逐风寻势，共知天下

哈哈哈，国会中期选举，选众议员、部分参议员、州长，不选总统。总统大选是看选举人票（270），比如哪怕民主党候选人全国总票数多出几百万，只要特朗普啃下关键摇摆州，拿到足够选举人票，依旧可以入主白宫，但那是下一轮的事。🙈🙈🙈
国会层面共和党得票低，影响的是施政被卡死，减税、能源政策、监管放松很难通过，国会可以持续发起调查，消耗他的政治资本、舆论、资金。
如果上面这个预测兑现（蓝扫）
特朗普行政提案会被强力牵制：减税延续、放松监管、基建支出等推进难度大幅抬升；
财政扩张预期降温，长端美债收益率有下行推力（利好债价、TLT）；
美股：顺周期、军工、能源会承压；医疗、部分科技监管预期更复杂；
美元预期偏弱。

如果出现预期差（共和党保住任意一院）
如果共和党守住参议院：变成分裂国会，财政刺激预期保留，债市利空，属于当前市场的“惊喜行情”；
如果奇迹守住众议院：属于极大预期差，市场会剧烈反向重定价。

补充说明，上图是概率模型 + 预测市场（Kalshi / Polymarket）的赔率，不是最终结果；近年美国民调普遍存在偏向民主党的系统性偏差，不少机构提示要打折扣。

寡人什么大风大浪没见过，该吃吃该喝喝

昨晚一堆信息，时间关系，一些细节没有完全验证。

谷歌 -9%
1.AI"颠覆"搜索坐实
CFO原话承认AI Mode变现更低:"the strong growth in Al mode queries had an impact because of the lower monetization"
2.云计算增速不及预期
3Q云计算增速103%，低于买方预期~115%
3.搜索那些七七八八也普通，
比如~12%的增速也低于13.5-14%的预期
4.Capex没太大变化

微软 +3%
1.云计算继续超预期
指引azure49-50%增速，超买方预期;干净干脆提到了高于预期的token定价+效率提升
2.FCF自由现金流
27年FCF还是正向，但是其他融资有吸引力，也不排除融资
3.其他
co-pilot那些好转，给了点数字; ROIC 也和之前的表述差不多

甲骨文 +10%
1.FCF提前转正
FY28 h2转正，FY29有30B的自由现金流
2.Capex
FY27-28是峰值;28年资金到位了，29年自我造血;
3.叙事
现金流的改善是挺大的增量。也有人认为，如果甲骨文都不用过度流血融资，那么其他新云可能自由现金流也比市场担心的要好。

Marvell -8% + lumentum +11%
1.惊天大交易，
新闻爆出来的时候，大部分人的第一反应都是WTF？2000亿的Marvell收购800亿的lumentum
2.一些考虑
Marvell这个市值怎么买的动，钱哪里来?
产业逻辑大家是认可的，但是对这个交易保持怀疑态度(监管/融资等)
对于更广泛的产业影响(整个北美+国内的光)，都值得市场好好消化。

兄弟昨天你说嗦哈新北洋，今天水下就卖了，现在又说梭哈宝通，我本来都不想回你了，对自己的钱这么不负责吗，还是口嗨？

CCL专家电话会纪要

1、量价

前三季度满产满销、涨价30%–40%。头部AI用CCL月出货：台光100–120万张（M8占比超50%）、斗山60–70万张（M8主M7辅）、生益40–50万张（M8主）、松下20–30万张、联茂约30万张。M8.5约1200–1500元/张，因需求翻倍、供应不稳，后续不下行甚至上行；普通电子布10月已涨至13元，2026年内续涨，2027下半年新池窑投产后逐步缓解。

2、英伟达平台方案

--Rubin：计算板M8；交换/中板/CX9网卡用M8.5（112G–224Gbps之间，M8+2代布+Q布）；LPU用M9。
--Rubin Ultra NVL144：正交背板PCB要求高，量产或2027/2028；PTFE基材+碳氢PP、碳氢CCL+碳氢PP（带布/无布）双路线，验证78–104层；仅26层PTFE+碳氢混压达标，良率仅30%–40%。
--NVL576：8个NVL72经GPU交换机光互联，交换板9升至18张，进展优于NVL144，2027初望出小批量。分部位：计算板M8.5、交换板PTFE+M9（16层混压良率约60%）、中板M9（或加少量PTFE）、CX9用M9/M8.5、LPU升级M9 Q布或M9 Q布+PTFE混压；PTFE与碳氢PP约1:1。
--费曼平台：对应NVL Kyber/NVL1152，8个144G做CPU光互联，GPU 72升至1152，为2028量产准备，测试中。

3、技术路线

PTFE电性能最优但柔软、低表面能、难加工，供应链与传统碳氢不重合；碳氢无布为有布升级（去玻璃布降Df），加工性优但电性能不及PTFE，硬脆、CTE差、需专用设备，可供应厂商仅2–3家。配方多含BCB（含量越高介损越好），无布需加约10%低Df热塑性弹性体增韧剂；16层碳氢无布良率预估70%–80%（验证中）。台光更看好碳氢路线，电性能比PTFE差5%–10%。

4、上游格局

--树脂：东材侧碳氢（PPO/PPE弱）、圣泉侧PPO/PPE（碳氢弱）、呈和核心PPO（碳氢落后）、瑞丰主打增韧剂（收购的觅拓有BCB合成能力）。
--铜箔：海外三井/福田/金居/卢森堡为主力，产能被生益/台光/斗山/松下瓜分；国内德福、铜冠领先、已小批量；生益—德福、台光—铜冠战略合作。
--电子布：供不应求、配额制，为CCL扩产核心瓶颈；日东纺配生益/台光/斗山、台玻供台光/斗山、中材供台光、光远供斗山；巨石等新进入者仍认证阶段。
--球硅：高端化学法球硅60%–70%、联瑞新材20%–30%。

5、客户与竞争

斗山因CTE达标+报价低5%–10%+渠道资源独霸计算板M8（生益CTE不达标未进体系）。SY已向Arista、思科、华为、H3C、旭创送样，终端只认光模块/交换机性能、不单独认证CCL；谷歌TPU服务器板V7/V8送样中、进展慢（台系PCB主导+贸易战下对大陆CCL有顾虑）。

-Meta限制字节跳动广告投放、涉及七个国家。

据彭博社10月8日报道，Meta已开始限制字节跳动在其旗下平台投放广告及付费推广内容，涉及美国、加拿大、埃及、印度尼西亚、日本、泰国和越南共7个国家。该限制于当地时间10月8日起生效，并延伸至在上述市场投放、链接指向TikTok及字节跳动其他产品的第三方广告。

-Meta&Tiktok竞争摩擦升温、TikTok系重要买量渠道受限。

Dataeye ADX海外版显示，过去90天，Meta是TikTok最重要的买量媒体。Meta发言人Chris Sgro在书面声明中表示：“我们没有义务为一个旨在将用户从我们的应用中引流出去的竞争对手投放广告。”他同时称，拒绝向竞争对手提供推广服务是各行业的正常商业做法，Meta将继续通过产品质量和用户体验展开竞争。

-第三方引流广告亦可能受到影响、相关投放链路需要重新评估。

此次限制不仅针对字节跳动自身的广告投放，也可能影响其他广告主通过Facebook、Instagram为TikTok等产品引流的营销活动。对依赖Meta广告获客、同时将TikTok作为流量承接或转化目的地的团队而言，这意味着需要重新评估相关投放链路的可用性。Meta尚未公开完整的执行细则，包括存量广告如何处理、具体审核机制以及是否存在例外，目前还无法确定所有间接跳转至TikTok的广告是否都会受到影响。

此前，市场担心Tiktok Minis、Melolo、Pinedrama、Pikoshow等字节系海外短剧平台对独立短剧平台的增长逻辑有较大冲击，我们认为海外市场与国内有几点不同：

1）字节系在海外尚未通过先发优势建立起国内强大的分发矩阵，字节系app海外时长占比也远不如国内（近40%），部分新孵化独立APP的增长需要从google、Meta采买流量；

2）海外T1（欧美、日韩）市场内容质量要求高、付费意愿强，相比国内免费主导的短剧生态，预计海外付费市场将占更大比例，AI进入制作流程后，依托优秀导演编剧的精品化内容仍稀缺。字节系在海外尚未建立短剧分发优势前，Meta限制其广告投放，利好独立海外短剧平台。

相关标的：昆仑万维（海外短剧矩阵数据变现强劲）、掌阅科技（持有点众科技股权、国内河马剧场受益于腾讯绿泡泡短剧推出、海外关注dramabox与goodshort合并进展）、中文在线（持有RS母公司CMS49%股权）。

你不买我不买，大家来做空

不要想骗我，我现在钱包捂得严严实实的

倒是没有，半导体次新燧原，光通信次新电科，那看光明天怎么说咯

前身中国电科四十一所，聚焦电子测量仪器高端设备卡脖子问题，微波射频领域技术储备深，细分产品指标全面对标海外龙头Keysight、R&S，服务电子信息产业央企集团、通信厂商、电信运营商等客户。公司25年收入24.0亿/+16.9%；归母净利4.4亿/+59.6%。

1、微波/毫米波测量仪器：指标对标Keysight、R&S
优势业务，产品包括矢量网络分析仪、信号发生器、频谱分析仪、太赫兹测试仪器等，频率同轴全面突破110GHz，太赫兹测量仪器最高频率突破1.5THz，全面对标海外龙头是德/罗德 ，国内市占率仅次于罗德。

2、光电测量仪器：受益于光通信下游景气
涵盖光谱分析仪、光波元件分析仪、光源、光纤熔接机、光时域反射计等产品，受益于下游光模块扩产增长预期较快，公司光电测量仪器产品公司光谱分辨率已达5pm，光芯片测试分析带宽提升至170GHz，达到国内领先水平。

3、其他产品
整机类产品还包括通信测试仪器（含移动通信测试仪器、数据网络测试仪、无线信道模拟器）、基础测量仪器（含数字示波器、任意波形发生器、电源）；其余包括测试系统、整部件等。根据沙利文数据，公司25年测试系统国内市占率约5%。

那我猜他一定持有深中华才配得起胸前的红领巾