写给自己听

毕得医药：
创新药上游，分子砌块和科学试剂中的分子砌块 收购美国分子砌块公司，对应市盈率10倍左右。 股份发行价34，对应毕得医药20PE，大抵是资本市场对上游公司保守看法。

奥浦迈

百花医药：好看的花朵很多，但是有些花朵不是你采摘的。
九州药业：方向是对的
国内医药行业发展很快，随之带来的大量产能过剩，明显制约行业的高质量发展，尤其前两年受后疫情带来的高库存影响，对行业影响很大。从目前情况来看，高库存影响逐渐减少，加之这两年医药企业不断通过产品结构性调整和降本增效等措施提高产品竞争力，产品价格逐步企稳，特别是一些原料药制剂一体化品种丰富的同行，原料药生产从起始物料开始到原料药端全流程生产的，成本优势非常明显，市场话语权也强，未来，我认为类似大企业强企业会越来越多，强者恒强，原料药行业还是大有可为的。
2024 年  CDMO  业务收入接近 39 亿元，其中，国外占比接近 80%，主要以欧洲客户为主，美国占比非常低，在 2%左右，
2025 年资本性支出会根据订单计划控制在 5-6 亿元的合理区间。近期与大客户的沟通来看，客户对苏州工厂现有品种的未来发展充满信心，我们准备在苏州工厂新建商业化车间进行扩产，以满足未来市场需求。此外，重点推进苏州工厂多肽车间建设、ADC 高活车间扩建及小核酸 GMP 平台、车间建设
：多肽和偶联药物是未来药物发展的大趋势。目前九洲药业多肽部门正在开展二期商业化产能建设，预计在 2025 年 9 月投入生产，总体产能将达到 800 公斤/年，将极大提升多肽类产品的交付能力。偶联药物平台目前已经具备独立的高活 linker payload 临床 GMP 生产线和独立的商业化 GMP 车间。

皓元医药：
重组蛋白及抗体偶联药物（ADC）领域 前端高速增长。

随着国产抗体偶联药物异军突起，公开数据显示，2030年，全球抗体偶联药物市场规模有望达647亿美元。从商务拓展交易数据来看，自2021年以来，国产抗体偶联药物领域的交易总额超过400亿美元，中国创新药企业逐渐彰显出愈来愈强的活跃度和竞争力，在全球抗体偶联药物市场中的核心地位也日益巩固

a. 工具化合物和生化试剂业务（第一增长引擎）
业绩表现：收入10.82亿元，同比增长31.2%，占公司总收入47.7%，毛利率较高，贡献主要利润和现金流。
产品创新：新增蛋白互作检测、荧光标记检测等活性测试体系，完成超1,600个蛋白项目研发。累计储备超4.7万种工具化合物和生化试剂，构建210多种集成化化合物库。布局AI制药，开发MegaUni库等创新化合物库，缩短研发周期。
品牌影响力：客户在Nature、Science等期刊发表文章超49,000篇，覆盖Pfizer、JNJ等跨国药企及哈佛、牛津等顶尖院校。订单量达79.8万个，国际市场份额持续扩大。
b. 分子砌块业务（第二增长引擎）
业绩表现：收入4.17亿元，同比增长35.7%，增速显著。
产品与技术：储备分子砌块超9.2万种，拓展氘代试剂、多肽、寡核苷酸等高壁垒产品。强化定制化开发能力，精准对接前沿研究需求。
供应链优化：完善国内（深圳、成都等）及海外仓储网络，提升全球交付效率。
c. 原料药和中间体、制剂业务（ CDMO 蓄势待发）
业绩表现：收入7.55亿元，同比增长2.49%，在手订单同比增18.5%。
核心领域突破：ADC（抗体偶联药物）：承接超110个项目，12个小分子产品完成美国FDA备案；重庆ADC CDMO基地建设中，打造“全产业链一体化平台”。PROTAC/多肽/小核酸：深化布局，构建多肽药物API全供应链能力。
产能建设：安徽马鞍山基地3个车间投产，山东菏泽、重庆基地稳步推进；启东制剂基地通过ISO认证。新增5条ADC高活GMP产线，提升商业化生产能力。
技术平台：高通量筛选（700+项目）、流体化学（160+项目）等技术降本增效。美国FDA cGMP“零缺陷”认证，质量体系获国际认可。
订单增长：在手订单金额同比增加18.5%，显示后端业务需求稳健。
研发投入：占比10%，聚焦XDC、PROTAC、小核酸等新分子类型药物。
全球合作：覆盖中国、欧美、日韩市场，创新药项目892个（临床II/III期占比提升）

2023 年，在新药研发领域，ADC 抗体偶联药物赛道研发进展不断突破，巨额交易频频发生，在业内持续掀起高潮。据 ADC 行业报告显示，2023 年全球 ADC 药物市场规模突破100 亿美元，预计到 2030 年高达 647 亿美元。中国市场起步较晚，2023 年仅 20 亿元，预计2030 年将达到 662 亿元，2023-2030 年复合增速高达 63.7%，基于其庞大的市场潜在空间，ADC 已成为当下创新药领域最火热的赛道之一。根据药融云数据库梳理，截至 2025 年 2 月6 日，全球处于活跃状态的 ADC 在研药物合计 1,151 个，其中 74.6%处于临床前阶段、13.1%处于Ⅰ期临床、7.9%处于Ⅱ期临床。这一数据预示着在未来几年内，ADC 市场有望继续取得显著进展。尤为引人注目的是，中国创新药企业在这一全球浪潮中展现出了非凡的竞争力。在备受业内瞩目的 2024 年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上，ADC 在肿瘤治疗领域的创新研究成果大放异彩，而“中国数据”更是成为焦点，426 项口头报告研究中有 55 项来自中国，相比 2023 年，数据翻了一番再创新高。与此同时，还有 5 项国产原创新药的临床研究被纳入最新突破性研究（LBA），彰显了中国在 ADC 研发领域的强大实力。根据 Insight数据库全球新药研发数据，国产 ADC 新药约占全球管线的 40%，已经成为全球 ADC 研发的核心参与者，这不仅反映了国内创新药企业在全球药物研发市场的活跃度和竞争力，也预示着中国在全球 ADC 市场中的地位日益重要。近年来 ADC 的高景气，也直接传递到了整个 XDC 领域，根据相关数据，全球有众多 XDC 药物处于临床试验及上市申请阶段，预计未来仍将有多款 XDC（不包括 ADC）获得批准。随着生物偶联技术的发展，包括 PDC、RDC、AOC、ApDC、纳米颗粒偶联物等在内的 XDC 的研发投入有望持续增加，XDC 药物有望开启新的靶向治疗时代。

在这个领域，能成长的高度有多高

安琪酵母：海外放量
梅花生物 氨基酸 一季度这么厉害？全球赖氨酸、苏氨酸产能第一，味精产能第二 受益于大豆涨价，蛋白替代品
寡头竞争，不用看盘 海外建厂
同行有 某峰集团 以及星湖

爱普股份：香料与工业巧克力，营收下降打过利润是中间商改为直销模式。
华宝股份：营收一直在减少，没看见什么大道理。 做香料的两个兄弟新化股份 科思股份 也是一路南下的样子，看淡看淡

1、2024年实施的《饲料添加剂安全使用规范》收紧胆固醇残留检测限值，要求企业升级提纯工艺，中小厂商因无法达标被迫停产。
2、国标GB 7300.202-2019规定必须使用羊毛脂提取的胆固醇，收缩了原料供给弹性。
3、维生素D3的核心原料为羊毛脂胆固醇，2024年其进口价格同比上涨23%。
4、金达威2024年1月事故，产能无法完全恢复，减产约800吨。
5、帝斯曼（DSM）宣布2025年全面退出维生素D3生产，其产能占全球15%。
6、2024年全球养殖业复苏，饲料产量同比增加4.3%，中国配合饲料中维生素D3添加标准从400IU/kg提升至600IU/kg，直接拉动需求增长8%。
还有一些其它因素，比如最近的涨价跟大厂检修有关。
总体来看，涨价因素为原料推动、产能收缩、需求增长。
同行们的成本远高于花园，近几年一直亏钱，小产能退出，现在原材料及经营成本上升，涨上去的价格很难跌回原处，本轮涨价具有可持续性。
而涨价已经接近1年，花园生物的长协价调整时间大致就在5、6月份，下半年该是它赚钱的时候了。

花园生物：维生素D3饲料级走出底部。 全球最大维生素d生产商

维生素涨价：前期小票子打出了一波，目前沉淀，估计要等一段时间沉淀后逐步深入

能特科技：
VE  VE产能被帝斯曼收购，有5成的收益  算是医药中间体 但主要是ve