全生命周期战略布局，引领公司价值转型

方正金融|阳光保险 深度全生命周期战略布局，引领公司价值转型

#阳光保险：民营保险服务集团，盈利能力稳健。20-22年，公司总保费收入增速维持在5%+，3年CAGR 7.3%。1H23公司因费用改善，净利润增速高于保费增速。

#银保渠道：新单与NBV贡献主力，价值率高于同业。1H23银保渠道新单占比76%；银保渠道新业务价值占比63%，较同业更高。未来银保渠道将持续扩张，叠加“报行合一”费用管理，银保渠道在量与价方面将有较大提升的潜力。
#个险渠道：代理人渠道保费增速回暖，产能大幅领先于行业。1H23代理人渠道实现新业务价值9.08亿元/yoy+17%；渠道月均人力5.5万人/yoy-15.8%，人均产能2.6万元/yoy+63%，队伍精英化领先行业，效率有望持续提升。
#财险业务：车险市占率排名靠前，非车综合成本率改善。1H23财险COR 98.5%，净利润排名行业第4；车险承保利润排名全行业第5。非车险综合成本率全面优化，同比大多有大幅下降。随车险“报行合一”费用管理优化延续，逐渐向头部上市险企看齐。
#资产端：收益率优于同业，三方业务增长迅速。上半年公司投资资产总规模达4,666亿元 /yoy+9%，受托管理第三方资产占比48.9%。实现综合投资收益率4.9% /yoy+2.2pct。

#首次覆盖给予“强烈推荐”评级。预计23-25年净利润分别为56 /66 /74亿元，24年PEV 0.39x。考虑到公司将持续受益于“报行合一”带来的价值增长，给予目标 0.44x PEV，6个月目标价5.63港元。

风险提示：权益市场波动；长端利率下行；新预定利率产品销售不及预期。
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