研报直通车-12.11

一、市场概况

A股走出阴线回调，全A收跌1.10%，沪指录得3873点，两市成交额1.88万亿。北证大涨3.84%，其余宽基不同程度下跌，港股微跌。除银行外，所有行业均下跌。债市全面回暖，国债YTM下行1个bp左右，信用的反弹幅度更大，但存单整体收绿。

从今天的数据来看，平台整体出现了净申购，且大多数贡献来自于含权产品，主要是固收+和可转债基。债基的情绪亦有回暖，虽然纯债依然有赎回，但短债和被动债基的情况有好转。此外，从客群维度看，今天银行、保险对股债资产均为看好，其他非银客群内部对资产依然有分歧。

二、 会议

落地了，这次任务排位很不一样 落地了，明年的大任务也出来了。
1）内需方向排在第一位。贸易顺差11个月就破了1万亿美金，CPI还在0区徘徊。国家要制定“城乡居民增收计划”，提高大家收入，清理一些不合理的消费限制，比如白酒、车牌摇号等等。
2）科技方向排第二位。这次点名了人工智能+，还点名北京(京津冀)+上海(长三角)+粤港澳大湾区。相关的科创中心将受益。
3）反内卷排第三。这次的对象是国资国企。先前的反内卷浪潮里面一直没有提国企，一直都是以光伏，钢铁这些行业来制定的政策。这次明确把国企也加入了进去。这次改革将会对于国企有一个业绩提升的预期，明天很可能能够拯救一下股市。
4）对外开放。点名了推进海南自由贸易港建设。
5）双碳。点名了扩大绿电应用，新能源将受益。
6）房地产。 着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设。 控增量，天量供应不会再有了。 去库存，去库存这三个字近几年都没出现过，很有份量 优供给，第五代住宅来了 鼓励收购存量商品房重点用于保障房，做二手托举市价的大手要将现了。
7）会议提出明年积极财政和适度宽松货币。 货币政策适度宽松+财政政策更加积极，25年来首次。

三、 速递量化交易整改

1. 交易速度限制：全市场将增加约200km的光纤时延，压缩机构的速度优势，减少因技术速度差异带来的不公平竞争。
2. 交易所端口共享：交易所托管的券商服务端口不再允许单个客户独占，需多个客户共用，限制量化机构使用极速交易机柜，可能需转向外部第三方托管。
3. 高频交易监管： 单账户每秒申报/撤单最高300笔，单日最高20000笔。 研究对高频交易收取更高的流量费和撤单费，增加交易成本。
4. 穿透式监管：要求量化交易账户备案并披露策略，加强对异常交易行为的监控。 5. 风险防控： 单账户合约持仓不超过市场总持仓的5%。 永续合约保证金要求为150%，防范过度杠杆风险。
6. 监管加速：原计划2026年5月实施的公平交易监管方案提前至1个月内落地，显示监管决心。 这些措施旨在维护市场公平，减少异常波动，引导量化交易规范发展。