航天电器：算力与主业逻辑拆解

聚焦国产AI算力硬件赛道，本文重点拆解核心标的航天电器 面临的产业现状与情绪博弈。

一、 财务数据复盘与盈利端修复逻辑
2025年利润端承压探因：从此前披露的数据来看，公司2025年营业利润录得约2.34亿元，阶段性表现面临考验。深究其因，短期财务数据的波动主要受非经常性管理支出（如年终奖金发放）及部分项目退款拖累，并未涉及核心产品竞争力的改变。此外，由于部分订单出现递延，导致民用产品营收占比被动抬升；叠加核心原材料（黄金）价格此前持续高位运行，双重因素共同对公司的综合毛利率与净利率造成了短期挤压。
2026年财务指标改善预期：进入2026年，前期递延的订单步入实质性确认周期，预计将在上半年迎来集中交付。与此同时，近期原材料价格中枢明显回落，有效缓解了制造端的成本管控压力，公司整体利润率具备较大的修复空间。叠加一季度核心主业需求端呈现出的回暖态势，其营收规模与盈利能力有望步入正向循环。
二、昇腾950产业链卡位与估值逻辑重塑
核心产品步入兑现期：经历市场初期的预期分歧与情绪博弈后，航天电器的产业底层逻辑正逐步得到验证。据年报信息确认，公司旗下的高速背板连接器与液冷模组均已顺利实现小批量交付，打破了此前市场的不实传闻。
液冷模组的单机价值延展：在夯实传统连接器基本盘之外，公司在液冷模组环节已确立了核心主供地位。该细分业务不仅拓宽了产品矩阵，其单机柜万元级别的价值量也为公司打开了可观的增量空间。
算力硬件供应链的话语权：当前国产AI芯片赛道受制于整体产能，呈现出典型的卖方市场特征，具备稳定量产交付能力的厂商把控着产业链的核心话语权。昇腾950凭借突出的算力密度与综合成本优势，终端出货预期极其乐观。在此产业背景下，航天电器的业务触角已实质性切入国产AI算力基础设施核心环节，其市场定价逻辑正在脱离传统框架，逐步向算力硬件供应链体系靠拢。
风险提示：下游需求不及预期、宏观波动等。