高频高速印制电路板基材、高频高速印制电路板样板等产品，相关技术居于国内领先水平。
公司开展的“移动通信用高频高密度任意层互连印制电路关键技术及产业化”项目也顺利完成，实现了移动通信用高频高密度任意层互连印制电路板的规模化生产。在国际上5G相关应用市场日渐扩张的当下，该项目的顺利完成，有助于公司抢占市场先机，赢得未来更广阔的发展空间。
公司表示，将深耕PCB应用细分市场，外延式并购和内生式增长并重，提升对君天恒讯的资源整合和高效管理能力，进一步发挥君天恒讯在PCBA等应用领域的优势，形成“1+1>2”的战略格局及产业协同效应。积极探索改革与创新，进一步增强公司核心竞争力，注重挖掘PCB
高端制造及先进应用的增长点和新方向，积极布局物联网、汽车电子、
工业4.0、云端服务器、存储设备、航天军工、5G通信、
人工智能等高端应用领域，形成一批有品牌特色的高新技术产品，抢占国内外市场份额，着力推动公司的主业升级、转型发展以及产业链的价值提升，进而提升公司整体盈利水平及抗风险能力。
整合君天恒讯，进阶模组供应。公司通过并购重组的方式实现对君天恒讯的控股，2018 年，君天恒讯实现营业收入 1.90 亿元，归母净利润 0.99 亿元，超额完成本年承诺业绩 1.09 倍。君天恒讯是一家致力于解决上游大宗型元器件生产企业通常只选择开发标准化通用的产品和下游应用时场景和客户需求的变化带来的对器件需求不同的反馈之间的矛盾，为客户解决通用电子元器件造成的设备产品的失效性问题，尤其是在电控和电源管理这一领域，积累了非常深厚的经验，属于公司下游的 PCBA 环节，此次收购君天恒讯，其意义并非局限于报表业绩的增厚，更是公司实现产业链垂直整合的一环。博敏本身发展方向也是更向大功率和车载集成方向，这一领域君天恒讯恰好能够补强公司在器件联动以及动态运行分析方面基础较差的短板，未来两者若实现较好的联动，将成为公司进阶控制模组供应商的重要铺垫。
江苏博敏亏损逐渐缩小，成长有待时日。江苏博敏是公司上市后募投项目扩产的实施主体，公司上市两年以来，利润的增速低于营业收入的成长，其主要原因就在于江苏博敏的业绩释放不及预期。江苏博敏的高端 HDI 板类产品研发周期较长，对设备和技术的要求较高，募投资金到位后延等因素使得新设备磨合、试生产的进度不及预期，造成产品产能不饱和，运行设备等固定资产的折旧摊销则导致较高的成本支出，叠加环保限产、限排引起的上游覆铜板和铜箔等原材料的涨价等等因素，导致出现这一状况。从 2018 年年报可以看到，公司实现了“突破高阶 HDI 电路板制作中的任意层互连、最小线宽/线距、电镀填盲孔、层间对准偏差控制等多项关键技术难点，”并且在“嵌入式强电流电路板、多层挠性印制电路板、刚挠结合 HDI 电路板、高频高速印制电路板”等领域取得良好成效。易见，在 HDI 类等高阶产品领域目前博敏已经逐步走上正轨，这意味着江苏博敏的盈利能力正在如期向好的方向趋近，从实际亏损数字来看，江苏子公司亏损 1395 万元，相比 2017 年，其亏损缺口已大幅缩小，上游诸如环保、原材料涨价等扰动因素也逐渐减小，2019-2020 年的表现能否反转值得期待。
率先布局车载高功率与电控应用，有望享受新能源车与车载电子渗透率提升红利。近年来，公司重点布局动力电控系统的电源管理及电机控制模块，旨在通过“强电流板”技术，助力三电系统在高集成、结构化、模块化的综合解决方案。博敏电子在车载电子领域的不断深化投入做的非常扎实，汽车电子行业的高认证壁垒以及行业阶段性渗透特性使公司在这一领域具备较大看点。博敏在车载用 PCB 以及下游大功率与电控领域的延展在国内 PCB 行业是相当领先的，这也是公司区别于其他竞争对手的重要因子。
当下节点，车用 PCB 板尚没有统一的规格标准，不同的电池，电机以及电控厂商仍在价格和质量之间进行选择，低价格往往伴随着较差的产品质量，可以预见，随着新能源车市场逐渐成熟，“高品质”成为汽车厂商主要诉求的趋势是较为明确的。车用 PCB 板参数规格将逐渐统一，用料要求亦会有所提升，均价有望向上攀升。我们相信新能源车渗透率的进一步提升与行业规范化的双重促进将成为车载PCB 行业新一轮健康成长的最大推动力。博敏在车载 PCB 板领域的率先布局，有望享受未来新能源车、以及车载电子渗透率不断提升的行业红利。
顺势5G爆发+pcb+军工双管齐下，业绩拐点可期
深圳弟
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