三一重工半年报点评：海外占比超6成，净利率维持9%+

【中信建投 机械-工程机械】三一重工 半年报点评：海外占比超6成，净利率维持9%+

# 海外营收占比超6成、土方和道路机械正增长： 24H1营业收入387.38亿元，同比-1.92%，其中Q2单季度营收210.76亿元，同比-2.92%。
分地区来看： 主营业务实现海外销售收入235.42亿元，同比+4.79%，海外收入占主营业务比重达62.23%。分区域来看：亚澳区域91.7亿元，同比+2.55%；欧洲区域82.7亿元，同比+1.08%；美洲区域37.9亿元，同比-4.19%；非洲区域23.1亿元，同比+66.71%。国内营收142。88亿元，同比-11.68%。
分业务来看：（1）挖掘机械：销售收入152.15亿元，同比+ 0.43%。国内市场上连续第 13 年蝉联销量冠军， 全球市占率稳步提升。（2） 混凝土机械：销售收入79.57亿元，同比-5.22%，稳居全球第一品牌。（3）起重机械：销售收入66.20亿元，同比-10.10%；履带起重机国内整体市占率超40%，大中型履带起重机市场份额居全国第一。汽车起重机、全地面起重机、越野起重机海外市场占有率均显著提升。（4）路面机械：销售收入15.78亿元，同比+15.74%。（5）桩工机械：销售收入11.65亿元，同比-7.09%。

# 盈利能力稳定提升、净利率维持9%+： 24H1归母净利润35.73亿元，同比+5.08%，扣非归母净利润31.26亿元，同比-19.09%，其中Q2单季度归母净利润19.93亿元，同比+5.52%。盈利能力方面，24H1毛利率28.24%，同比+0.03pct，归母净利率9.22%，同比+0.61pct。
公司扣非后利润下滑19%，主要系24H1汇兑影响在经常性损益中体现更多，而23H1更多体现在非经中，实际汇兑损失只扩大约1.4亿，归母净利润可反映正常经营情况。

# 我们的观点： 工程机械国内行业处于筑底回升阶段，本身寿命周期带来的换机周期叠加更新换代政策的加持，国内市场有望逐步回暖；海外市场仍有望维持较高增长，看好非欧美地区高增。公司挖机竞争力强，国际化、电动化等布局领先，今年积极压降费用，后续有望释放较大弹性。