逐风寻势，共知天下

还有……
一博科技:marvell十余年合作关系，专注pcb设计与样板测试验证
 
大普微:联合开发搭载主控Marvell SC5主控海神系列pcie5.0 ssd硬盘全款量产，海外大部分出货搭载marvell主控，目前约占总出货量30%
 
澜起科技：创始团队背景marvell，MXC芯片（CXL内存扩展控制器）对标Marvell技术路线，持有少量marvell股票。

说别人前先问问你自己，嚼嚼嚼……

看图看多了就大概能判断一些，这不是一天两天一句两句的事。做好“基本面”的功课，股票是集团军作战，题材动了就找出对应的标的上车。不用去追求要买在最有性价比的位置，这是不可能的，如果行情足够强，30cm我也敢打板。

pcb环节-0713：上游成本压力激增背景下，业绩表现依然强劲，26Q2利润及增长情况如下：
 
沪电股份：略超预期，实现归母净利润16.7亿元，yoy+82%，qoq+35%
深南电路：符合预期，实现归母净利润13.5亿元，yoy+55%，qoq+59%
生益电子：符合预期，实现归母净利润6.65亿元，yoy+101%，qoq+49%
方正科技：符合预期，实现归母净利润3.38亿元，yoy+260%，qoq+46%
广合科技：符合预期，实现归母净利润5.42亿元，yoy+116%，qoq+38%
 
2、ccl环节：6月单月涨幅超预期，正式进入业绩释放期，后续价格仍有明确上涨趋势，26Q2利润及增长情况如下：
 
生益科技：略超预期，实现归母净利润20.4亿元，yoy+136%，qoq+76%
华正新材：符合预期，实现归母净利润1.49亿元，yoy+514%，qoq+382%
金安国纪：略超预期，实现归母净利润5.73亿元，yoy+1119%，qoq+184%

麦格米特：全产品线涨价重塑定价权，18.5kW/HVDC打开空间 -0706
 
公司近期发了全系列产品涨价函，有望在顺价的同时提高盈利能力；重点看好公司盈利拐点+新品第二增长曲线共振，26H2海外将加速兑现利润。
 
一、全产品线强制涨价具备中长期持续性，盈利中枢迎来拐点。
 
1、公司全产品涨价10%~20%；调价幅度领先行业，属于主动战略调价：
 
规划2028年港股上市需满足硬性财务要求，涨价是中长期修复盈利结构的核心手段，并非一次性短期调价。主动出清低毛利传统中小客户，完成业务结构洗牌。
 
二、技术壁垒显著领先，18.5kW+HVDC打造第二增长曲线，电源通胀逻辑逐步兑现。
 
1、存量5.5kW产品：已批量供给海内外头部云厂商（NV+X AI+阿里等），现金流稳定。其中NV体系份额逐步提升，深度绑定XAI（份额约50%），谷歌等其他头部客户送测进展顺利。
 
2、18.5kW高功率电源：送测性能优于台达、光宝、公司产品零缺陷，锁定客户第一供应商顺位，2027年批量出货，单瓦价值（30%~50%增幅）与毛利率显著高于现有产品。
 
3、HVDC高压直流方案：单瓦价值量翻倍（2+元/瓦），配套超级电容将成为行业标配，可降低机柜电源配置数量、节省空间与散热成本，行业渗透率持续上行；当前已启动多客户送样，2027年~2028年大规模产业化落地，打开中长期增量空间。
 
三、行业格局稳定、客户壁垒深厚，长期份额稳步提升。
 
全球AI服务器电源维持台达、麦米、光宝三供应商稳态格局，公司长期目标稳态份额20%~30%。
 
2027年推行精简分销模式，中小客户转交ODM承接，集中产能供给高价值头部订单；湖南+泰国双工厂供货，同步规划美国达拉斯产能，匹配海外客户本地化需求。
 
远期PSU电源+HVDC总空间超2000亿元，天花板极高；公司作为全球领先企业按中性20%~30%份额预期，未来潜在收入空间约400~600亿元，潜在利润体量约80~120亿元。

半导体设备：前道环节国产化率及厂商梳理

所谓前道工艺，主要是指晶圆制造
目的：在空白晶圆上完成晶体管、金属互连线路构建，生成具备电路功能的裸芯片（Die）。

主要步骤：薄膜沉积→光刻显影→刻蚀→离子注入→CMP抛光，需重复上百次循环来完成芯片结构的层层构建。

1.薄膜沉积
（1）目的：在晶圆表面沉积绝缘层、金属层、半导体层等功能薄膜，为后续图形转移提供基底材料。
（2）设备：PVD（物理气相沉积）、CVD（化学气相沉积）、ALD（原子层沉积）。
（3）全球格局：应用材料、泛林、东京电子三家合计90%份额。
（4）国内头部：北方华创（PVD）、拓荆科技（CVD/ALD）。

2.光刻与显影
（1）目的：在沉积后的薄膜表面，通过光刻胶涂覆、曝光、显影，将电路图案转移至光刻胶，为后续刻蚀标记出区域。
（2）设备：光刻机（将掩膜版图形转移到光刻胶）、涂胶显影机（涂布光刻胶并显影曝光）。
（3）全球格局：光刻机-阿斯麦（ ASML ）一家独大，其余包括尼康、佳能；涂胶显影机-东京电子一家独大。
（4）国内头部：上海微电（光刻机）、芯源微（涂胶显影机）。

3.刻蚀
（1）目的：去除未被光刻胶保护的薄膜区域，从而在晶圆留下电路结构。
（2）设备：干法蚀刻机（等离子体刻蚀）、湿法蚀刻台（化学溶液腐蚀）。
（3）全球格局：应用材料、泛林、东京电子三家合计90%份额。
（4）国内头部：中微公司。

4.离子注入
（1）目的：将硼、磷等掺杂离子注入晶圆半导体层，改变材料电学特性，形成晶体管的源漏极、PN结等结构。
（2）设备：离子注入机、退火炉。
（3）全球格局：Axcelis、应用材料、住友重工三家合计95%份额。
（4）国内头部：先导基电（凯世通）。

5.化学机械抛光
（1）目的：通过机械研磨、化学腐蚀，实现晶圆表面原子级平整度。
（2）设备：CMP抛光设备。
（3）全球格局：应用材料、日本荏原两家合计90%份额。
（4）国内头部：华海清科。

6.检测与量测
（1）目的：实时监控工艺质量，检测晶圆表面缺陷、验证电路尺寸精度与电学性能。
（2）设备：缺陷检测设备（AOI）、临界尺寸扫描电镜（CD-SEM）、膜厚量测仪等。
（3）全球格局：科磊（KLA）全球份额超75%。
（4）国内头部：中科飞测（晶圆缺陷检测设备）、精测电子（量测设备）。

7.清洗
（1）目的：全流程高频次执行，无损伤去除晶圆表面颗粒、金属污染、有机物等杂质。
（2）设备：湿法清洗设备、等离子清洗设备。
（3）全球格局：迪恩士（Screen）全球市占率超50%。
（4）国内头部：盛美上海。

券商行业纪要 PCB上游：投资性价比会集中在纵向一体化的CCL和小辅材。
 
1、先说纵向一体化CCL
 
如果经历过光伏19-21年大周期的，一定知道组件一体化板块性10X投资机会；二季度必须高度重视纵向一体化的CCL公司，业绩开启逐月环比大幅增长。
 
原因：就像当年拥硅为王，现在是拥布和铜箔为王，也就是真的有上游产能+价格能传导会跟当年新能源一样，连续12个季度测不准业绩，因为每个季度都在大幅上修。
 
有一点还比当年新能源好，当年下游客户叫宁德比亚迪，具备定价权；现在CCL就是卖方市场且下游分散。
 
第一，从周期角度看：建滔（100%布+铜箔+树脂）＞金安国纪（60-70%布）＞华正新材（布）＞宝鼎科技（铜箔）
 
第二，从成长角度看：宝鼎和华正最领先，一个HVLP+载体铜箔，一个ABF膜。
 
2、再谈小辅材
 
天承科技（药水）、泰金新能（设备）、江南新材（铜粉）都有不同程度调整，但一句话：都会新高，因为小辅材涨价逻辑还没演绎，格局足够好。

AI服务器电源价值环节：钽电容市场格局梳理
一. 电容分类

根据是否需要电源， 电子元件可分为主动元件（集成电路、分立器件）、被动元件（电阻、电容、电感等）两大类。

电容是储存电荷的被动元件，由两个金属电极和中间的绝缘介质构成，是电子电路中用量最大的基础元件。

其主要功能包括：滤波去耦（滤除杂波、稳定电压 ）、隔直通交（阻隔直流、传递交流）、储能缓冲（在负载突变时提供瞬时电流）。

按介质，可分为陶瓷电容（应用最广，主流为MLCC）、电解电容（铝电容、钽电容）、薄膜电容、超级电容。

二. 钽电容概览

钽电容是以金属钽 (Ta) 为阳极，五氧化二钽为介质的电解电容，是目前单位体积容值密度最高的电容类型。

其具有单位体积效率高（适合高密度集成电路）、极低等效串联电阻（适合高频大电流场景）、稳定性强等优势。

但其成本远高于其他电容（钽是稀有金属，价格在MLCCS十倍以上），市场份额较小，主要用于航天军工、汽车电子、服务器等高端场景。

（1）原材料

钽电容核心原材料为电容级钽粉（阳极材料）、钽丝（用于连接阳极），供应格局高度集中：美国Cabot、德国H.C.Starck、东方钽业。

（2）中游制备工艺

核心流程：混粉、压制成型、真空烧结、阳极氧化、阴极制备、被膜、装配封装。

三. 服务器场景应用

AI服务器电源系统采用四级电力缓存架构，以匹配GPU的瞬态电流变化率：

（1）纳秒级：MLCC，芯片引脚旁密集分布，负责纳秒级高频滤波，在GPU负载突变的第一时间提供瞬时电流。

（2）微秒级：钽电容，体积较大，分布于VRM输出端、电源主干线，负责微秒级大容量储能。

（3）毫秒级：铝电容，分布于PSU电源模块。

（4）秒级：超级电容，分布于机柜电源架。

以GB300 NVL72单机柜为例，MLCC总用量约在44万颗，钽电容约在2.5万颗。

三. 钽电容市场格局

全球钽电容市场高度集中，KEMET（国巨旗下）、AVX、Vishay、村田、NEC占据高端市场60%以上份额，国产替代空间广阔。

东方钽业：国内最大的钽铌产品生产商，电容级钽粉、钽丝全球份额前三。

振华科技：国内钽电容龙头，覆盖宇航级、军工级、工业级、民用级全系列；同时覆盖薄膜电容、超级电容、铝电容、MLCC业务。

宏达电子：国内民用钽电容龙头，同时覆盖电源模块、单层陶瓷电容、多层瓷介电容器、陶瓷薄膜电路。

顺络电子：片式电子元器件国内龙头，片式压敏电阻、片式电感国内第一，推出无引线框结构新型钽电容。

火炬电子：电子元件国内头部厂商，业务覆盖陶瓷电容、钽电容、超级电容、薄膜电路、电阻。

补充一句，涨的时候它比别人更主动，跌的时候它比别人多承接。拿不准就等看回流的时候，会有体现的，不用着急。