黑马1号：崇达技术[淘股吧]切入 5G 赛道，结构转型迎接 PCB 黄金十年 ：
切入 5G 赛道，收入及客户结构积极优化。上半年，公司顺利切入 5G产业链，成为
中兴通讯 5G 基站 PCB 的核心供应商之一；与某研究所合作的超级计算机项目完成交付；子公司三德冠积极导入国内一线面板厂商客户，大客户战略顺利推进。公司整体收入结构中，海内外收入贡献可能于近两年内呈现逐步均衡态势。 完善产品线布局，优秀管理能力保障业务整合。公司先后参股三德冠和普诺威，布局 FPC 和 IC 载板技术和产线，丰富完善了高端 PCB 产品线布局。公司自转型中大批量 PCB 以来，延续了小批量 PCB 为主的经营阶段所秉持的高效制造和成本管控优势，在毛利率、ROE、均创利等指标为同行业一流水平，从已披露 2019 年中报的部分同业公司盈利表现来看，公司毛利率水平仍然领先于行业。公司在发展过程中积累了丰富的多品类产品生产管理经验，在整合三德冠的效率和效益上已得到充分体现，看好公司管理能力在业务整合和日后协同方面发挥关键作用。
PCB 行业“黄金十年”开启。根据产业发展规律，行业经历一个数量级的增长一般需要十年时间，期间复合增长增长率为 26%。目前，PCB产业由台湾向中国大陆的转移已走过半程，在普通硬板、低层板方面已实现国产替代和产业转移，中高端 PCB 产品话语权仍主要由日本和台湾厂商掌握。内资 PCB 厂商经过 20—30 年左右的发展，在技术和工艺上积累了丰富的经验，同时，在智能生产、精细管理方面进行了卓有成效的探索，生产效率不断提升。
随着 5G 商用的进程加快，5G无线端及数通端需求快速增长，同时 5G 在消费电子终端、VR/AR工业、医疗等领域的应用会带动大量的 PCB 需求。叠加环保力度逐步加强带来的行业集中度提升，国内主要 PCB 厂商凭借技术能力和成本优势将迎来业绩的快速成长期。 超算与 5G 订单展现公司产品结构优化成果公司主营小批量 PCB，产品覆盖 HDI、厚铜、背板、刚挠结合、埋容埋阻等各类线路板，2018 年公司产品应用领域包括通信设备（30%）、工业控制（25%）、汽车电子（12%）、医疗仪器（10%）、安防电子（10%）、航天航空（8%）。公司产品结构持续升级，超算与 5G等高端产品获得下游客户认可。公司今年完成中电科 22 所超算订单，产品主要类型为高速板。5G 业务方面，公司新进入中兴通讯业务，打开明年 5G 业务空间。另外，公司子公司三德冠 2019 年上半年实现销售收入 5.82 亿元，比去年同期增长 18.39%，实现净利润 0.76 亿元，比去年同期增长 52.68%。今年 6 月收购普诺威 40%的股权，正式开启IC 载板领域的布局。PCB 产能扩张迎 5G 新周期 FPC 与载板业务共襄国产化红利公司 2018 年产能主要集中于江门崇达（一期与二期）、深圳崇达、大连崇达，累计产能超过 300 万平/年。公司积极扩充产能，备战 5G时代万物互联带来的 PCB 新周期。2019 年珠海崇达项目预期新增产能 210 万平/年，三期项目规划产能为 640 万平/年，达产后预期年产值 40 亿元。公司 6 月公告拟以 2.1 亿元设立南通崇达半导体技术有限公司，规划产品包括 IC 载板以及 5G 高频高速板，产值空间预期 50亿元。另外，三德冠（珠海）与诺普威（昆山）将进一步提升产能，未来产值规划分别为 40 亿元和 10 亿元。我们认为，公司 PCB 产能提升为 5G 新周期夯实产能基础，FPC 与载板业务将受益产业国产替代红利。 公司自转型中大批量 PCB 以来，延续了小批量 PCB 为主的经营阶段所秉持的高效制 造和成本管控优势，在毛利率、ROE、均创利等指标为同行业一流水平，从已披露 2019年中报的部分同业公司盈利表现来看，公司毛利率水平仍然领先于行业。公司在发展过程中积累了丰富的多品类产品生产管理经验，在整合三德冠的效率和效益上已得到充分体现，看好公司管理能力在业务整合和日后协同方面发挥关键作用。预期公司 2019-2021 年实现营业收入 40.03 亿元、49.24 亿元、63.52 亿元，同比增长分别为 9.50%、23.00%和 29.00%；归属于母公司股东净利润为 6.51 亿元、8.54 亿元和 11.39 亿元，同比增长分别为16.16%、31.14%和 33.36%；
深圳弟
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