2020 突破

未来10年的Tenbager第一：一定是行业龙头。真正是行业垄断寡头的公司已越来越少，众所周知，唯有垄断才能创造出超出平均水平的高利润，这也是所有的投资者希望看到的。相信中国也有像可口可乐、微软、谷歌这样的行业龙头公司，这需要我们不断持续跟踪分析和把握。
第二：一定是非周期性的公司。这两年周期性行业的公司股票价格飞涨，水泥和机械都好几倍了，谁曾想过，一旦供求关系发生变化之后，周期性行业股票的股价将如滚似地暴跌下来。其实，一家真正伟大的公司绝不能是一家周期性行业非常强的公司，巴菲特一直持有的可口可乐和吉列这两家公司就属于消费型的公司，茅台和恒瑞医药这样的优质公司同样不属于周期性公司。
第三：净资产增长率一定要超出行业平均水平。很多投资者只喜欢看每一财年的每股净利润增长率，而忽视了更为重要的净资产增长率。其实，衡量一家公司是否真正在稳定地增长，最重要的指标就是净资产增长率。净资产增长率发生的变化可直接成为判断一家公司是否健康的标准，也是投资者能否继续持有这家公司股票的重要依据。
第四：分红率一定不能低于三年期国债的水平。一名真正的长期价值投资者绝不会因为市场的趋势变化或者外界因素影响自己持有股票的信心，这就需要获得优质公司持续不断的分红回报，每股分红率是一个能体现公司素质的非常重要的标准，虽然目前市场中多数公司都是不分红或少分红，但可以发现已经有越来越多的公司明白分红对于市场意味着什么，对于公司的股价水平又意味着什么。分红率的提高是证券市场不断走向成熟的表现。
第五：充足的现金流。现金流是一家公司的血液，伯克希尔的股价之所有拥有全世界最高的股价，与巴菲特始终拥有相当比例的现金是分不开的。正如巴菲特所说的那样：充足的现金流能让我在这个市场犯错误的时候买到价廉物美的好东西。他拥有的30多家小小的保险公司源源不断地为巴菲特提供了充沛的现金流，巨大的现金流为公司的价值提供了很多想象的空间。
继续看好白马股上涨的主要逻辑：
1. 随着A股的扩容，上市公司的数量越来越多，牛市中的同涨同跌会越来越弱化，对于行业龙头，业绩持续成长的个股越来越稀缺。
2. 白马股业绩稳定，净资产收益率相对稳定，有充足的现金流。
3. 外资持续进场抢筹A股的白马蓝筹，随着MSCI扩容提速，加上富时罗素加大A股投资比例，我们大A股越来越港股化，美股化，在这些成熟的资本市场上投资主要逻辑看净资产收益率和现金流。
4. 经过不到30年的股市粗犷式发展，目前经济环境和增长的方式发生变化，所以对于优质的行业龙头企业会获得更高的溢价。

A、医药医疗领域11大黄金赛道:

1.抗肿瘤创新药（生物制药）
恒瑞医药(SH: 600276 )，贝达药业(SZ: 300558 )，中国生物制药(HK: hk01177 )，翰森制药(HK:03692)，信达生物(HK:01801)，百济神州(HK:06160)，君实生物(HK:01877)，齐鲁制药。

2.CRO（CXO）为新药研发提供临床试验全过程专业服务的合同研究组织:
药明康德(SH: 603259 )，泰格医药(SZ: 300347 )，康龙化成(SZ: 300759 )，凯莱英(SZ: 002821 )，药石科技(SZ: 300725 )，药明生物(HK:02269)，昭衍新药(SH: 603127 )。

3.生物疫苗:
长春高新(SZ: 000661 )，智飞生物(SZ: 300122 )，康泰生物(SZ: 300601 )，沃森生物(SZ: 300142 )，华兰生物(SZ: 002007 )

4.眼科医疗服务:
爱尔眼科(SZ: 300015 )，欧普康视(SZ: 300595 )

5.口腔医疗服务:
通策医疗(SH: 600763 )，美亚光电(SZ: 002690 )，正海生物(SZ: 300653 )。

6.高端医疗器械:
迈瑞医疗(SZ: 300760 )，健帆生物(SZ: 300529 )

7.高值医用耗材:
乐普医疗(SZ: 300003 )，大博医疗(SZ: 002901 )，凯利泰(SZ: 300326 )，信立泰(SZ: 002294 )

8.体外诊断
安图生物(SH: 603658 )，金域医学(SH: 603882 )，新产业(SZ: 300832 )，艾德生物(SZ: 300685 )，迈克生物(SZ: 300463 )，万孚生物(SZ: 300482 )

9.连锁药房:
益丰药房(SH: 603939 )，大参林(SH: 603233 )，一心堂(SZ: 002727 )，老百姓(SH: 603883 )

10.超级名牌中药:
片仔癀(SH: 600436 )，云南白药(SZ: 000538 )

11.原料药:
司太立（造影剂大王-SH: 603520 ），天宇股份(SZ: 300702 )，普利制药(SZ: 300630 )

B、白酒股:
贵州茅台(SH: 600519 )，五粮液(SZ: 000858 )，山西汾酒(SH: 600809 )，水井坊(SH: 600779 )，泸州老窖(SZ: 000568 )，古井贡酒(SZ: 000596 )

C、化妆品优质赛道:
华熙生物(SH: 688363 )，珀莱雅(SH: 603605 )，丸美股份(SH: 603983 )，壹网壹创(SZ: 300792 )，上海家化(SH: 600315 )

D、第三方检测服务龙头:
华测检测(SZ: 300012 )，安车检测(SZ: 300572 )，广电计量(SZ: 002967 )，国检集团(SH: 603060 )

E、国内教育服务龙头:
中公教育(SZ: 002607 )

F、消费电子优质赛道:
立讯精密（唯一不受疫情影响，SZ: 002475 ），歌尔股份(SZ: 002241 )，蓝思科技(SZ: 300433 )，信维通信(SZ: 300136 )，鹏鼎控股(SZ: 002938 )，水晶光电(SZ: 002273 )，博杰股份(SZ: 002975 )

G、新能源汽车优质赛道:
宁德时代(SZ: 300750 )，亿纬锂能(SZ: 300014 )，恩捷股份(SZ: 002812 )，璞泰来(SH: 603659 )，先导智能(SZ: 300450 )，三花智控(SZ: 002050 )，赣锋锂业(SZ: 002460 )，天齐锂业(SZ: 002466 )

H、5G建设
深南电路(SZ: 002916 )，生益科技(SH: 600183 )，沪电股份(SZ: 002463 )，浪潮信息(SZ: 000977 )，中科曙光(SH: 603019 )，光环新网(SZ: 300383 )，宝信软件(SH: 600845 )，奥飞数据(SZ: 300738 )，广和通(SZ: 300638 )，移远通信(SH: 603236 )，新易盛(SZ: 300502 )

I、国产芯片龙头:
兆易创新(SH: 603986 )，卓胜微(SZ: 300782 )，圣邦股份(SZ: 300661 )，韦尔股份(SH: 603501 )，闻泰科技(SH: 600745 )，北京君正(SZ: 300223 )，斯达半导(SH: 603290 )，中微公司(SH: 688012 )

$恒瑞医药(sh600276)$贵州茅台(sh600519)$五粮液(sz000858)$

本次募投项目均围绕公司战略，公司已经具备项目实施所需要具备的核心竞 争力。超高速无线通信模块产业化项目与 5G 通信技术产业化项目是本次项目的 核心，项目的实施将进一步完善公司产品线，促进实现 4G 至 4G 超高速、4G 超 高速至 5G 的平稳过渡，超高速模块产品是公司的中期布局产品，起到承上启下 的作用，5G 是公司的长期产品布局，应用场景丰富，市场更加广阔 

1、超高速无线通信模块产业化项目与 5G 通信技术产业化项目 
（1）市场前景 本次募投项目产生于基础通信技术迭代的背景下，2G、3G 产品将进一步向 4G 超高速产品转换，并逐步向 5G 技术过渡。多国运营商已经推出网络制式演进 计划，将逐步关闭 2G、3G 网络，并加快 5G 网络大规模商用进程，通信制式的演 进已经呈现出“2G 产品快速退出、3G 产品逐步被替代、4G 产品高速化、5G 产品 主导市场”的发展趋势。超高速无线通信模块产业化项目生产的超高速通信模块 产品以及 5G 通信技术产业化项目生产的 5G 通信模块产品，均主要用于全互联 PC 产品中；5G 通信技术产业化项目生产的 5G 智能整机产品，主要规划为 5G 网 关类产品。公司本次募投项目生产的产品均具有广阔的市场空间，有利于新增产 量的消化。 ①全互联 PC 成为未来笔记本电脑标配，带动 4G/5G 通信模块市场需求激增随着人们移动办公需要的不断增强和 4G、5G 通信技术的迅猛发展，笔记本 电脑移动通信功能将逐渐成为标准配置，将更有利于人们移动办公和提升工作效 率。目前，高通、英特尔等系统芯片制造商与联想、戴尔、惠普等 PC 制造商、 以及国内外的运营商合作，全方位推出了 4G/5G 新兴全互联 PC（Always Connected PC，即在笔记本电脑上加入通信模块，使之能够接入 4G/5G 网络，从 而实现全时互联在线的笔记本电脑产品）,截至 2017 年 5 月底，市场上已经成功 推出了 30 多种全互联 PC 产品，全互联 PC 预计将成为未来笔记本电脑行业的发 展方向。全互联 PC 的逐步流行，为广和通提供了广阔的市场发展空间，2017-2018 年，广和通出售的应用于 MI 领域的无线通信模块，销售收入分别为 12,985.69万元和 43,694.04 万元（2018 年数据未经审计），增长比例为 236.48%，增长迅 速

②5G 网关类产品成为补充现有网络的有效手段 本次募投项目所称 5G 智能整机指的是具备蜂窝 5G 联网能力，并可向其他终 端设备分享网络的网关类产品，包括 modem、路由、网关等。5G 网关市场前景广 阔，对运营商来说，在边远地区或地形较为封闭的空间使用 5G 网关产品，替代 有线网络及无线基站，可以降低成本，提高覆盖率；对企业用户来说，5G 网关 搭建方式灵活、成本低廉、集中可控，可以满足多种工业场景下的需求，实现工 业智能化需求。据 ABI Research 数据，2017 全球网关类产品的出货量为 738 万， 2018 年全球网关类产品估计出货量为 1,018 万，增长率为 38%，预计 2019 年-2023 年达到 21%的复合增长率，至 2023 年，网关产品全球出货量将达到 2,639 万

中美科技周期演变类似，美国1980-2000年代科技崛起及中国2010-2015年科技浪潮，均为电子硬件逐渐向软件内容传导并扩散至场景应用，以中国为例，2010年后这轮科技周期有着较为鲜明的技术周期背景，这一时期是第三代移动通信技术(3G)成熟、并迅速过渡到第四代移动通信技术(4G)的历史阶段，叠加这一时期宏观与产业支持政策，技术突破、硬件设备、移动终端升级推动了电子元器件、计算机、通信等产业快速发展，智能手机的普及也推动了游戏、新媒体等互联网内容产业的快速发展。随着技术突破和硬件设备普及，“⎧互联网+⎫传统行业”发展模式提供了可能，促进了互联网和传统行业的融合发展

此外根据工信部赛迪智库《“新基建”发展白皮书》，新基建7大项到2025年将直接投资总计10.0万亿元、带动投资17.1万亿元，其中5G直接投资2.5万亿元(带动投资5万亿元)、特高压5000亿元(1.2万亿元)、高铁城轨4.5万亿元(5.7万亿元)、充电桩900亿元(2700亿元)、大数据中心1.5万亿元(3.5万亿元)、人工智能2200亿元(4000亿元)、工业互联网6500亿元(1万亿元)

2020年，根据三大运营商规划，预计总投资为3348亿元(同比增长12%)，其中2020年5G资本开支为1803亿元，同比大幅增长338%。根据三大运营商年初的指引，2020年目前规划5G基站约54万站，基于国家大力推动新基建的政策背景和运营商表示将于9月底提前完成此前年度计划的建设进度，我们判断2020年Q2三大运营商将有望追加下半年投资计划。中性情景假设下，我们预计2021年5G基站新增数量约为95万站，推动三大运营商合计资本开支为3936亿元(同比+18%)，带动网络设备、通信PCB、光模块、基站射频等多个细分领域实现进一步的业绩成长

特高压：国网2020年特高压投资规划1811亿元，投资力度明显加大

新能源汽车充电桩：2020年充电基础设施投资预计100亿元，未来2-3年增速约25-30%。截至2019年年底，全国的充电桩总数已达122万个，其中公共桩52万个、私人桩70万个。新能源汽车充电设施已覆盖全国404个城市，形成了“十纵十横两环”的充电网络
预计2020年全年能够完成新能源汽车充电基础设施投资100亿元左右，新增公共桩约20万个，新增私人桩超过40万个，公共充电站达到4.8万座

安盛提醒接下来存在一系列的潜在风险：包括第二轮感染潮、回归正常的进程缓慢、企业违约等导致的潜在的第二轮效应以及进一步的市场混乱（比如4月油价暴跌至负等等），因此预计短期内风险溢价仍将高企。 


一、多印出来的钱不会消失，
二、通货紧缩是通胀前兆
三、经济见底，通胀开始
之前投的钱越多，后面通胀规模可能越大。2008年，美国的那场危机，通胀指数先跌到2009年7月的-2.1%（明显是通缩），然后上涨到2011年9月的3.8%，幅度达5.9%。
中国的情况差不多，可以自己查。
这一轮情况有一个好事，一个坏事：
好事是，因为石油历史性下跌，会导致更严重的通缩，通缩时间可能更长一些；
坏事是，各国央行投入巨量的资金，是2008年的2-3倍，但仍没见底，未来可能更多，这也就意味着，一旦通胀起来，可能也是天量的规模：

通胀前，有段通缩的时间，给我们做准备。这个过程，不要看到商品价格下跌，以为通胀不会来。
物质不生不灭，有这么多钱进到市场，肯定会推升资产价格。
所以：
一、提前锁定优质资产，周期可以长些；
二、贵金属抗通胀物质，未必马上快速上涨，但不要放弃，适当配置
三、物业在通缩下，可能会价格平整，但优质核心地段物业，仍然值得关注

苹果通常在每年9月发布iPhone旗舰产品，不过受疫情影响，苹果正考虑推迟新款iPhone的上市时间。高盛估计，如果新款iPhone推迟到11月发布，可能会给苹果带来约180亿美元的营收损失，并导致销售额同比下降14%。这款新iPhone将是苹果首部支持5G的智能手机，也将是自2017年iPhoneX问世以来的首次设计革新。

基建”最可能集中于7大领域：
一是5G基站建设（5G板块），未来5G网络建设投资将达到1万亿以上

二是特高压，或带来1500亿元的增量市场
共规划了12条特高压工程。国家电网近日印发了公司2020年重点工作任务的通知，此次工作任务要求年内开工建设白鹤滩-江苏特高压直流、华中特高压交流环网等工程，年内核准南阳-荆门-长沙、武汉-南昌、白鹤滩-江苏等7条特高压工程，力度超预期。按照每条特高压约200亿元投资测算，年内新审批的7条特高压线路或将带来约1500亿元左右的市场增量空间。

三是城际高速铁路和城市轨道交通（基建和高铁），预计2020年通车里程有望突破1000公里

四是新能源汽车充电桩，市场空间千亿元级别

五是大数据中心，

六是人工智能，如今，我国人工智能技术已运用于智能安防、医疗、金融和教育等领域。根据前瞻产业研究院预测，2020年我国人工智能市场规模增速45%，远超全球市场规模增速水平。

七是工业互联网。 预计“5G+工业互联网”将是投入重点
我国工业互联网发展将按照“三步走”战略推进，2025年属于第一个规划期，重点是进行工业互联网基础设施和平台建设，预计“5G+工业互联网”将是投入的重点和突破口。工信部2月25日公布的《2019年工业互联网试点示范项目名单》明确了81个示范项目，其中“5G+工业互联网”集成创新项目就有10个之多，涵盖了大飞机制造、电器制造、港口管理、装备加工等多个领域。

1.产业周期与戴维斯双击
以前惯用消费、周期、科技来分类，现在觉得还可以统一看产业周期，因为每个行业都有自己的运行规律，或者说运行周期，只是强弱不同而已，比如白酒周期，通信产业周期（3G-4G-5G），地产周期（家电家居地产后周期），鸡猪周期，风电周期，光伏周期等等，大多数都是因为政策（比如5G建设政策，风电政策，消费税政策，医药集采政策，ETC政策，地产的限购限贷政策，游戏版号政策）或者突发性事件引起的周期（比如非洲猪瘟，蓝耳病，塑化剂，化工爆炸，三聚氰胺），这些政策或使某个行业进行上升周期或者下降周期（时间长短有别），但如果你对这些产业有研究，一旦政策出来或者特殊事件出来就会特别的敏感，能更早的参与，没有研究的往往就忽略或者等到炒高了，热门了才感知到。
为什么要多研究产业周期呢，因为反转的行业容易戴维斯双击，比如前几年被塑化剂打压的白酒，杀估值杀到惨不忍睹，而行业反转以后，不但利润增速上来，估值也恢复，就看贵州茅台，2016年的净利和2019年的净利增长只有一倍多，但是股价涨了6-7倍，因为估值也从10倍左右到了30多倍。比如吉比特，天能重工，沪电股份都可以这么来分析，当然也有可能有的产业只是利润暴增，估值并不一定提升，比如白鸡，这个跟行业增长的持续性有关，如果产业周期越长，越容易估值回升，周期强弱会有一些影响。
逆向投资的前提是你对某个产业有足够的认知，明白某些政策或者重大事项可能导致该行业发生重大变化，当然也有像冯柳一样的以逻辑来推导底部，在低位，再大的利空也对股价没有反应的时候，或许就是底部阶段，但什么时候能反转，依然可以关注相应的政策或者特殊事件的发生来增加确定性。
2.产业周期与投资逻辑
消费和医药相对来说是属于弱周期的，特别是消费，我惯于从三个维度来看，一类是有提价权的消费龙头（比如白酒，涪陵榨菜，洽洽食品，恒顺醋业，海天味业），二类是连锁模式，看开店计划和单店盈利增长的（比如绝味食品，海底捞，海澜之家之类的），药房也是如此，三类是新品上市，爆发（比如曾经的百润股份的鸡尾酒，最新的漫步者的TWS耳机，千禾味业的零添加系列）。个人更喜欢提价的那一类，因为对于消费龙头来说，销量不用担心，基本上都是稳定增长的，一旦进入提价周期，销量增长叠加价格提升，往往利润增长更快。至于医药，个人研究不深，长期跟踪创新药相关的CXO,IVD及研发龙头（比如恒瑞医药），毕竟这是大趋势，仿制药等错杀机会。
周期股，这里更多指有色，化工，农牧，钢铁，水泥等等，很多人一提到周期股就嗤之以鼻，其实恰恰相反，周期股里面有大量的机会，有句话说得好，当周期来临，一切将黯然失色，周期股一类是供给缺口，导致产品涨价，龙头市占率提升，比如今年典型猪周期，以前的供给侧改革导致的钢铁，煤炭等等；一类是需求导致，比如今年的黄鸡，以前的方大炭素，锂钴等等。周期股都伴随产品价格的大幅上升，龙头企业量价齐升（当然也有例外，今年猪周期出栏受到影响）。那么我们关注几点，一是特殊政策或者特殊事件（供给侧改革政策，非洲猪瘟蓝耳病禽流感，化工厂爆炸，行业龙头停车），二是供给与需求的缺口去推导可能涨价幅度（可以根据历史规律去看），三是跟踪产品价格的变化。
科技股（制造类），从某种意义上说，大多数科技股（制造类）都有比较强周期性，比如通信产业建设周期（3G-4G-5G），风电建设周期（由减少补贴或者取消补贴导致的抢装，还是一些政策放开导致的），光伏建设周期，锂电池产业周期（这些可能是因为产业某个阶段大量上产能导致短期供给过剩引发的周期），科技周期基本上大多是由需求端引发的，比如风电平价上网，三北解禁，海上风电建设导致需求大增，5G建设政策导致5G产业链需求大增。科技类主要关注产业政策，包括一锤子买卖的（ETC,电子发票，国六标准，胎压监测），还有前些年的PPP政策导致环保产业周期。
3.关于量化与技术分析
本身并没有太多对错之分，如果所有的信息都对称，那么量化起来自然容易得多，但现实中信息是不对称的，因此大多数公司的量化都是非常困难的，能量化清楚的往往是强周期（比如白鸡，黄鸡，产能清晰，价格可跟踪，成本比较稳定），估值给不了太高，还有就是订单型公司，比如风电产业链（天能重工，大金重工相对好估算些，还有东方电缆）。对于其他很多产业，往往都是毛估估。
因此借助一些技术手段是发现机会是大有用处的，比如股魔总结的净利润断层，陶博士的月线反转等等指标，还有冯柳的一些逻辑思维，比如低位你不能证明它无，那就是有，高位你不能证明它有，那就是无，另外成交量在技术分析里面是非常重要的一环，观察资金流入流出的角度来辅助分析是大有好处的。
当然个人更偏向基本面为本，技术为辅的认知，无论任何技术图形本质上还是公司经营不断变好或者变差的反应，尽管可能反应过度，当然技术大牛可以忽略这个。
4.关于估值
估值跟增长持续性，增长空间，当时的情绪，大环境有关，是一门艺术，而不是科学。可以参考过往的历史，也可以参考行业平均水平，但都不是精确的，估值本身就是一项很复杂的工程。但我认为如果你的估值远低于常识，那一定是机会，安全性足够。举个例子，1月底看白鸡，当时鸡苗价格已经涨到8元左右，测算下来的净利润估算大概在2倍左右按强周期5-8倍的常识来看，那也有一倍的空间，事实上后面鸡苗涨到了10元以上，比当初的预估更高。或者说你估算未来的净利润增长会让公司估值远低于平均水平，大多是不错的机会，比如消费20-40倍，因为未来的增长导致公司估值只有10倍左右，至少安全性足够。反过来，如果估值已经远超常识上限，至少说明风险收益比不高。
有人说芯片估值长期居高不小，这个是个特例，芯片的长期国产替代逻辑不变，但是利润兑现什么时候到很难预估，此外创新药也是如此，在研发阶段就高估值，因为一旦新药上市有可能带来巨大利润。（这些可以特殊行业特殊来看）
这里有两点值得注意，这个估值是上升周期的估值，是业绩增长导致的估值下降。在下降周期，杀估值可能杀到很低很低。估值本身是门艺术，不要过于执着，人性的复杂导致了估值的复杂，逐渐摸索。个人认为在上升周期，容易戴维斯双击，下降周期容易戴维斯双杀，所以多选择上升周期公司来做，安全性更好。
5.关于价值发现、趋势价值、博弈价值
投资价值一般分为三段，一是价值发现，基本上在行业低估或者底部的时候就开始研究，在行业开始反转时，很早就介入，这个时候股价上升很慢，因为在初期，相信和怀疑的人是相差不大的。第二个阶段，是趋势价值，认同行业反转的人越来越多，有的利润已经超预期，政策也已经非常明朗，板块公司涨幅也已经不小。第三个阶段，博弈价值，一个板块集体好转，不断超预期的报表或者超预期的股价表现，会让投资人对未来充满无限幻想，这个时候容易情绪极端宣泄-涨停，比如天邦股份3月的最后六个涨停。有的人偏好去发现价值，有的人偏好找趋势，有的人喜欢最后的博弈，都有高手存在，最后的收益对于高手来说，都差不多，价值发现者赚的是时间，博弈者赚的是速度，这边赚完去另一个，趋势者居于其中。没有好于不好，只有适合不适合，对于价值发现者来说，需要对产业足够熟悉，对公司非常了解，对行业周期的形成有研究。对于趋势者来说，必要的技术分析非常重要（月线反转，净利润断层等等都是），结合基本面的变化（财报加速等）来判断。博弈者那对逻辑的硬度，主题热度，对资金的流向判断是重点。我个人偏好介入价值发现和趋势之间。
总是以“投资”的高姿态去鄙视“投机”是毫无意义的，事实上很多‘投机’的赚的瓶满钵满，很多人看不起炒房的，却又羡慕炒房的高收益，还有一些人总是诅咒这些高收益很快会失去，那就更是心态问题了。选择合适自己的就行，360行，行行有状元

作者：双辉

一、投资的三率体系
我想讲的三率是概率，赔率，以及速率，概率指的是确定性，赔率指的是空间，速率指的是涨速，对于个人投资者而言，三者统一的标的是最佳的，当然这种情况是可遇不可求，只有做足了功课才可能抓得住，比如2017年方大炭素，2018年的顺鑫农业，2019年的正邦科技，天邦股份，益生股份，民和股份。此外资金量越大，越追求概率，下面就三个方向具体分析下自己的理解。
1.概率。
（1）投资最重要的事情就是确定性，而确定性来自于你对标的公司的认知深度和广度，这也是价值投资最强调的一点，因为概率越高，赢面越大，越能满足长线持有，比如价投每次必提的贵州茅台，中国平安，格力电器，最重要的原因就是他们增长的稳定性，利润不断增厚，所以市值不断抬升，即使中间有波动，但持有时间一长，又会创新高，所以对于致力于价值投资的朋友来说，个人觉得长期关注消费板块里面的龙头企业比如海天味业，涪陵榨菜等等，长期跟踪，大概率是跑赢市场的。
消费为什么概率那么大，因为供求关系稳定，仔细分析会发现，消费类公司的优质龙头大多账上有很多现金，基本上都在买理财而不是大肆扩充产能，因为需求本身比较稳定，所以供给的增加就不可能大上特上，因此我特别关注消费里面涨价的品种，既然收入增长速度一般，那么就需要价格提升，使得量价齐升来带动利润增速。比如前几年涨价的贵州茅台，涪陵榨菜，去年涨价的恒顺醋业，洽洽食品，青岛啤酒等等，当然关注涨价还要关注销量是否受到影响。这些公司的净利润逐步提升，公司市值也就逐步提升。
（2）除此之外，还有一类公司也是概率很大的，但却没有消费类那么容易把握，也就是周期类公司，当然周期类公司也分高成长性周期和低成长性周期，比如房地产的融创中国，新城控股，猪肉的正邦科技，天邦股份，水泥的海螺水泥，华新水泥，化工的万华化学，白酒的山西汾酒，水井坊。低成长性的周期，比如火电的内蒙华电，长源电力，钢铁，煤炭，证券等等。无论是高成长性的周期还是低成长性的周期，在周期拐点到来时，其实向上的概率都是非常大的，比如去年接近年底给身边很多同事，同学，朋友推荐的证券，因为市场已经绝望，证券大跌了好几年，反转的概率变得非常大，今年由于非洲猪瘟的影响，鸡猪周期也正处于大概率向上，特别是鸡周期，业绩都已经爆棚了。
周期为什么概率那么大，但却没那么好把握，因为供求关系长期不稳定，要么处于供过于求的状态，要么处于供不应求的状态，所以往往价格就极不稳定，产品价格经常暴跌暴涨，公司的净利润也是暴涨暴跌，使得公司的市值也跟随暴涨暴跌，但机会也很大，在周期拐点介入，比如正邦科技市值低的时候就100亿以下，高的时候可能到600亿以上，民和股份低的时候30亿以下，高的时候可能到150亿以上，再看看证券，每一轮牛市都会涨好几倍，但是牛市结束，跌得也是惨不忍睹，那代表他的周期结束，同样未来鸡猪板块也会跌得很惨，当然那是周期结束的时候。对于周期类公司，得有足够的该行业的认知才能更准确的把握机会，比如我自己，在一月买鸡的时候，连鸡苗和鸡肉都没分清楚，连黄羽鸡和白羽鸡都没搞明白，仅仅是因为业绩不错买了部分，所以才会把民和股份换成圣农发展，但后面的深入研究才使得自己对鸡周期有了较深的认知。
所以不要对投资风格有偏见，不要对行业有偏见，偏见是影响投资获得高收益的障碍，记住无论任何公司，净利润的大幅增长（比如益生股份，民和股份）或者预期大幅增长（比如正邦科技，天邦股份）才是市值提高最关键的驱动力（当然致力于投资概念投资的可以忽视这句话）。
（3）虽然主题投资不是我的方向，但任何事情只要存在即合理，或者说对于散户为主的A股是合理的，因为人性使然，不要天天讽刺很多散户炒垃圾股，因为不是所有的人都有时间精力去分析，另外就是本身的行业，公司，财务分析水平有高低。对于主题投资，寻求更大的确定性也是很重要的，比如政策的高度，像雄安概念，科创板概念，氢能源几乎都是国家最高级别的政策驱动，板块涨幅自然轰轰烈烈，还有就是板块的新度，比如雄安概念，科创板概念，氢能源这些在当时都是最新的概念，也就是所谓0-1阶段。这样的主题往往持续性比较强，也就是说概率较高。
尽管概率都很大，但无论是消费还是周期还是主题，早期发现机会投资才是最重要的，追高的风险自然变得更大，当然消费相对较好，基本上创新高只是时间问题，而周期公司则需要等到下一轮周期到来，至于主题就很有可能很长时间都回不来了，所以个人主要还是偏向投资业绩高增长的消费医药和业绩暴增的周期股。
重复一遍，概率是最重要的，这能使得你的投资能跟上市场，赢面更大，至于如果提高概率，多研究研究公司的基本面，研究行业，研究公司业务和财务，研究估值水平（当然主题投资不在讨论之列）。
2.赔率
除了概率之外，赔率也很重要，赔率即是空间，每一个投资人都希望自己的收益更高，自然需要空间足够大，空间主要由两方面构成，一是估值，二是利润增幅，估值一定要低，利润增幅要高，这样赔率才够大。
（1）估值
估值来讲是一门艺术，能把估值分析透彻的投资人都是水平很高的，因为估值是动态的，比如牛市的估值和熊市的估值水平是不一样的，消费类的估值和周期类的估值是不一样的，比如成长高的公司和成长低的公司的估值是不一样的。
在正常的环境里面，我个人一般给消费的估值是20-35倍左右，超过的我一般都只跟踪不购买，比如海天味业，周期类的估值一般就5-10倍左右，当然若是在情绪亢奋的大牛市，估值会放得更高。
当然要准确估值得对公司产品的价格或销量有比较准确的预计，还有财务分析功力要够，比如非经常性损益，并购带来的增速，还有季节性因素等等都要综合分析，即使是非经常性损益也得具体问题具体分析，比如对于一般的公司而言，投资收益是非经常性的，但对于保险公司而言却是经常性损益，比如前天中国平安的一季报就是如此，扣非净利润看着也很高，但实际上保险代理的增速没有这么高，当然中国平安仍然是不错的公司，只是想说明实际的增速没那么高。
基于此，所以我比较喜欢产销量和价格能跟踪的公司，比如地产行业，猪周期是每个月都会有产销量公告的，比如东方电缆的订单也都是公告的，偏于跟踪和计算。比如鸡周期的鸡苗价格，证券的成交量，房地产的价格，白酒价格等等，数据相对准确，计算出来的估值也就相对准确（其实又回到了第一个问题，就是概率，也就是确定性，估值越准确，那么概率就越高）。
此外就是牛熊的判断，因为整体估值会随大环境变化而变化，熊市中给5倍，牛市中有可能给10倍甚至更高。
（2）利润增幅
我之前有讲过，我喜欢业绩增幅在40%以上的消费（比如前几年的涪陵榨菜，顺鑫农业），100%以上的科技（比如前几年的信维通信），300%以上增长的周期（比如今年的益生股份，民和股份），其实这个只是大概的标准，不要套用。此外就是预期一定会大幅暴增的周期，比如证券，猪周期。
因为业绩增速越高，赔率越大，如果赔率和概率能统一，那么你的赢面就会比一般的人更大，大多数的价值投资者追求的就是概率，对赔率要求没那么高，但作为个人投资者，特别是资金体量很小的时候，还是要多看看赔率的。所以我个人越来越倾向于投资更高赔率的周期类，当然消费类我永远都不会放弃。
当然研究周期要多研究供求关系，从鸡猪周期看周期股的投资，从鸡猪周期看周期股的投资，个人是分了两类来研究的。
当然关于业绩，还有一个难点，就是是否超预期，这个需要长期修炼才能敏感，因为有的朋友会说为什么业绩这么好却反而跌，有可能是当前的估值也就反应了当前的业绩，并没有超预期，还有短期一两天的走势也不能完全反应出趋势。
（3）主题投资的赔率
主题投资为什么吸引那么多人，是因为赔率很高很高，翻倍也是短短时间，问题是大多数的主题投资概率不高，更多是低概率高赔率的投资，因此很多做主题投资的朋友赚的时候瓶满钵满，回撤的时候也是惨不忍睹。当然做主题投资的也不乏高手，我身边也有，他们虽然做主题投资，也追求更高的概率，也就是说主题的高度和新度都要，而不是有个什么消息造成的板块涨停就去追。因为自己不偏好这类，所以点到为止，加上水平有限，就不多说了。
3.速率
当然一讲速度，第一个想到的就是主题投资，要比速率，绝对主题投资第一，但主题投资有赔率和速率，但概率一直是不太好解决的问题，当然极个别高手能解决。
然后是周期类，仔细回头看看，周期类的速率其实也不低，看看正邦科技，天邦股份，益生股份，民和股份，当然周期类赔率高，速率也很高，概率就看个人对该周期的研究深度了，其实很多周期研究足够深的，概率也不低。
最后是消费（我眼中的消费比较宽泛，跟C端有关的都可以看成消费），消费更像是后发先至，速率虽然不高，但概率极其高，长期来看，赔率也很高，当然短期赔率一般，这也是价值投资自信的原因，因为复利下来，收益可观

作者：双辉

一是价投，选择基本面长期优秀的行业大龙头，高ROE，这类公司选择起来并不困难，困难的是什么时候入场，能否坚持，比如贵州茅台、中国平安、格力电器等等，价投大多是长线投资的，通常持有时间会比较长，不太在意市场，基本上只在意公司本身。
二是逆向投资，严格说来，逆向投资是价投的一种，也是巴菲特的“在别人恐惧的时候贪婪，在别人贪婪的时候恐惧”的一种表现，逆向投资一种是指数的，比如炒大盘的底；一种是个股的，炒个股的底，但是很多传统价投并往往认可炒指数那种，不太认可炒个股的，主要原因是抄底可以，但逃个股顶在很多国内的价投看来是投机，认为不太可能，这个争议其实没有必要的，冯柳可以算国内逆向投资的代表，基本上都是中线持有。逆向投资往往是左侧买入，也有在右侧涨幅不大的时候买入。
三是趋势投资，趋势投资分两种，一种是看图说话，这种趋势投资往往以技术面为主导，但也有基本面分析，比如未来可能大幅成长的科技股；一种是图与基本面结合，所谓价值投机，以股魔为代表，净利润断层就是典型的这种类型，特别注意业绩超预期与技术指标的结合。趋势投资基本上是右侧买入。
四是打板，打板族大多在刀口舔血，高风险高收益，我认为存在即合理，我们投资不正是为了高收益吗？前提是你能不能承受高风险。代表是当年的涨停板敢死队。
五是量化交易，做日内。这类怎么说呢，近些年挺流行，存在即合理吧，自也不太懂，不多说。
六是定投，定投不错，但投资时点应该选大熊市开始投资指数基金更好

一是负增长
负增长有投资机会吗？当然有，机会主要有两类，一类是周期股，比如今年的猪肉，汽车，一类是题材股，比如最近的风范股份。
（一）周期
对于这类周期股，买入时机就是最坏的时候，至于什么时候最坏，这个得对行业本身有足够深的理解，个人有写过证券的投资逻辑，就是在熊市底部买入，牛市再卖出，通常有几倍收益，这个时候证券的业绩大多都是大幅下滑的。又如今年的猪周期，牧原股份2018年的业绩是大幅下滑的，但周期最坏的时候，大家对未来的预期是猪价一定会涨，对证券的预期是成交量慢慢会回升。
（二）题材
题材看起来是纯炒作，事件驱动，但大多数时候也有对未来业绩大幅增长的预期，与周期股不同的是，周期股的未来业绩一定会起来的，题材股板块某些公司业绩会真的起来，但炒作的那一只就未必了，比如雄安概念，科创概念等等。
题材里面还有成长股（关于这个成长股，有不同的定义，有的定位是认为现在业绩不好，但未来业绩会大幅增长比如以前的智飞生物，有的定义成长股为连续几年业绩高增长的公司，比如之前的老板电器），成长股第一个定义很容易和题材混在一起，这个就看个人的研究深度了，能从题材里面选出成长性公司。比如5G,OLED等等。
（三）困境反转类
由于各种原因导致的困境通常都会大幅下滑，比如山大华特。
二是低增长（0%-15%）
低增长有机会吗？当然有，比如银行就是典型的低增长，有些公用事业也是，这类公司往往估值便宜，分红很高。比如建设银行，近几年基本上增速都在10%以下，比如承德露露。这类公司的收益主要来自估值修复和分红。
低增长中也有不少困境反转的公司，比如之前的顺鑫农业。
三是稳定增长（15%-30%）
稳定增长的公司最适合价值投资，行业主要分布在消费板块，当然医药中也有部分。
比如美的集团，恒瑞医药，苏泊尔，伟星新材，海天味业，恒顺醋业等等，长年业绩稳定，市值稳步增长。
四是快速增长（30%-80%）
市值和净利润增长高度相关，所以个人比较偏爱快速增长的公司，快速增长的公司分布也比较光，消费，医药，科技等等，比如之前的安琪酵母，涪陵榨菜，老板电器，爱尔眼科，片仔癀，信维通信等等。
快速增长的公司个人喜欢业绩反转类，特别是提价的消费公司，比如涪陵榨菜，洽洽食品，恒顺醋业（当然后两个目前还不能完全说已经高速增长了，洽洽食品单季度倒是可以算），安琪酵母倒是可以算成本大幅下降类。
五是超速增长（80%以上）
超速增长的公司是个人最近比较偏爱的，主要分布在周期股，生物医药，科技股，房地产比如益生股份，民和股份，之前的方大碳素，鲁西化工，建新股份，智飞生物，沪电股份，深南电路，信维通信，新城控股等等。
超速增长的公司具有惊人的爆发力，单季度大幅增长，单季度绝对收益历史新高，几个季度连续同比环比上升都是分析的角度，大多是产品价格暴涨的周期股(比如鸡苗暴涨，比如房价暴涨)，也有生物医药，销量大增（比如智飞生物），也有下游订单猛增TOB企业的情况，比如信维通信

作者：双辉