2025-11-26星期三 #机构消息

【德科立】：不仅仅是谷歌OCS，DCI贡献超大增量
为什么看好德科立？
①DCI：我们认为德科立的核心看点是DCI，DCI的本质是北美shυ据中心规模扩大导致“缺电”而产生的需求。当前北美shυ据中心DCI需求正处0-1阶段，微软、Meta、XAI等均有较大需求给到德科立；#后续新增需求的核心是谷歌，谷歌AIDC集群一期投姿250亿美金，预期10-12%用于采购DCI设备，其中落在Gμo内厂商生产预期在30%以上（德科立是Gμo内唯一有生产能力且批量供货CSP的企业），增量显著。
②扩产节奏逐步加快：
由于海外客户的迫切需求，公司扩产计划已大幅提前：当前产能Gμo内14亿，泰Gμo2亿；泰Gμo厂房预计26Q1完成，跑满后产能达7-10亿；Gμo内5-6号楼产能在26下半年释放，新增14亿左右产能。按xian有规划，今年下半年公司将实xian年化产能40亿元，#目前在无锡ShΙ政府协调下积极商讨下一步扩产规划。
③OCS进展超预期：
谷歌和英伟达均已下单10台波导方案OCS交换机样机，单台样机测试效果超预期，验证流程大幅缩短。德科立近期有望推出2.0版本的OCS方案，相比较其他两种技术路线，光波导方案的时延最低，可适配场景更多，或成为后续的主流方案。后续谷歌OCS 3.0版本单台采购价在50-80万美金/台（512-1024个端口），按中期维度10000台需求测算，预期ShΙ场空间在50亿美金以上。
我们认为德科立的核心看点是DCI业务，当前北美需求刚刚释放，尤其是谷歌的需求印证行业超强景气度。不考虑OCS业务，预计26年公司整体营收30亿左右，li潤达5亿元。从订单的交付节奏和扩产规划来看，判断26年上半年公司将迎来业绩的显著拐点！随着27年谷歌DCI订单的释放，我们认为公司届时整体li潤将达到15亿+！

持续看好AIDC，布局明年机会-1125

■25年底及往26年储备，建议关注HVDC的产业进展。我们预计800V HVDC明年是小批量试点阶段，27年放量，明年产业会有很多“1-10”的进展。另外关注北美AIDC电力设备，变压器是最先兑现北美AIDC业绩的环节。

➠思路一：直流供电趋势，HVDC的产业节点正在临近
1、HVDC/中压整流（26年开始小批量，27年放量）：【中恒】【科士达】【科华】【盛弘】【麦米】
2、SST（26、27年持续试点阶段）：【阳光】【金盘】【四方】【正泰】
3、直流元器件升级（必备）：直流断路器/固态断路器【良信】、高压直流【宏发】
4、服务器电源：【麦米】（NV）；【欧陆通】（谷歌 ASIC 潜在）【通合】

➠思路二：北美缺电逻辑持续演绎，变压器最先兑现北美AIDC业绩
1、北美电力设备：【金盘】【伊戈尔】【思源】
2、AIDC配储：【阳光】【阿特斯】【科华】

AMD官宣GPU涨价10%，国产替代与产业链核心标的！
事件：据科技媒体Wccftech 11月24日报道，AMD计划全线GPU价格上调至少10%。
?重点受益标的：国产替代加速+产业链深度绑定
【景嘉微】国产GPU龙头，切入AI算力蓝海
【通富微电】AMD核心封测伙伴，业绩弹性可期
【摩尔线程】国产GPU龙头，IPO在即。

【长江电新】谷歌链爆发和台光产业链波动下，持续重视PCB材料链的投资机会

1、日前，谷歌发布新一代AI模型Gemini3.0，实际应用层面可用性及适用性大幅提升，并与Meta和其他云客户洽谈运行TPU芯片，市场反馈积极。此外，三井供给台光的HVLP-4出现爆板问题，受此影响两日跌幅超过10%。在此时间催动下或将加剧供给紧缺，放大国内公司机遇。

2、爆板问题有望重塑供应链，国产铜箔起量预期强化。台资CCL在品质问题下或将重新审核供应链体系，加速国内高端铜箔导入；国内方面持续推进验证和客户拓展，有望进一步打开盈利空间。此外，铜箔经营拐点确立，资产重、扩产周期长、盈利分位低等因素下，具备较充分的涨价预期，当前涨价预期在2k+，进一步增厚基本面。
重点推荐：德福科技、铜冠铜箔

3、Q布需求起量有望超预期，全流程布局塑造优势。Rubin系列逐步下单Q布，且当前Asic厂商对材料方案选择更激进，整体需求规模巨大。考虑到产能和良率瓶颈，矿产-熔融制棒-拉丝-织布的全流程布局公司有望走出持续性和竞争优势，并充分受益β趋势。
重点推荐：平安电工

【广发通信】补充谷歌链的几个结论

近期我们的观点：
8月31日: 从阿里到谷歌，AI战略上的一些思考
9月7日: 再议Google的AI战略：硬件、模型与应用
9月21日:全解OCS，以及AI端侧观点
9月28日:光模块中期（2027-2028年）需求更新（重点在9月底谷歌供应链大会）
11月16日: 谷歌为什么受到投资者关注及A股谷歌链投资机会

我们团队是最早从AI战略到硬件充分研究并推荐谷歌产业链的卖方团队，主要是我们不但跟踪谷歌的AI布局，更能看清的看到谷歌25-28年的光互联采购需求和技术演进。关于谷歌链，我们补充以下结论：

1）谷歌链需求旺盛，并不意味着英伟达链式微。通用GPU和定制 ASIC 各有适合的客户，在巨大增量市场下，用存量博弈的思维会错失很多投资机会。

2）除了模型和硬件外，谷歌更强大的，是Agent的潜力和打通不同产品矩阵客群的潜力，这个当下市场仍谈论较少

3）谷歌链里，未来硬件的巨大增量来自scale up领域，谷歌可能是第一个在scale up广泛使用光互联的公司（领先nv和其他csp，且远不止ocs），预计26年市场会逐渐看清。重视# 中际旭创  等光互联龙头的在谷歌的巨大增量以及业绩兑现确定性

风险提示：产业发展不及预期

11月20日至25日，4个交易日，实达集团（600734.SH）连续涨停。
实达集团这家公司，相信很多股民没听过。
1988年成立，1996年就上了市，是A股第一家IT上市公司。
也就是说，这家公司的“司龄”、“股龄”，比很多90后、00后投资者年龄还长。
不过，长期以来，公司股价低迷，2015年“大牛市”爆炒一波后，就基本“蛰伏”了。
为啥现在又炒起来？
消息面上，倒是有一个利好。
11月4日晚间，公司披露了临时股东会会议材料。
将于2025年11月20日下午14:30召开临时股东大会，股东大会议案显示，拟收购福建数产名商科技有限公司(简称“数产名商”)51%的股权，并计划同步收购数产名商的少数股东上海大名城企业股份有限公司所持有的44%股权。（合计95%）
11月20日晚间，公司披露临时股东会决议公告，当日召开临时股东会，审议通过1.85亿元收购数产名商95%股权的相关议案。同意比例95.3931%。
数产名商主营算力服务、数据服务和智能服务，其已投资建设的智算中心系福建重大新型智能基础设施重要项目。实达集团拟收购的数产名商51%的股权，属于实达集团间接控股股东福建省大数据集团有限公司。
然而，值得注意的是，11月20日盘中，实达集团就涨停了。早盘临近午间，突然拉升。

#龙蟠科技：获得450亿大订单直接催化股价，磷酸铁锂和固态电池业务处于新能源风口，海外订单拓展全球化布局，在电池材料领域技术领先，受益于电动汽车和储能市场高增长。
#福晶科技：光通讯和光学晶体业务受益于5G和数据中心建设，激光雷达需求随自动驾驶技术普及而增长，业绩超预期体现经营效率，在光电领域龙头地位稳固。
#罗平锌电：铅锌锗矿资源稀缺，复产提升供给能力，曲靖国资背景提供政策支持，在有色金属涨价周期中业绩弹性大，受益于新能源和半导体材料需求。
#新亚强：有机硅和电子化学品应用于半导体和锂电池等高增长领域，技术壁垒高，受益于国产替代和新能源产业链扩张，多元化布局增强抗风险能力。
#泰永长征：固态断路器技术领先，数据中心和商业航天需求旺盛，智能电网建设提速，在电力设备和数字化升级中占据先机，订单预期强劲。
#盈新发展：拟收购半导体资产切入高景气赛道，具身智能和短剧游戏符合科技娱乐趋势，文旅业务复苏，转型动作获得市场认可。
#格尔软件：抗量子密码技术前沿，军工订单稳定，拟收购拓展业务边界，鸿蒙生态合作提升软件竞争力，在信创和网络安全领域价值凸显。
#科德教育：参股中昊芯英切入AI芯片领域，TPU业务受益于算力需求，AI职教顺应人才培训风口，在科技和教育融合中潜力巨大。
#大众公用：创投业务孵化新兴项目，燃气和充电桩受益于能源转型，业绩高增体现管理效率，在公用事业和新能源双轮驱动下价值重估。
#云中马：革基布龙头受益于纺织业回暖，时尚智造园提升附加值，三季报营收增长超预期，在产业升级和消费复苏中表现突出。
#天普股份：中昊芯英要约收购引发市场关注，控股权变更带来重组预期，汽车零部件业务稳健，流通盘小易于资金炒作，短期情绪催化涨停。
#群兴玩具：智算和Sora概念贴合AI热点，酒类销售提供现金流，业务转型尝试获得资金追捧，但需关注实际落地进展。
#沪电股份：PCB需求受AI服务器拉动，扩产应对订单增长，海峡两岸合作深化，在高端电路板领域技术领先，受益于算力投资浪潮。
#特一药业：流感季节催化药品需求，止咳宝片是核心产品，营销改革提升渠道效率，三季报增长显示业绩拐点，在医药板块中防御性突出。
#长飞光纤：空芯光纤技术革新，光纤光缆需求复苏，CPO和人形机器人是未来增长点，在光通信和AI硬件中布局前瞻。
#德科立：谷歌合作提升品牌，光模块受益于数据中心升级，全球化布局降低风险，S股上市增强流动性，在光通信细分领域竞争力强。
#北大医药：创新药管线进展顺利，流感和精神类药需求稳定，右酮洛芬是潜力品种，在医药政策优化下估值修复。
#鼎信通讯：储能和光伏业务高增长，芯片设计提升附加值，电表需求受益于智能电网建设，在能源管理和物联网中协同效应明显。
#铜峰电子：PET铜箔是电池关键材料，元件业务受益于国产替代，国企改革优化治理，在新能源产业链中地位提升。
#博杰股份：谷歌合作增强技术背书，液冷和AI服务器需求爆发，三季报高增验证成长性，汽车电子拓展新市场，在智能制造中龙头地位稳固。
#中材科技：固态电池材料突破，风电叶片需求复苏，央企背景稳健，特种纤维应用于航空航天，在新能源和高端材料中多元化布局。
#汇绿生态：光模块业务拓展通信市场，鄂州和马来西亚基地提升产能，三季报增长显示订单饱满，在生态和科技融合中潜力显现。
#永鼎股份：可控核聚变和超导带材技术前沿，光模块需求旺盛，业绩高增体现经营改善，在能源和通信领域布局前瞻。
#达华智能：海峡两岸合作深化，卫星通信受益于低轨星座建设，显示主板应用广泛，在物联网和航天通信中成长可期。
#榕基软件：信创政务订单饱满，AI和数据要素是政策热点，海峡两岸合作拓展市场，在软件和信息服务中龙头地位突出。
#长光华芯：光通信芯片技术领先，商业航天需求爆发，扭亏为盈显示经营拐点，在芯片和航天领域国产替代加速。
#宏和科技：PCB和玻璃纤维布受益于电子产业链复苏，三季报增长超预期，海峡两岸合作深化，在高端材料中竞争力强。
#海南海药：创新药管线进展顺利，流感季节催化需求，海南自贸港政策利好，央企背景提供支持，在医药和区域发展中优势明显。
#百合花（：光刻胶颜料受益于半导体国产化，钠离子电池是下一代储能技术，有机颜料需求复苏，在化工和新能源材料中技术领先。
#华锡有色：小金属稀缺性凸显，锡锑锌铟应用于新能源和军工，增储扩产提升资源价值，国企改革优化治理，在有色金属周期中弹性大。
#新华制药：创新药研发进展顺利，流感和原料药需求旺盛，山东国资背景稳健，在医药制造中全产业链优势突出。
#佛塑科技：拟收购金力股份切入电池隔膜领域，超薄高强隔膜技术领先，固态电池是未来方向，广东国资支持，在新能源材料中布局完善。
#襄阳轴承：汽车轴承需求复苏，军工订单稳定，扭亏为盈显示经营改善，在高端制造和国防领域中地位提升。
#中国武夷：股权过户完成催化资产重组预期，房地产和政策宽松受益，国际工程拓展海外市场，福建国资背景稳健，在基建和地产中估值修复。
#天际股份：六氟磷酸锂受益于锂电池需求，涨价提升盈利，满产满销显示供需紧张，固态电池布局未来，在电解液领域龙头地位稳固。
#清水源：水处理剂需求随环保政策加强，磷化工周期复苏，亏损收窄显示经营改善，在化工和环保领域中估值修复。
#诺德股份：电解铜箔是电池和PCB关键材料，固态电池材料和核电应用前景广，在新能源和电子产业链中技术领先。

据报道，“史上最严”充电宝安全标准曝光，3C认证全面失效，近七成现有产能面临淘汰。工信部的态度很明确：达不到标准就不要继续生产，因为总有一些企业能够达标。
北京奥司他韦近7天销量暴涨237%
LG化学宣布开发出全固态电池商用化核心技术
上万元一支的面部“骨性生物支架”火遍小红书
新华网，全网过亿粉丝，抖音直播带货
11月27日，介绍增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施有关情况
软银股价大跌，原因是人们担心谷歌最新的 Gemini 人工智能模型可能会加剧对 OpenAI的竞争。

VC、六弗六氟行业更新：
市场：散单报价低于17W不出，有望推升至20W，头部厂商长协报价中。
供需：26H1目前摸得到的增量（可能有疏漏供参考）：石大 50%→100%，1.5wt， 永太1wt，浙江建立化学 2000t，金光5000t 江西辅力 5000t，宏源2000t。名义增量3.9wt，同比+21%增加。考虑爬产26H1有效供给增量约为3wt，同比+18%。（目前26全年需求预期+30%）

对日反制日本首相高与特朗普进行电话会谈
高市早苗：我相信我已经确认了日本与美国之间的密切合作
高市早苗：和特朗普就印太局势进行了广泛的意见交流。
高市早苗：特朗普总统告诉我，我们是非常亲密的朋友，我可以随时给他打电话。
日本外务省高级官员与中国大使举行会谈