历史罕见！半导体行业愈演愈烈的缺货逻辑！

半导体板块连续反弹两天，背后的涨价、缺货逻辑愈演愈烈，超出历史上的经验，值得关注。

研报君今天这里分享两份相关的资料给大家，希望对大家有用：

一、中金半导体电话会议摘要：

1、电子上游涨价有几波。

第一波比较受益的是半导体，新洁能 股价启动较快。

第二波比较受益的是被动元器件公司，顺络电子 、江海股份 、三环集团 等。

第三波受益的是覆铜板CCL行业，去年三季度原材料就开始上涨了，ccl公司去年下半年压力挺大的，今年1季度开始利润剪刀差转正，ccl价格在继续的在涨。

2、这次缺货跟以前比确实缺得比较严重，十几年实业经验没有看到这么大范围缺货，涵盖范围很广，各种产线和制程。

第二个是大家都懵了，为什么会缺。以前的缺货是某个行业突然爆发，大家明确知道。这次是多个行业的共振，像家电、pad、5g手机、iot、汽车电子等都在增长，这些行业都在共振，因此是符合经济全面复苏已经后疫情时代线上办公。

这次缺货，今年很难缓解，会导致产能往设计龙头集中。比如卓胜微 、韦尔股份 、圣邦微电子。

3、中国的半导体产业，仍然有10年以上的高速发展期，20%以上的年化增速。另外中芯国际 等制造大厂也在大力推原材料的国产替代。

4、估值：目前偏贵，不过有一部分公司进入了投资区间，投资策略来说，从大势来讲，整个行业的走势是存在不确定性的。

但是参考中金策略的观点，市场是磨底阶段。那么有些公司就可以配置的，策略也是推荐硬科技的板块。

然后结合行业景气，这个行业值得配一些的，核心还是配龙头，另外是市场空间与目前市值的比值。可以关注港股的中芯国际，pb不到2倍，台湾的联电 PB都有2.7倍左右。

二、汽车芯片

1、行业背景介绍

汽车芯片：20Q4开始紧张，进入21Q1严重，开始出现断供事件，预计21Q2/Q3紧缺延续。不仅是汽车行业，外延到消费电子、家电板块都将受到波及。

事情要追溯到2020年初疫情期间，疫情爆发后，汽车销售需求缩减，汽车厂订单直线下降。汽车厂以往追求低库存、高周转模式（丰田模式），整车厂OEM取消对Tier1的零部件订单后，Tier1取消或延后芯片订单，因此，芯片产能随后转移到消费电子、5G设备等领域。此外，华为在20年9月受到美国制裁，此前大量备库存，占据了芯片厂大部分产能。20年7月开始，芯片厂商发公函给Tier1供应商，供货周期将从2-3个月推迟到24-26周。汽车厂此前长期默认按2-3个月提前下单，但是到了21年经验规律被打破，从20年7月收到公函后，有敏感度的供应商已经开始提前下单，还有很多供应商没有这个敏感度，从下半年开始已经有缺货的声音，但还没有引起市场足够警惕，直到20年12月，头部整车厂开始爆发出停产担忧。从20年底到21年3月底，整个行业还是不乐观的状态，除了疫情影响外，叠加瑞萨工厂着火、台湾缺水对晶圆造成影响、德州寒潮冻坏管路等，全球芯片供应都出现了非常大的不确定性。未来两个季度不是很乐观。

2、汽车芯片为什么会直接转到消费电子，后者对纳米制程要求不是更高吗？

消费电子一般要求14nm以下，车用一般18nm到40nm都够。目前的产能瓶颈主要在前道的单晶硅硅片产能，即前道原材料紧缺，不同的工艺制程其实不受影响。

另外，汽车目前对智能座舱、自动驾驶等需求量增大，对芯片的横向需求放大，也间接导致汽车芯片供给不足。芯片厂扩产需要经济性评估，也需要1-2年的建设期。

3、芯片缺货会传导吗？

缺货情况会传导，未来不止汽车，智能家用电器也很可能将受到影响，凡是用到智能芯片的产业都会受到波及。

4、缺芯事件的时间轴？

汽车行业一直追求“低库存、高周转”的精益生产模式，在和平年代非常有效率，不需要额外资金占用。因为主机厂对Tier1成本要求非常高，在这种模式下，Tier1可以做到核心芯片库存不超过20个。

20Q1汽车厂大批量取消零部件订单，Tier1对芯片厂砍单，芯片厂的产出计划调整到消费电子板块。20Q2-Q3汽车市场开始恢复，Tier1把订单下达芯片厂后，发现无法恢复到原来的2-3个月的供货期，交付期延长。20年7月下的订单，原本9月就可以拿到，但是芯片厂反映必须到12月或21年1月才能交付。最开始加钱还能提前供货，但是现在发现加钱也解决不了问题了。整车厂现在动用各种解决方案，比如国内部分厂家动用政府资源催单，或者在芯片现货市场扫货（现货市场利润最高已经达到100倍了），或者挪用高配、低配设备资源减少用量，等等。现在还没有看到非常清晰的方向，大家都在尽量争取更多的资源。

5、缺芯对新能源 车 和传统车影响有差异吗？

新能源 车使用到的芯片和晶圆更多，第一，IGBT用量更多，第二，新能源车搭载智能驾驶 、智能座舱、高清摄像头、毫米波雷达、数据运算控制器等功能更多。新增零件的背后都是新增的芯片，比燃油车有更大的芯片应用，蕴含更大的潜在风险。

6、国内自主品牌声称“缺芯”影响较小，原因？

自主品牌处理问题的灵活性比较高，抢资源、比手速的优势明显，国内头部自主品牌在芯片现货市场抢占资源的时候非常灵活，在香港市场直接买货。以前大部分OEM主机厂都不会直接在现货市场买芯片的（以往都是Tier1采购），现在谁能够更灵活买到芯片，谁就可以更加抢占先机，国内自主品牌比合资厂更加灵活。现在还没听到哪家合资公司去现货市场买芯片，都是自主品牌在买。

7、局势预判：后续会怎样演化和收场？

此前与芯片厂有过沟通，曾经乐观判断缺芯状态在Q3-Q4会得到缓解。现在看，可能有点过于乐观了，今年流年不利，发生了各种意外事情。瑞萨原本在增产的，但是这次失火却把老产能都给烧掉了，当地要求停产整修，可能100天后才能恢复。4月份市场还看不到瑞萨事件的影响，但一个半月后，也就是5-6月本次工厂失火对芯片供应的影响会显现出来。芯片供应链特别复杂，瑞萨还需要一段时间的盘点，才能知道具体数量影响有多大。此外，德州自然灾害影响、疫情反复影响，对于芯片供应都会有很多影响。理论上，芯片厂如果按部就班扩张产能，今年Q3应该就能有所缓解的；但是考虑到上述事件影响，保守预测到Q4可能会有好转。

另外，整车库存下降后，后续还要进行补库存动作，补库存完成后市场才会恢复正常。如果到Q3时大家的库存进度可以到2个月，芯片风险的影响将降低到很低。

8、缺芯的情况会维持多久？后续补库存需要多久？

主机厂现在很无奈，任何一家总经理都想知道答案，但是谁也没有把握回答这个问题。关键就是供应链太脆弱了，无法判断何时可以缓解。全球供应链结构太复杂，大家都去抢芯片，引起资源错配，加剧了行业恶化，需要等到行业供给上来后自然恢复。比较保守的一个估计是21Q4或22Q1。