节后投资策略一览！

一、行情徐徐展开，但这阶段还不会有大的风格切换

上周A股以上涨迎接了节日假期，结构上不断尝试风格切换。我们与机构沟通，代表性观点如下：

1. 市场短期难有强刺激利好，国庆节前资金会趋向避险，如果临近大会市场位置不高，那么大会后市场可能有一波行情。
2. 风格切换正在发生，虽然过程犹豫，但因为经济迈向正常化趋势是大概率事件，所以资金会提前，这个过程会有不断新的政策信号予以强化。
3. 地产政策边际加码是大概率，但金融地产链缺乏弹性，切换意义不大。如果看经济修复，煤炭基本面一样改善。消费的恢复则是一个曲折缓慢的过程。

汇报观点如下：
1. 我们在上期周报提示调整尾声，逢低布局，目前市场新一轮行情已徐徐展开。
2. 这轮行情是个小β行情，特征还将是价值搭台，景气唱戏。小β主要是基本面悲观预期修复叠加政策预期：一方面信贷结构、地产、汽车销售好于悲观预期，另一方面出口下行，地产政策预期升温，同时市场也预期从中期看，防控会逐步优化，进一步减少对经济社会影响。从理性预期角度，这个阶段政策的变化幅度大概率是温和的。
3. 由于经济需求修复的弹性有限，传统板块主要需要考虑供给因素体现α，除了煤炭之外，这在一些有色包括船舶行业依然存在。由于配置度和预期高位，新能源走向分化，但三季报依然有一些景气行业优势显著，且展望明年具备估值切换基础，因此价值股超跌修复之后，这些方向还会有所表现。

4. 强劲的风格切换基于的是景气相对优势显著变化，这需要强烈的政策信号，在此信号明确之前多数资金较难左侧下重注。未来半年维度，有一定概率出现一次强劲的风格切换，但行情或许也会在较短时间内快速演绎后，其后还是继续寻找成长线索。如果从行业角度，展望明年，从具备行情弹性、基本面变化和估值配置低位等条件看，电子及半导体板块具备战略性关注价值。

此次出行为自2020年疫情以来首次出境参与国际会议并进行国事访问，意义重大。
此前出入境政策先后出现较多调整：9月初至今广州白云机场 先后新增、恢复15条国际航线；东航也将恢复青岛-首尔往返航线；国航亦自8月初开始陆续恢复北京、上海前往伦敦航线。
自疫情以来出入境政策的调整一波三折，包括澳门通关政策随疫情进展经历多次反复。近期香港讨论逐步调整通关隔离措施，出入境整体管控正向着恢复正常稳步转变。
出入境停滞一方面对出境游旅行社和相关OTA平台构成严重冲击，也导致入境商旅需求骤降给高星级酒店出租率和房价构成压力，上述回归正轨的信号或将提振相关板块预期和信心。
相关关注点：一带一路，跨境支付，油气能源板块。

三、欧洲储能电力专家会议要点总结

1.近况：火电、核电、水电供应好转，目前欧盟储气量达到85%的安全线，若降低15%使用量，基本可满足3个月的需求，面上不太会出现供应危机，单对价格有分歧。电价交易规则变动至少要等到23年上半年。
2.欧洲电价：价格回落还是高。终端电价25欧分就有经济性，对应10年回收期，30-35/50-60欧分对应7-8年/3-5年回收期。价格和安装户数不完全线性，只要电价超过30该装都会装的。现在平均居民电价英国、德国和丹麦比较高，30-35，法国20-25，终端电价最近3-5年都这么高，近期会上调价格。
3.需求：明年欧洲需求光伏50-100%增速，户储的高增速在后面2-3年是确定的。目前安装能力、服务能力、上门能力是瓶颈，未来可能会有更好的品牌作为集成商出现。