全球投行集体看多，铝价要冲4000美元？

多家国际顶级投行在5月中旬集中上调铝价预期，预计未来铝价存在上行空间：
花旗银行：称铝市正面临50多年来最看涨的行情，预计未来3个月内伦铝升至4000美元/吨，2026年下半年均价维持在该水平；乐观情景下2027年均价将达5350美元/吨
摩根大通：全球铝市正经历逾25年来最大供应缺口，铝价有望突破4000美元/吨，将当前局面定性为供应"黑洞"
美国银行：预计铝价在2026年第四季度达到4000美元/吨
瑞银：将2026年全球铝供应增速预测从2.4%大幅下调至0.3%，上调全年铝价中枢预期
截至5月22日，LME三个月期铝已报3665.5美元/吨，年内涨幅达22.32%，创四年新高。

供给端
1 、中国产能触及天花板
国内电解铝供给已触及刚性天花板。十部门相关方案明确2026年电解铝产能维持总量上限，新增产能仅可通过等量或减量置换推进，重点污染区域不再新增产能。
截至2026年4月中旬，国内电解铝运行产能达4500万吨，产能利用率超98%，近乎满负荷运行。全年国内产量增速预计0.8%～1%，供给端极度刚性。
区域产能分化显著：云南等西南水电铝基地容易受枯水期电力供应限制，2026年一季度阶段性限产约50万～80万吨；山东等火电铝产区电力成本较高，主要依托成熟产业链维持高负荷运行。
2 、中东地缘 冲突引发超300万吨产能损失
中东地区占全球铝产能约9%，是核心供应区域之一。2026年因地缘冲突持续升级，阿联酋、巴林等核心铝厂被迫停产，叠加卡塔尔铝业减产，已核实及待核实减产产能合计超过300万吨，占全球总产量的约5%。
电解铝槽一旦冷停，复产周期长达6至12个月，复产难度大，供给收缩具备强持续性。
此外，莫桑比克莫扎尔铝厂因电力合同破裂无限期停产（58万吨）、冰岛21万吨产能永久关停、欧美铝厂因AI产业抢电持续减产，多重因素叠加导致海外供给陷入不可逆收缩周期。
3 、印尼增量远水难解近渴
海外扩产增量主要集中在印尼，但自备煤电建设需3至5年，叠加电网基础设施薄弱，投产进度严重滞后于规划。根据华泰证券 的预测，印尼2026年实际新增产量预计约90万吨，难以弥补中东等地造成的供应缺口。
4 、综合供应增速极低
综合各方测算，2026年全球电解铝供给增速预计约1.7%～1.9%，而全球供给弹性已降至历史低点。

需求端
1 、新能源汽车：渗透率超预期，轻量化拉动显著
汽车轻量化正成为铝合金应用的核心赛道，新能源汽车单车用铝强度显著高于传统燃油车。据Mysteel测算，当前平均单车用铝量已提升至约280公斤/辆，较此前提高约40公斤。
2026年4月新能源汽车渗透率首次突破60%，国内汽车消费结构切换速度超出市场预期。
2026年电动车领域预计新增铝需求约67.5万吨，且铝制电池箔因钠电池商业化加速（正负极均用铝箔）进一步推高用量。
2 、电网投资爆发+铝代铜战略深化
电力领域同样是2026年铝需求的重要支撑。今年一季度，两大电网总投资规模超过1600亿元，同比增速接近40%，增幅超过同期铜价涨幅，意味着实际工程量也在显著提升。
在铜铝比持续维持4.0以上高位的背景下，"铝代铜"逻辑进一步强化。
政策层面，"以铝节铜"已被列为国家扩大铝消费的重点方向，涉及民用建筑铝合金电缆、光伏风电电站铝导体电缆、电力电气设备用铜铝复合导电排等多个应用场景。
3 、储能爆发式增长
储能高增长已成为电力电子用铝的重要补充。2026年1至3月，中国储能出货量达215GWh，同比增长1.15倍。按照每GWh储能约消耗0.12万吨铝测算，其对铝需求的增量贡献已不容忽视。
4 、传统需求疲软但拖累减弱
建筑地产仍是铝需求的重要组成部分，但占比持续萎缩。地产用铝占比已从2020年的35%降至近年来的22%，传统建筑型材需求疲软。
总体看，新能源相关需求已占铝消费增量的70%以上，传统领域的拖累正在减弱。
全球电解铝需求增量预计在150万吨至200万吨区间，同比将增长2.0%至2.7%。

库存端
1 、海外库存创20年新低
海外库存处于极度紧张状态。截至2026年5月21日，LME铝库存已降至33.95万吨，创下近十一个月以来新低，较去年年底50.93万吨的库存规模降幅超33%。
LME铝库存已从2022年高峰期的近100万吨持续下滑，累计跌幅超60%，当前库存水平处于20年历史低位，且仍呈现持续回落态势，全球铝供给紧张格局进一步凸显。
高盛预计铝库存将在未来6至12个月内降至历史新低，全球铝库存仅够约45天消耗。
2 、国内库存进入拐点，去化周期正式确立
国内方面，截至2026年5月21日，电解铝社会库存为140.8万吨，较5月14日减少3.6万吨，库存边际回落迹象明确，去化周期正式确立。
自2026年3月中旬以来，国内铝棒库存已进入持续去化通道。截至5月21日，国内铝锭+铝棒库存合计达161.85万吨，较3月中旬峰值明显回落。铝棒库存变化直接贴近下游真实消费需求，其持续去化充分反映出下游加工需求的真实性和旺盛度。
加工端方面，铝板带箔、铝线材等核心加工品类企业订单排产已至满负荷，行业整体产能利用率接近90%，部分企业甚至呈现"当天生产、当天运走"的零库存生产模式。
3 、铝材出口大增，分流国内库存
海关数据显示，2026年一季度铝材出口145.6万吨（同比+6.5%），3月单月出口48.5万吨，4月铝材出口量达59.755万吨，同比增长15%，环比增幅超23%。海外供给缺口促使我国铝材出口承接了全球替代供应的角色，出口增长成为消化国内库存的重要渠道。
4 、库存缓冲机制失效：非线性价格反应的根源
历史上，全球铝库存（含隐性库存）可在供应短缺时发挥缓冲作用。但当前全球铝库存已跌至55年最低，隐性库存缓冲作用已基本耗尽。
在此背景下，即便较小的供应短缺，也可引发不成比例的非线性价格反应——这正是花旗等机构押注铝价大幅上行的核心逻辑。

总结
供需缺口扩大叠加全球库存处于历史低位，是本轮投行密集看多铝价的核心背景。供应侧受三重约束（中国产能天花板、中东地缘冲突、印尼投产缓慢）导致全球供给增速不足2%，而需求端新能源汽车、电网投资、储能爆发和铝代铜政策形成结构性增量，增速超过2%。两者之间的剪刀差形成持续扩大的供需缺口。
在此基础上，全球铝库存已降至极低水平，隐性库存缓冲基本耗尽，较小的供应短缺即可引发不成比例的非线性价格反应。各大行判断铝价中枢有望系统性上移，区别在于上行幅度和节奏的判断。
主要下行风险集中在全球经济深度衰退、中东局势意外缓和、印尼产能超预期落地等维度。
从供需与库存两个维度来看，当前铝市场正经历一场从"紧平衡"向"实质性短缺"的结构性转折，且全球库存呈现前所未有的内外极致分化，这是近期投行集体看多铝价的底层逻辑。

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数据来源：21世纪经济报道，上海有色网，新浪 财经