研报直通车-12.8

一、市场概况

12月8日A股放量上涨，三大指数集体走强，截止收盘，沪指涨0.54%报3924点，深指涨1.39%，创业板指 涨2.60%。两市成交额2.04万亿，较上一交易日大幅放量3000多亿。盘面上，大盘小幅高开后震荡拉升，尾盘涨幅略有收窄。全天上涨3904家，下跌1866家。

今日会议对明年经济工作定调积极，“实施更加积极有为的宏观政策”等表述明显提振市场情绪，是今日放量上涨的主因，而上周的缩量震荡也积蓄了一定动能。基于会议的表述，当下市场对预期偏乐观，情绪回暖下建议关注前期震荡调整且景气度向上的科技细分方向如半导体（国产算力）；产业化进展顺利且远期想象空间大的新质生产力方向如商业航天、固态电池。此外，会议将“坚持内需主导”放在靠前位置，后续增量政策值得期待。

二、 AI网络：2027年英伟达 Scale-up或引入CPO方案

市场近期讨论scale up领域光互联，继谷歌OCS光互连讨论之后，我们认为英伟达可能在2027年Rubin Ultra架构某一版本的Scale-UP互联中引入CPO（Kyber内部rack间用光互联）。至于英伟达的OIO解决方案（GPU至NVSwitch光互连），我们预计其可能与Feynman同步推出。
英伟达Scale-up光互連方案可能早于预期：正如我们此前报告所述，谷歌将通过OCS为其TPU v7互连超过9000个芯片，此超过英伟达预计于2027年部署的576架构。我们预计英伟达可能已开始考虑在2027 Rubin Ultra引入CPO，具体针对576架构内的rack互联。在576芯片架构中，compute tray及switch tray预计将继续由PCB背板连接，而Kyber内部rack互连可能转向基于CPO的光互连，主因功耗、延迟及成本优势（对比AOC）。
关键受益者：Scale-up CPO代表光互连供应链的增量机会；不影响对Scale-out光互连。Scale-up CPO的相关供应链与scale-out CPO类似，可参考英伟达于2025年GTC发布的供应商名单。我们预计关键受益者包括FAU、CW激光器、shuffle等，如Lumentum（CW激光器）、Sumitomo（CW激光器），Browave（shuffle）及FOCI（FAU）。我们亦认为中国本土FAU制造商将领先台厂，并预计本土光学模块/shuffle等供应商将受益。
英伟达Scale-out交换机/Scale-out CPO/Scale-up OIO更新：根据我们英伟达前瞻报告，我们提到其2027年Scale-out交换机存在上行潜力。根据英伟达在OCP的主题演讲显示，微软 Azure及Oracle云将开始采用Spectrum X。然而，我们认为1.6T世代scale out CPO渗透率不会显著，主要考虑成熟度、技术可靠性及解耦程度，Meta提及TH6 Bailly不会出现显著销量。我们维持对英伟达规模扩展CPO交换机的预估，为2025/2026/2027年的0.2万/2万/3.5万部。至于英伟达的OIO解决方案，我们预计其可能与Feynman同步推出，推动CW激光器/FAU及光引擎的增量需求。

三、 仍然看好锂电

坚定六氟：三方均价已达18万元，业界反馈，部分头部客户12月滚动六氟价格可能在10几万元以上；下游电解液价格出现第3次快速传导。 目前，六氟主要厂商、电解液公司均极低库存，急需补库；下游中小客户是款到发货模式。 近期，部分公司股东有减持，理性看待，调整是机会

长期看好湿法隔膜：主流湿法产能基本满产；隔膜是材料里面资产最重的环节，扩产需1.5年，企业扩产意愿很低，供需会持续好转。 业界当前实际的涨价情况，远好于二级市场的判断

锂电材料及其上游资源，未来几年机会是可以预见的，明年如果机会不够强，那后年可能弹性就更大，应战略性重视！
➡六氟【天赐材料 、多氟多 】长期看好，关注天际股份 、胜华、新宙邦
➡隔膜【佛塑科技 （提示：金力收购尚未完成）、恩捷股份 /星源】 联系，陈宇超/吕昊/游家训 #AIDC机会正在显现

四、 燃机再推荐：弹性标的博盈特焊 、联德股份 再梳理-1208

市场对AI北美缺电-燃机产业链仍有较大认知差，我们的观点是：预计26-27年北美缺电问题最严重、燃机/SOFC是最佳解决方法，且27年后预计海外仍有扩产需求。
标的：有海外产能的弹性标的【博盈特焊】、【联德股份】，大票潜在出海机会【东方电气 】