【长江电新】亿纬锂能2026年中报分析

【长江电新】亿纬锂能 2026年中报分析：盈利能力稳步修复，后续结构改善显著弹性可期

$亿纬锂能(sz300014)$

事件：亿纬锂能发布2026年中报，上半年实现收入456.91亿元，同比增长62.20%，归母净利润33.01亿元，同比增长105.66%，扣非净利润24.51亿元，同比增长111.89%。其中2026Q2实现收入250.12亿元，同比增长62.69%，归母净利润18.55亿元，同比增长268.00%，扣非净利润13.37亿元，同比增长294.05%。

1、就上半年来看，公司动力电池出货35.76GWh，同比增长66.47%；储能电池出货44.46GWh，同比增长54.88%。分业务看，消费电池收入64.11亿元，同比增长26.22%，毛利率为22.64%，同比下降4.04pct，主要是马来西亚基地投产前期爬坡影响。动力电池收入172.78亿元，同比增长53.31%，毛利率为16.19%，同比下降2.97pct；储能电池收入150.94亿元，同比增长69.15%，毛利率为12.51%，同比下降1.36pct。电池材料业务为材料贸易和转销业务，收入为68.66亿元，毛利率为5.29%。

2、拆分二季度来看，公司动储出货为45.5GWh，环比增长超30%，保持高于行业增速，其中动力电池出货21.4GWh，环比增长近50%；储能出货24.1GWh，环比增长18%左右。从盈利能力上看，预计公司动力、储能Wh毛利均有小幅提升，同时得益于高毛利的动力占比提升，整体Wh毛利预计在0.06元左右，环比提升0.003元；同时在规模效应下，Wh净利预计接近0.025元，环比同样有所提升。此外，公司Q2公允价值变动收益-2.40亿元，主要是商品套保影响；投资收益8.58亿元，主要是SK on股权变更影响，其中联营合营投资收益3.68亿元，环比提升明显，得益于公司镍冶炼、材料环节合资公司的盈利增加，资产价值、信用减值分别为-1.41、-1.72亿元，其他收益为4.55亿元。

3、展望来看，公司2026年出货预计将达到200GWh左右，考虑到下半年储能大电芯、马来储能、宝马大圆柱的出货占比、稼动率、良率有望提升，预计单位盈利将维持改善趋势，预计2026年归母净利润75亿元，对应PE为16X，底部明确；2027年公司结构改善将更为明显，大圆柱订单达到40GWh，海外储能客户占比有望达到40%、马来西亚基地也将起量，国内储能大电芯占比提升，此外还有AIDC等增量贡献，预计2027年归母净利润有望达到100亿元，对应PE为12X，继续推荐。