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这下砸在自己手里了！
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川润股份:受益区域与循环经济发展(节能环保主题研究之一)
2010年04月14日15:05招商证券
公司经营目标:成为我国重大装备配套用润滑液压设备和余热锅炉重要供应商,在相应细分行业居领先地位,并具备较强国际竞争力。
区域型龙头公司的成长:川润股份是一家区域型专用设备制造企业,润滑液压设备和锅炉产品主要销售中西部地区的水泥行业,2009 年公司对西部地区的销售收入占比达到50%。2008 年之前,全资子公司川润动力是东方锅炉的配备企业;2008 年以后,川润股份积极调整产品结构,实施战略转型,将余热锅炉为主的节能环保设备作为主营业务发展的重点。
对下游需求前景与众不同的认识:虽然川润股份下游水泥行业是产能过剩的行业,但是却受益于区域经济发展与四川地震灾后重建,中西部地区工业化与城市化加快,带动了对水泥及相关设备的需求增长。2009 年新增的干法水泥生产能力84%分布在西部地区。
水泥余热锅炉需求很难清晰界定,为了更好的预测我们将需求分为三类:区域经济发展新建干法水泥生产线需求、淘汰落后产能建新型干法水泥生产线带来的需求、现有新干法水泥生产钱配置余热锅炉的需求。预测未来五年新型干法水泥生产线的需求总量为1210 条左右,每年的余热锅炉需求规模为20 亿元左右,中西部地区的增长将明显高于全国。
润滑液压设备目前仍是主要的利润来源,未来的成长取决于公司新产品开发。
2009 年润滑液压设备对公司的利润贡献在50%左右,2009 年风电润滑设备订单2540 万元,同比增长1.3 倍。由于润滑液压设备的个性化特点和细分行业稳定的竞争格局,过去四年公司的润滑液压设备毛利率稳定在42%左右。
给予“审慎推荐-B”的评级。预测川润股份2010、11 年EPS0.72 元,0.96元,目前动态PE 为37 倍、28 倍,估值相对合理。短期中小盘股面临调整、一季度公司业绩可能低于预期,建议股价回调后把握投资机会。
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川润股份：上涨空间巨大 增持评级
2010年04月01日 15:37 来源： 金融界网站 【字体：大 中 小】 网友评论(0)
申银万国1日发布川润股份(002272.sz)调研报告，维持“增持”评级，12个月目标价33元，具体如下：
结论和投资建议：维持“增持”评级，12 个月目标价33 元。预计2010 年-2012 年归属于母公司的净利润将达到0.82 亿、1.07 亿和1.36 亿，实现EPS 分别为0.72 元、0.94 元和1.19 元。目前股价对应36/28/22 倍PE，受益于国家节能减排的不断推进，考虑到公司在润滑液压设备领域的龙头地位以及未来三年余热锅炉带来的较为确定的业绩增长，给与公司2011 年35 倍PE，12 个月目标价33 元，目前仍有27％的上涨空间，维持增持评级。
逻辑和原因：
1. 募投项目竣工助润滑液压业务产能瓶颈缓解，冶金、电力等水泥以外行业的市场拓展值得期待。限于产能瓶颈，公司润滑液压设备业务大都集中在公司具绝对优势的水泥行业，09 年2.75 亿收入中水泥行业用润滑液压设备收入近2.35 亿，其他行业仅有4000 万左右收入，随着 3 月19 日IPO 项目“年产5000 台（套）润滑液压设备生产基地项目”全部竣工，目前已初步达到3000 台（套）润滑液压设备的年生产能力，缓解了产能瓶颈问题（原来产能1400 台/套），申银万国预计公司未来三年在水泥行业用润滑液压设备将保持20％以上的增长速度，而冶金、电力等其他领域由于业务基数小，随着全国市场的不断拓展，未来三年有望保持50％左右的增长速度，毛利率维持在40％左右。
2. 未来3-5 年国内水泥余热锅炉年市场需求20-30 亿元，公司余热锅炉项目建设进入收获期，将成为未来三年收入增长的重要来源。3 月下旬公司非公开增发项目年产1.2 万吨水泥余热锅炉制造基地一期工程已全面建成，初步达到1 万吨的年生产能力，年产1.3 万吨水泥余热锅炉制造基地二期工程进入设备安装阶段，从现场调研的情况来看，二期工程建设比较顺利，预计最快可能会在今年5 月份就可以达产，早于原先计划的8 月份投产。届时公司将形成2.2 万吨余热锅炉产能和新增3000 吨压力容器产能。从近几年余热锅炉的订单来看，产能的释放将带来订单完成率的上涨和收入快速增长。申银万国预计2010 年余热锅炉收入将接近2 亿元，同比09 年6500 万收入增长200％，规模效应以及加工工艺的逐渐成熟，毛利率将由09 年的21％上升至22％左右，2012 年有望达到25％。另外，随着国家节能减排的不断推进以及公司业务范围的拓展，余热锅炉将从目前主要的水泥领域逐步拓展到建材、玻璃、钢铁、有色等高能耗行业，未来新领域环保型锅炉的研发投产有可能成为公司新的亮点。
3. 压力容器虽收入占比较小，但前景较为广阔。作为核心设备之一，压力容器广泛应用于化工、石油、机械、动力、冶金、核能等行业，化工生产中的反应装置、换热装置、分离装置的外壳、气液储罐、核动力反应堆的压力壳、电厂锅炉系统中的汽包都属于压力容器，尤其在能源化工领域（石油化工、煤化工等）需求日益突出，预计到2020 年市场容量在2000 亿左右，公司该部分业务未来三年将保持30％以上的增长，毛利率维持在35％左右。
股价表现的催化剂：
1. 公司润滑液压设备与余热锅炉的订单中标或超预期增长。
2. 国家出台余热锅炉相关支持政策。
机构来源：申银万国
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川润股份“研究生进修班”正式开班
2010-03-31 16:47:57
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川润股份“研究生进修班”正式开班
2010年3月27日上午9时，四川川润股份有限公司与中国政法大学联合举行的“研究生进修班”开班仪式在成都综合办公大楼三楼多功能厅顺利召开。董事长罗丽华女士、中国政法大学商学院院长孙选中教授、中国政法大学MBA教育中心副书记李欣宇副教授、学员代表梁英都先后为本次开班典礼致辞。在开班仪式上，中国政法大学孙院长、李书记向罗丽华董事长授予“四川川润股份与中国政法大学共建培养基地”的牌匾，并向全体学员颁发了录取通知书，仪式结束之后，学员们进行了为期两天的“管理学原理”学。本次研究生进修班的办学宗旨即符合中国政法大学法商结合的理念，又务求理论与实践相结合，这必将有助于提高公司中层管理人员对理论知识的理解与运用，使文化素质与管理能力得到新的提升。本次研究生进修班的成功举办意味着公司的用人准则又上了一个新的台阶，研究生进修班的学也成为公司员工职业晋升的一项必要指标。今后，公司将为更多的员工提供这种学的机会，我们的职业化水平必将上升到新的领域。
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川润股份:余热锅炉步入收获期
时间：2010年03月30日 11:06:53 中财网
产能扩张提高订单完成率,2010年润滑液压业务营收同比增长达到30%。
预计2010年润滑液压业务增速有望达到32%,毛利率维持在41%左右。润滑业务增速达到32%的原因有两点,一是随着产能释放,产能利用率将会显著上升;二是润滑液压业务订单保持10%-15%的平稳增长。2009年润滑液压产品和锅炉产品的订单完成率仅为78.8%和50.89%,2009年产量还远不足以满足下游订单需求,2010年随着润滑液压产品和余热锅炉的产能不断释放,订单完成率将会有显著上升,营收也会随之上升。
风电润滑液压业务尚在国产化进程之中,营收有望爆发性增长。
风电润滑液压产品正处于国产化进程之中,营收有望出现爆发性增长,但短期营收占比不大。风电润滑液压产品的毛利率为45%,一套风电润滑液压产品的单价在17万元左右,国外同类型的润滑液压产品单价在27万元左右,以一台1.5MW风机750万元计算,如果风电润滑液压产品用国产代替进口,约能提高毛利率1.33%。随着国产风电润滑液压产品安全运行时间变长、风电整机产商的毛利率压力加大、风电关键零部件国产化进程加大,国产风电润滑液压产品将逐渐被市场所接受,国产风电润滑液压产品面临快速发展的良好机遇。
余热锅炉步入收获期,预计2010年营收增长80%以上。
2010年锅炉业务收入将至少能达到1.9亿元(1.5亿元余热锅炉+0.4亿元其他锅炉与部件)。2009年余热锅炉产能1万吨,2010年产能将至少达到1.5万吨。拟建的余热锅炉产能是2.8万吨,但是生产基地的产量弹性很大,当订单充足时,公司可以采取"外包+自产"的方式生产。09年毛利率较低的原因是生产规模较小以及加工工艺不成熟,但随着产能逐步释放,余热锅炉的毛利率将回升至23%-25%。虽然2010年规模效应导致毛利率增加,但是由于固定资产增加,折旧大幅增加,而产能未完全释放,余热锅炉业务2010年的毛利率将与2009年基本持平。
预计2010年EPS0.66元,给予"买入"评级。
预计2010、2011、2012年归属于母公司净利润分别为7451万元、1.04亿元、1.31亿元,EPS为0.66元、0.92元、1.15元。虽然2010年余热锅炉营收大幅增长,但是由于固定资产增加折旧增加导致盈利能力并没有充分释放,所以估值时我们还考虑到2011年的净利润。我们给予6个月目标价26.2元(40倍PE*2010年EPS)、12个月目标价32.2元(35倍PE*2011年EPS),首次给予"买入"评级。（湘财证券）
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钢铁水泥业节能减排指导意见将发布
2010年03月30日 01:31中国证券报·中证网
工信部3月29日消息称，第一季度发布《钢铁工业节能减排指导意见》和《中小企业节能减排指导意见》，上半年发布《水泥行业节能减排指导意见》。4月底前将淘汰落后产能年度计划分解下达到各省市，并公布落后产能企业名单。
3月18日，工信部发布关于印发《2010年工业节能与综合利用工作要点》的通知，2010年工业节能与综合利用工作的总体要求是，力争单位工业增加值能耗下降7%，工业固体废物综合利用率提高1.5个百分点，完成淘汰落后产能年度计划任务。
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“川润股份2009年度业绩网上说明会”内容实录
各位嘉宾、各位投资者，川润股份2009年度业绩网上说明会现在正式开始，欢迎广大投资者踊跃提问！
请问王祺： 公司一季度业绩如何?
一季度的会计汇总工作尚未结算，但按常规来说，一季度通常是公司的淡季 ( 2010-03-24 )
请问罗永忠： 请问罗总是否经常关注贵公司的股价走势，是否经常上和讯、东财、淘股吧这种股民经常交换看法的社区？"
是的，我们希望通过多种渠道与股东进行交流。谢谢！ ( 2010-03-24 )
请问王祺： 公司是怎样看待自己的高管少量增持自己公司股票的这个行为，有什么特别的含义吗？
公司股东、董事罗永清买入1000股，没有特别含义。 ( 2010-03-24 )
请问刘小明： 请问贵公司今年的业绩是否保持高速增长
会保持一定比例的增长。谢谢！ ( 2010-03-24 )
请问罗永忠： 建议送股，大家好才是真的好。
分配方案是根据公司长远发展战略和近期业绩情况来决定的，送股实质上是分折股份，与现金分红相比没有好坏之分，公司坚持给股东长期稳定的回报。谢谢！ ( 2010-03-24 )
请问罗永忠： 公司发展前景如何？
公司两个募投项目进展顺利，产能得到逐步释放，润滑液压业务发展稳定，余热锅炉业务势头也很好，我们对未来充满信心。谢谢！ ( 2010-03-24 )
请问罗永忠： 公司的股价相对小盘优质股来说，相对偏低，就与002271和002273相比，差很远，是不是基本面相差很远。年报为何不送股。
股价与行业、公司基本面等等很多因素有关，不能简单的相比，只要致力于主营业务的长期、稳定发展，长期来看价值会得以体现，我们更注重给投资者中长期的回报，而不是迎合短期的题材炒作。谢谢！ ( 2010-03-24 )
请问罗永忠： 罗总你好，余热锅炉现在销售情况如何，所面对的客户大致在哪些地域，预计该项目今年将在总利润的占比会有多少，谢谢。
销售和订单情况都不错，客户主要集中于中西部地区。至于占利润的比例现在还不好预计。谢谢！ ( 2010-03-24 )
请问罗永忠： 21元定向增发是不是真金白银，今年增发价在20以上的四家公司，股价都在30以上，或接近30，股东21元现金增发贵公司股票，市场上22都可以买到，是不是增发完了，故事讲完了，公司就不管股价和散户的死活了。
投资者是用现金参与增发，这一点公告里非常明确。公司的募集资金均用于项目投资，前期也公告了投资进展情况，何来讲故事？谢谢！ ( 2010-03-24 )
请问罗永忠： 公司不主张股本扩张，是不是担心公司的盈利能力达不到扩张要求呢？，还是因为进行了增发，股本已经有所增大呢？公司会不是看情况进行中期分配呢？
股本扩张是与业绩增长相适应的，本次增发1250万股，股本已经达到11370万股。谢谢！ ( 2010-03-24 )
请问罗永忠： 公司有无从事合同能源管理，并从中受益。
目前没有，但我们也在关注，谢谢！ ( 2010-03-24 )
请问王祺： 一季报什么时候公布
一季报预约日期为4月26日，谢谢！ ( 2010-03-24 )
请问罗永忠： 这次的交流活动何去年相比感到冷清不少，公司是不是也要采取一些措施，激发一些投资者的积极性呢？
现在与投资者交流的渠道很多，网上业绩说明会只是方式之一，我们欢迎投资者采取更多的方式与公司交流。谢谢！ ( 2010-03-24 )
请问罗永忠： 贵公司股票能长期投资吗？我一贯长线，一直拥有川润股份，但是最近走势比较差，为什么？是不是有什么没有公布的利空。
已另行回答，谢谢！ ( 2010-03-24 )
请问罗永忠： 我是长线投资者，但公司股价最近不行，是不是有什么没有公布的利空。
目前公司无应披露未披露的信息，谢谢！ ( 2010-03-24 )
请问罗永忠： 公司年报预计今年增长10，请问依据是什么，极限可能达到50吗？
根据市场、行业发展状况，公司固定资产规模，收入、成本预算，综合考虑上述因素后，我们认为10％以上的增长是能达到的，谢谢！ ( 2010-03-24 )
请问罗永忠： 请问：余热锅炉今年的毛利率比2009年提高没有？募投的项目今年能否达到预计产能？
随着产能的逐步实现，技术的进一步成熟，毛利率有望恢复到行业平均水平。你是指IPO还是再融资的募投，具体情况前几天我们有一个公告，请查询。谢谢！ ( 2010-03-24 )
请问罗永忠： 风电润滑设备市场规模在15亿元左右，请问公司2010年度订单如何？
就前两个月的情况来看，情况不错。谢谢！ ( 2010-03-24 )
请问罗永忠： 公司的余热锅炉是面对水泥行业的，在这块的行业竞争情况如何，公司的技术在这个行业里的地位大致在什么位置。整个公司拥有多少核心专利没有。
竞争比较集中在少数几家排名靠前的优势企业。但在中西部公司是最具规模的。公司在余热锅炉上拥有专利。谢谢！ ( 2010-03-24 )
请问罗永忠： 公司对未来的发展目标是什么？短期还有新的项目需要融资吗？
未来发展目标详见公司公告的战略、目标（年度报告有详细说明）。银行融资一直都有，直接融资目前暂无需要。谢谢！ ( 2010-03-24 )
请问刘小明： 增发后净资产每股多少元
本年季报将予以披露。谢谢！ ( 2010-03-24 )
请问罗永忠： 百分之十的增长率，对小盘股来说是不是太低了些。发展速度太慢吧？？？
10％是我们力争的最低限，至于快慢，我们更看着持续和稳健。谢谢！ ( 2010-03-24 )
请问罗永忠： 感觉贵公司不是很透明，是这样么?公司与市场主力配合默契，小散户遭殃
公司依法经营，严格按交易所相关规定履行信息披露义务，不存在未披露事项，更不会从事损害投资者利益的事情。谢谢！ ( 2010-03-24 )
请问罗永忠： 公司毛利率下降，什么原因？
年报中已有详细说明，余热锅炉的毛利率相对润滑液压和锅炉部件要低一些，而去年该项业务成长较快，导致综合毛利率下降，但毛利绝对值仍是增长的，谢谢！ ( 2010-03-24 )
请问罗永忠： 公司的股价好像不太符合公司的发展和老总的自信？
二级市场股价的决定因素非常复杂，我们更关注公司主营业务的经营，只有主营业务持续、稳定增长才能给投资者带来长期的回报。谢谢！ ( 2010-03-24 )
请问罗永忠： 贵公司目前在册员工有多少？其中管理人员占多大比例？
公司2009年度报告已有详细披露，1573人，管理人员占21.23％ ( 2010-03-24 )
请问罗永忠： 请问罗总：国家支持新能源建设，公司受益如何？谈谈在政策背景下公司发展目标和前景，谢谢！
本公司未从事新能源行业，但与节能减排有关，谢谢！ ( 2010-03-24 )
请问罗永忠： 请问，除水泥行业外，公司是否在其它行业推广余热利用技术
目前公司已经开始承接冶金余热锅炉订单。谢谢！ ( 2010-03-24 )
各位嘉宾、各位投资者，“川润股份2009年度业绩网上说明会”到此结束，本次活动得到广大投资者的热情参与，同时公司各位嘉宾对投资者的提问给予了认真的解答，在此一并表示感谢！我们与投资者的沟通渠道是永远开放的，欢迎广大投资者继续通过平台的“在线实时提问”与公司高管进行日常交流。 再次感谢您的热情参与！再见！
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