30年纪念

2030年装机容量接近于翻番。确定性。
玲珑一号专利技术独有，2036年上网直供大型算力企业的高电价小堆模式遍地开花。长期成长性。
2046年聚变商业化破冰，中国聚变能源公司估值万亿。中国核电自带免费的聚变看涨期权。
再加一个午间风光子业务与非午间核电业务互补，相当于提棒减少核燃料成本，有这个在，任何风光电力生产企业都无法与核电企业搞的风光做价格竞争，我预计全国风光企业全死，全被两家核电企业拣尸。这算一个小甜品。
确定性+成长性+小甜品+万亿的聚变期权，仅仅值1884亿？

打卡第269周
1.指数情况：上证收3913.72，周下跌1.1%；深综指收2579.55，周下跌0.37%。
2.净值情况：本周净值收3.663，周下跌1.61%，净值表现大幅度弱于指数。希望下周有好运。阿弥陀佛、九华山地藏王菩萨保佑！
3.指标监测：强平线上升至2.915，仓位系数从0.984下降至0.968，杠杆系数从1.085被动上升至1.086。
4.下周计划：（1）主仓位不动，下周仍需要将杠杆系数降低至1.08以下；（2）微小头寸网格交易；（3）低慢吸长线品种。 
 

中广核电力底仓继续持有

核电要收月线了，均线也将逐步往上拐头，盘算下周利用下杀下影线收回部分筹码。

发电类型中，一年发个几百亿电费，且能上40%毛利率的，仅有水电，核电；优秀的水电甚至能跑到60%毛利率（接近于高科技软件行业的毛利率）。
但单说风光基础设施的电量产能，其实也能有40%毛利水平，但是风光发的是废电，必须考储能和重新逆变才能实际用上。不储能，发出来的大部分电是过剩的，只能浪费掉。而储能，电池基本上理论寿命8年，实际更短，一个大型储能电站，不算更换电池维护的各种费用，更换一批电池就是5500万RMB，相当烧钱。
另外，需要储能的电能，向电池组充电过程效率很低，远远达不到90%，然后电池组还有自放电，每秒钟都自消耗电能。再然后，上网供电的时候还需要逆变上传，这里面又是一个转换效率问题。一进一出两次就算80%就是80%x80%=64%，再加上电池的自放电特性，好不容易采集到的电量可能60%都不到了。且还要消耗电池。储能电站成本极高。我个人觉得，储能只是个过渡技术，储能最终会被金融+科技的挖矿行业淘汰。风光发的电，卖不出去的时候，与其绕远路去储能，真不如直接挖成数字Token存储起来。这些数字Token本身就是钱。挖Token这是没有损耗的，1:1的。
所以风光储能，我个人认为不是一个能够商业自洽的模式。仅有战争时期的特殊价值。

储能另一个价值倒是有宏观调控电价的战略意义。故意超量发展一些风光产业，让市场竞争趋向于激烈内卷，然后这些盲目上马的项目就会自动砸上网电价，因为他们如果嫌便宜不卖，卖不出去的电就等于0（同时国家严禁风光的自挖矿行为），那些发出来的电是完全浪费掉的。理论上买房只给1分钱电价，卖方他们也得含泪卖。
用这种方法，把上网电价长期砸得很低，压制住煤电，气电，油电的传统电价。同时在被压抑的电价体系基础上，国家再给于一定的缓冲价格，一次为基础打个补丁，稳住核电的发电积极性（核电是24小时随要随有的优质基础电力供应）。
恐怕这就是工业克苏鲁做的大的基础能源价格战略。

当未来电力消费出现巨大的结构性变化的时候，会怎样？这个问题非常复杂。目前看不清。我国是产煤大国，但煤电电价中，煤的成本占比60%-70%；电价再往下砸，当成本倒挂的时候，煤电会逐渐消失。如果继续烧煤电满足社会对电的需要，就需要煤价长期进一步步稳步下调。这个逻辑是风光的发展会直接打击产煤企业的利润。
天然气我国自主性不强，油电也是同理。都无法成为能源战略的支柱。
水电资源有限，再扩10倍100倍的潜力极低。天花板很快就到了。
唯有核电可以近乎于无限得建站。一直到聚变商业化成功。

核电唯一担心的就是战争，我们当然无论如何都不会攻击别人的民用核设施。但那些野蛮种族他们才不会在乎，他们第一时间就会把敌对国的核电站列为重要目标加以攻击。所以我国如果发展核电，又需要极具智慧和圆融的国际外交策略相配套。但时事不饶人。在某些特定的历史阶段，不以人的意志为转移。所以一个相对宽松的历史阶段也是必须的。

熬到聚变成功商业化，聚变就不怕武器攻击了。因为聚变的过程，一旦被打坏啥设备，聚变就无法自洽，自动停止了。损失会非常小。不像裂变，处处小心泄露的风险。

应该是战争导致能源价值重估

明年马斯克进军增殖堆

上文笔误：单位发电量对应的市值也略低于中广核

小摩想到一起去了，刚发布了有关中广核的建议评级，建议为“追高增持”。理由是可能爆发周期开启了，看好中广核H投资价值，从2.9HKD跳升到4.5HKD。

机构情绪比较High。
但是我们要看到几点：
A：中广核2025业绩衰退了9.9%，营收也微降。分红也就每股0.086RMB；按照A股股价4.6算，2%都不到的interest。按照H股3.6HKD算，2.7%的interest（还不包含了港股的重税）；可以说，2025净利润下降是一个极大的负面因素，2026全年盈利到底怎么个趋势，出现一定的不确定性。另外息口也还在地位，发电量新机组没上来的窗口期，成长性短期内不好的。股价和基本面不对应。
B：小摩为何单独说中广核，没有说中国核电呢？从未来成长性，新增发电机组占比，中国核电明显占优。另外中国核电估值也低于中广核，单位市值对应的发电量也略低于中广核。可以说中国核电相对于中广核被低估的。低估的不说增持，却说相对高估的增持？这个要打个大问号了。

当然，中国核电三季度净利润也滑坡，不过不清楚是季度性因素还是某些机组停机检修。这些机组停机检修这类导致的发电量凹坑期，其实是核电厂正常的经常性损益项目，估值必须考虑在内的。但核电厂正常运营都需要这个流程，高度同质化，中国核电不存在特殊性。
如果说中国核电因为其经营业务内含一定比例（少部分比例）的新能源（光伏风电等），而看衰中国核电。这个貌似有理，但是和市场情绪又完全背离，市场热炒的投入极不理性的乐观情绪的恰恰又是一批新能源电站。可以说有那么十多家是连续涨停的气势。
所以中国核电这种环境的这种表现，又在这个市场里，有很大的反差感。

中国核电的分红息口也不高。2%线上，2025年能否达到2%市红还不一定。但是以8.6元的成本价格，2030年分红每股4毛是有把握的，如此已经有4.65%年化的诱惑。后面还有聚变等一系列的巨变变数免费的聚变期权在内。

更多的我也不去想。因为市场里，你东看西看，日日夜夜分分秒秒的看，其实真的没有半点真实的东西。多看市场异常并无用处。锁定2030年，做一次提前4年的投资，还是值得的。

广核好像有中信入场