游客钱塘江观潮不听劝被无死角拍湿 巨浪迎头盖下场面惊险

我已经算不清电脑第多少次出问题了。

下午没控制住，看了一下午小说，一抬眼一下午过去了，万念俱灰，我真是痛恨自己
但是这次还好，用了五分钟控制住情绪，然后做了一套数学卷
看了看八点多了，也没吃东西
想着天这么冷，地都是湿的，又晚上了，阿婆应该走了吧
报着遛弯的心态，还是骑上车，行在校园的围墙里就看见墙外阿婆三轮上的灯光，一种很奇妙的感觉
阿婆见了我很开心，说以为我今天不来了
我说：天这么冷，您这么晚了还不走啊
阿婆笑着说，等到十一点才走呢
说着指指校门口的烤冷面车，还指指地铁口的不知卖什么的车，跟我说那还有两家呢
烤冷面处总是门可罗雀，但阿婆的摊总是没几个人
扫了一眼，还是摆满了刚切好的水果
没多说，买了一盒芒果，笑着跟阿婆说走了，阿婆笑笑说诶
我想，此间居，为生计，各不易
所以少些懊悔和自暴自弃吧，坚持可能没结果但我们终究会有所得

中午拿到肖四，扫了一眼，需要背但比想象中背诵量小很多

一早起来很奇怪感觉效率较低，虽然没有学不下去，但感觉很慵懒，特别佛系无欲无求的感觉
后来发现外面是阴天
原来天气真的有一定影响

公司治理？如何影响公司价值？我国存在哪些问题？内部因素+影响机制？外部因素+影响机制？
公司治理即通过合理结构筹集资金，代理人高效治理，适宜股利政策，以及时足额偿付公司债务，实现股东价值最大化目标。
从外部来看，存在破产成本和MM理论组合形成的权衡理论。
1.MM理论描述的是资本结构即债务股权比例对公司价值的影响，由于利息在税前支付因此存在税盾效应，通过提高债务占比可以提高公司价值。
2.但同时，由于破产成本的存在，即股东是所有权，债权人是债权要求定期支付固定金额利息，如果无法定期足额偿还，公司面临破产清算风险。由此首先带来间接破产成本：即公司处于财务困境时引发的供应商终止供应、客户流失，市场份额损失，正常投资研发费用无法支付造成的损失，和直接破产成本：即公司处于破产清算情况下，在破产程序中支付给会计、律师、资产评估师的费用。
这也形成早期权衡理论即公司应在破产成本和税盾效应间取舍，公司价值最大点应为利息税盾效应边际收益=破产成本边际成本。
从内部来看，存在代理成本，新优序融资理论和信号模型。
代理问题的核心是代理人和委托人目标函数不一致以及信息不对称，由此导致代理人偏离委托人目标函数（自身利益最大化），而委托人难以监管，由此损害委托人利益。
管理层目标为：1.增加薪酬 2.扩大闲暇时间3.避免风险 4.在职消费 5.扩建企业
股东目标为股东财富最大化
债权人目标为保证利息和本金按照rb准时足额偿付。
目标的冲突和信息不对称导致代理成本。
3.股东-管理层（第一代）：直接成本为管理层个人享受；增加闲暇时间；股东为监督管理层付出监管费用，间接成本为由此导致的潜在机会丧失。大股东-小股东（第二代）
4.股东-债权人：股东冒高风险的动机即降低Er公司的前提下提高Ers（内嵌期权机制）；股东投资不足的动机，即在债权人具有优先求偿权的前提下，股东回报不足，放弃NPV＞0项目；转移资金即通过发放股利转移公司价值。
5.新优序融资理论：以信息不对称为基础对融资顺序做出的全新解释。即按照内源融资、普通债、可转债、优先股、普通股的顺序筹集资金。公司管理层相较外部投资者掌握更多内部消息，基于逆向选择，投资人认为只有在公司股价被高估时才会发行新股，而在公司股价低估时发行债券。通过管理层的行为传递当前股价高低估信息。
6.信号模型？
7.股利政策
7.1股利无关论。在完美市场（无税无成本，信息对称），投资者理性行为，完全的确定性假设、分离假设（投资决策已定和股利无关）四大假设下，认为鼓励政策对公司价值无影响。
7.2 股利有利论。即一鸟在手理论，认为投资者风险厌恶，现金股利比留存收益再投资带来的资本利得更为可靠。D高-P高
7.3股利中性论 Itdepends.
7.3.1税差理论。投资者通过资本利得和股利从公司增长中取得收益，资本利得税和现金股利税的不同会影响投资者收益。若假设股利所得税＞资本利得税，则股东偏好资本利得，d高-P低
7.3.2追随者/客户效应。不同投资者收入水平不同因此纳税等级不同，资本利得税和股利所得税大小关系不同。股利所得税高税级股东偏好低股利，低税级偏好高股利（由此也可解释除息日前后股票交易量放大：股利发放被预期，高税级股东出售股票获取更大税后资本利得，低税级股东购买股票获取更大税后现金股利）。
7.3.3代理理论。股东-债权人：股东可能通过发放股利减少投资，举债发放股利-低股利。股东-管理层：留存收益过多可能导致管理层在职消费，以低于ROE的回报率再投资以扩建自己企业王国-高股利减少自由现金流。大股东-小股东：股权高度集中在大股东手中，中小股东无力监管大股东而导致自身利益损害。
7.3.4信号理论。基于信息不对称。看如何解读。高股利一方面意味着公司可能没有高回报率投资项目NPVGO，另一方面可能意味着公司预期未来业绩大幅增长。低股利一方面意味着公司有高回报率投资机会，一方面意味着公司衰退信号。
以上为总量分析，结构分析探究四种股利发放影响

法律规定不能融资发股利（新股新债代理），不能股本/资本公积发股利
角度：与理论的联系，Pn流动性，税，
7.3.5.1现金股利：稳定连续，资产负债表变化，n不变
7.3.5.2股票股利：股东持股比例不变，权益结构发生改变（表不变）实务：送转填权，在我国资本利得不纳税，分红纳税
送股，留存收益-股本，n增加，P降
转增，资本公积-股本（不纳税），n增，P降
7.3.5.3股票分割：n:m (nm)合并
7.3.5.4股票回购：替代现金股利，n降，P升。税差，追随者，信号
8.并购
动因是追求利润，迫于竞争压力。分为横（同行业）纵（同产品不同阶段）混（不相关）。
带来协同效应P=Vab-Va-Vb。1.提收入：新产品带来额外增长，行业集中度提高，垄断2.降成本：规模经济 3.税：财务困境、税盾效应，收购资金为经营现金流，避税
我国实际和解决：
1.2.合理资本结构。建立多层次资本市场，充分发挥资本市场聚敛配置调节反应功能，支持实体经济直接融资，降低宏观杠杆率。
3.股东-经理人代理成本解决：股权激励，即薪酬与业绩挂钩（引发市场操纵问题，发利空降低基于当前市场价的期权行权价）；股东外派监督人员，定期发布财报信息披露，降低信息不对称；外部并购市场约束（一价定律），被并购后，新股东会变更管理层
股东-债权人：保护性条款（消极条款规定不允许做什么，积极条款鼓励做什么，降低道德风险）
大股东-小股东：遏制股东高位套现，充分信息披露；防范大股东大比例股权质押融资以免19年股权融资爆仓再现；完善独立董事制度，充分发挥独董“独立性”职能，我国“一股独大”现象普遍，与董事会联系密切，便于利益输送，应加大独董独立性建设，维护中小股东权利
4.我国上市公司不符合新有序融资理论。我国为股权-债权-内部。债权？我国中长期信贷市场不完善，债权人未建立起有效风控体制。内源？上市公司盈利能力较差，现金流不足，内源受限。
清华2021补充 融资选择内部融资，外部股权融资，直接债权融资，间接债权融资（贷款）
内部融资：只依靠留存收益实现增长，缺乏资金来源，不平衡发展，往往中小企业，难以支持扩张甚至难以维持正常生产经营。银行信贷渠道难，直接融资门槛高。
股权融资：所有权非债权，无存续期限制，对应产品为股票，为权益类产品，投资者风险偏好高，对风险容忍度大。
债权融资：债权，有存续期，若不能按期支付利息本金，会面临破产成本，产品为债券，固收类产品，投资者风险厌恶，风险容忍度低。成功率高，发行债券有税盾效应破产成本低。
银行抵押贷款：相较于信用贷款，抵押担保贷款信用风险低因而借款成本低，公司处于一线城市核心地段，有稳定不菲现金流（租金），固定资产价值高，可将其视作内嵌期权的高等级信用债。
7.我国高股利不能较好传递良好信息。税差理论：我国股利征收20%税，而资本利得不收税，投资者偏好资本利得。信号理论：由于我国资本市场相较成熟资本市场仍处于发展期，投资者将现金股利的减少解读为更好投资机会。根据我国投资者结构，中小投资者占比大，追求资本利得而非股利，追求超额alpha而非beta收益，忽视股利信号传递，且我国股利政策缺乏连续性，难以引导理性预期。送股转增：同时由于我国投资者偏好炒作低价小盘股，送股转赠方式的股票分红往往更受欢迎，对于有高送转预期的股票，往往易引发炒作。股票回购：有利于维护股价，以发挥二级市场对一级市场融资功能的支持。改善资本结构，提高每股收益。
8.完善市场化收购机制。在股权分置改革后，我国一些国有控股公司并购重组仍具较强行政干预，公司治理缺乏有效外部约束机制。同时随着对外开放程度的扩大，外资并购活跃。监管应配套完善法律政策问题。

前一段每天出门都有人排着队叫办理发卡30元3次
当时没留意
这现在我每天出去转
都一周了一个也没碰到
唉
一看到我的头发，烦恼就开始滋生像头发一样长

觉得浙大去年出的题真是挺好的，都是能直接拿来作为母题的

看到很有意思的一个题目
格雷欣法则和货币替代矛盾了？
我觉得从货币条件出发：普遍接受性
格雷欣是金银复本位制下双本位制下发生的，发生在金属本位制下，而不论金银自身都具有价值，靠资源的有限性即供给的有限性和存量的有限性维持价值，不会迅速剧烈贬值升值，贮藏和交易媒介手段不随人们行为而改变消失
货币替换则是发生在信用本位制下，本身依靠的就是政府公信力，而两种货币依赖的就是两国政府公信力，美国依托于其强大政治军事科技实力公信力堪称目前全球最强。所以若一国采用不合理宽松货币政策，毫无节制收刮铸币税，则丧失公信力，其不再具有货币的基本面：普遍接受性，也就不再能发挥贮藏交易媒介手段

虽然不考浙大，拿浙大2021练一下
简答
1. 古典
角度：产品市场，认为货币是“梦在事务上一层纱“，强调是现实的投资和储蓄供求关系决定了实际利率
是局部均衡，存量分析
MEC-S，IRR-I，MEC越高，S右移，i下降
IRR越高，I左移，i上升
缺陷：忽略了货币因素的影响
新古典
角度：产品+货币市场，产品市场和货币市场同时达到均衡决定利率
是一般均衡
IS代表了投资和储蓄相等，即产品市场上总需求和总支出相同。LM代表了货币需求=货币供给。扩张财政，IS右移，yi升，扩张货币LM右移，y升i降。
2. 蒙代尔政策搭配
蒙代尔政策搭配是开放经济下的内外均衡政策调节理论。
在开放经济和固定汇率下，对于同时兼顾内外均衡的目标米德提出米德冲突：即经济运行到特定区间，会出现无法兼顾内外均衡的情况。此两种特殊的情况即：国内通胀国际顺差，国内紧缩国际逆差。前者若采用紧缩的政策控制国内通胀，y降-国际收支进一步顺差，扩张政策刺激经济逆差进一步扩大。
对此，蒙代尔提出了蒙代尔最优指派原则/有效市场分类原则，即：在经济对外开放的前提下，考虑资本流动KA+CA，为实现内部均衡和外部平衡的目标，采用货币政策调控外部均衡（对y,i影响方向相同,IS-LM，y升-M升-CA逆差，i降-资本流出-KA逆差。经济运行四种情况：国内通胀国际顺差-紧缩财政紧缩货币。
对比斯旺调节理论，斯旺不考虑资本流动CA，即i变动无影响，所以财政货币政策可以视作一个工具，即扩张紧缩效果相同，而资本不流动前提下，根据不可能三角形，汇率政策有效，以此调节外部。
3. 到期收益率：针对普通债权，即对于持有到期的债券，使得累计收到的利息和本金折现值恰等于债券发行价（即购买价而不一定是面值）的收益率，相当于按当前价格购买，并且在投资率不变（市场）持有至到期的实际收益率。赎回收益率针对的是可赎回债券，即内嵌权力属于债券发行人的看涨期权，随着市场利率下降，债券价格上升，到达可赎回价格，公司行权从投资人手中按赎回加赎回债券。累计的利息和最终的赎回价折现等于购买价的收益率。在存在内嵌期权时，投资者不可能持有到期，到期收益率失去意义，因而有赎回收益率
4. 货币供给对产出有推动作用即货币非中性论，背后隐含意义是货币政策是否有效，一般认为MP短期有效，长期无效。根据恒等式Y=E=C+I+G+NX即总产出等于总需求，将总需求进行拆分。
C：即期收入-财富效应；预期收入-MS-预期未来收入-增加消费；收入分配：MS-i降-替代＞收入效应-C升
I：货币学派 -MS-利率不起作用-MD稳定-支出升-I升；债券市场-凯恩斯-MS-i降-资本边际成本下降-发债-I升；股票市场-MS-i降-DCF股价升-托宾q值升（资本市场上市值与产品市场上重置成本比值）-I升；信贷市场-资产负债表-MS-i降P升-分母资金成本降导致现金流改善，价格上升导致实际债务下降-股价升-信息不对称降-贷款-I；信贷市场-银行贷款-负债端银行存款，资产端ER-可贷资金增多-I升
NX：蒙代尔弗莱明-MS-e贬值-NX升
5. ROE=NI/E=NI/sales*sals/A*A/E=PM*TAT*EM,后两者相差不大，但PM相差巨大。 SALE S-COGS-dep-I-T=NI,中间变量的问题

论述-货币政策传导不通畅存在哪些现实问题？解决方式
1. 货币政策：工具（我国也是操作目标）-中介目标-最终目标
货币政策传导不通畅即无法通过货币政策工具有效控制中介目标，或者中介目标与最终目标相关性不强。可以按照如下维度评判货币政策传导效率。
1. 中介目标到最终目标的相关性。
根据我国95年《中国人民银行法》规定，我国货币政策最终目标为“保持货币币值的稳定，并以此促经济增长“。
我国原有货币政策体系为数量型货币体系，以M2作为中介目标。但近年来，随着金融市场的发展和金融创新，M2不再高度适用。1.根据普尔最适度理论，若外部冲击来自产品市场，则应选取数量型M2作为中介目标，而若来自货币市场，则应选取数量型i作为中介目标，自2008年后，我国外部冲击主要来自货币市场，M2不再适用，而M2和i根据IS-LM曲线不可兼得。2.可测性。根据现金交易说MV=PY——V=Y/(M/P)=Y/L1(y)+L2(i)，随着金融市场发展，L2升高，V越来越不可测，相应M可测性下降。3.可控性，随着具有相当货币属性的余额宝等金融产品流动性增强，货币供给内生性逐渐凸显。4.相关性，随着银行业务创新，即近几年甚嚣尘上的影子银行，根据双层次货币供给理论，M=m*B，为商行表内业务，而金融创新导致金融脱媒，大量资金转入表外，M2无法反映。
由此引发了对于数量型中介目标的改进。即16年社会融资规模的提出。相较M2，社融包括表内人民币外币贷款，表外信托委托未贴现商行承兑汇票、直接融资、ABS、贷款核销、地方政府专项债等。三点优势：1.更加直观，直接体现金融体系对实体支持力度。2.全面，涵盖了直接融资与间接融资，因而与GDP相关性高。3.相较于总量型的M2，社融体现了结构性的产业、地域情况。
解决：
1.“现代货币政策框架“优化的货币政策目标，即以保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配为货币政策框架的锚。这一中介目标锚定方式有利于：1.“基本“匹配实现跨周期调节 2.M2和社融向反映潜在产出的名义GDP增速靠拢，科学 3.M2、社融盯住名义GDP有利于引导市场理性预期
2.向欧美借鉴价格型中介目标，即以中长期i作为中介目标。可测性:费雪效应 2.可控性：利率期限结构 3.相关性：i-C/I
2．工具到最终目标的可控性。
货币政策传导机制如下：
MS-即期收入财富效应-C
MS-远期收入预期机制-C
MS-收入分配利率机制-C
MS-货币机制-MD稳定-总支出-I
MS-债券市场-凯恩斯利率机制-i降-发债-I
MS-股票市场-P股升-托宾q-I
MS-信贷市场-企业资产负债表-i降，P升-资金流好转，实际债务降低-信息不对称降-银行贷款-I
MS-信贷市场-银行资产端ER升，负债端存款升-可贷资金-I
传统货币政策工具自身缺陷：三大法宝：1.准备金总量调节，僵硬；过于强大；扰乱经营；2.两再被动，商行掌握主动权 3.OMO：15年后，我国公开市场操作（直接主动，连续微调，可逆）取代两再成为常态化投放基础货币方式。

当前我国处于数量型向价格型转变时期，所谓数量型是央行通过三大法宝等数量型工具影响商行ER进而影响信贷创造-MS-实体经济，价格型指央行通过政策利率影响存贷款利率-企业融资成本-实体经济。此前一直阻拦我国转向价格型的是“利率双轨“。
以发达国际美国为例，美国实行价格型货币政策框架。
美联储操作目标FFR——＞货币市场基准利率——＞1.存款基准利率——＞2.贷款基准利率
而我国一直面临着双轨制，即货币利率市场化，存贷款基准利率官定。双轨制原因在于1.的传导要求商行借款型负债和存款型负债可替代性高，而监管对于存款存在结构性考核同业/负债＜=1/3 2.银行内部FTP定价不完善，同样存在双轨
为此我国实行“子午谷奇谋“即绕过上述传导，采用每月MLF操作确定政策利率MLF，LPR加点盯住MLF，贷款利率加点盯住LPR，由此实现了贷款利率市场化。核心是创新型货币政策工具MLF，量：MLF为数量型货币政策工具，直接改变货币供应量，MS-i。价：MLF改变LPR基准。
存款基准利率：由乘数法改为加点法，向LPR定价方式看齐，防止存贷款市场低价基准一个灵活一个僵硬。存款利率市场化也是下一步改革方向，即利率市场化：最后一公里“。
但是以上调节都是总量调节，而我国经济由高增长阶段步入高质量发展阶段的新常态后，更为突出的是结构型问题：即房产和基建占社融比重达50%，同时由于商行自身经营原则营利性为三大原则之一，基于市场化的贷款机制本身具有“嫌贫爱富”特征，尤其在当下去杠杆防风险背景下，对房地产行业三道红线的监管策略导致传统宽信用渠道收紧，总量目标也难以实现。于是就出现了总量目标难实现，结构分配不合理，重点需要资金支持领域如乡村振兴，中小企业融资，绿色产业发展等领域普遍面临融资贵融资难问题。一直推进的利率市场化改革所调节的多为基准利率，而结构性问题往往并非基准利率所致。
以中小企业为例，中小企业在我国经济中占有重要地位，贡献了50%税收，60%GDP，70%发明专利，80%就业，90%市场主体。但是一方面直接融资门槛较高，另一方面面临融资贵融资难问题。融资贵是由于商行内部贷款的成本加成定价：即贷款利率=资金成本+风险成本+业务成本。
资金成本高由于往往是中小行支持中小企业，而中小行本身负债来源借款型占比高导致资金成本较国有大行，股份制银行高。
同时中小企业自身特点也导致商行风险成本高。按照贷款人6C原则，capital资本金少，collateral缺少固定资产、房产抵押，缺少政府担保，condition&continuity存续期短，只有1/3能存活三年以上。
业务成本高是由于中小企业财会制度不规范，导致信息不对称程度高，商行为降低信息不对称需要发出大量人力成本挖掘软信息。
于是在中介目标由数量型向价格型转变的同时，双线并进，推出了货币政策工具的创新，即结构型货币政策工具。有两项直达实体和碳减排支持工具。
激励：将流动性量价和银行贷款创造存款行为相联系，当贷款投向特定领域，可享受央行更多的流动性（量），以及更优惠的利率（价），促进银行业信贷结构调整
量：将信贷投放向国民经济重要流域，薄弱环节
价：定向降低金融机构资金成本进而定向降低实体经济融资成本
相较于总量货币政策：相同1.在发挥结构型调控的同时发挥了总量调控作用B，对总量货币政策有一定替代性 2.发挥市场化原则，央行不直接为企业提供借贷，通过金融机构普惠小微企业。不同1.结构型精准滴灌小微企业 2.采用“先贷后借”模式，确保资金真实流向小微企业，确保政策目的达成。
结果：在发挥总量政策同时发挥结构型功能
套话：推进金融供给侧结构性改革，增加金融对实体支持力度，推进双循环新发展格局，推动经济高质量发展

我其实特别希望简答题问的灵活点
比如为什么要资产证券化？
商行的竞争力？
商行贷款和股票聚敛功能的比较？
书真的背不下来。。。