打印耗材业务高速增长，CMP是新的成长接力 查看PDF原文
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研报日期：2014-05-22
　　

　　公司由打印耗材向打印耗材、抛光材料双主业转变：目前公司主要产品和利润来源为彩色碳粉、电荷调节剂和显色剂等，复印机用载体已经建成、即将量产。储备项目方面公司已完成蓝宝石用CMP 抛光垫的合成、抛光液的前期工作，未来一旦产业化公司将由打印耗材单主业向打印耗材、抛光材料双主业的转变。
　　碳粉国内市场销量稳步提升，欧美市场也有望放量突破，载体项目建成调试、助力彩色碳粉进入复印机领域：目前国内碳粉市场经过开拓后基本实现了市场、打印机品牌等多方面的全覆盖，单月销量逐步提升，保守预计全年销售将超过600 吨。公司目前碳粉仅进入目前激光打印机领域，复印机和海外市场尚未进入，而国外则是兼容碳粉的主要市场。公司后续将重点建设欧美市场渠道，目前已有部分再生硒鼓厂商及经销商采购公司碳粉，未来也有望实现放量突破。载体项目工业化生产线已建成，目前处于设备调试期，未来量产后将提升后续季度业绩。而且载体量产也将加快公司在复印机用彩色碳粉领域的开拓。
　　CMP 抛光材料受益于集成电路和蓝宝石需求的快速发展：目前的抛光工艺及抛光液主要应用于集成电路和蓝宝石加工两大领域。统计资料表明，集成电路抛光耗材市场容量约为15 亿美元，预计未来行业增速10%以上；蓝宝石抛光耗材市场容量约为30 亿元人民币，受益于LED、智能手机、可穿戴设备等领域对需求的快速增长，我们预计未来蓝宝石行业年需求增速高达30%。
　　CMP 市场垄断性强，公司有望实现进口替代，一旦突破相当于再造一个鼎龙：目前全球抛光液市场集中在卡博特、杜邦、Fujimi 等厂商中，抛光垫市场被陶氏、卡博特和3M 所占据。国产抛光垫和抛光液主要应用在低端市场，高端应用仍被外资所垄断（蓝宝石和芯片用全部依赖进口）。按照100 亿元以上的市场计算，公司量产后即使占据5%的份额，考虑到垄断带来的高盈利，相当于再造一个鼎龙。
　　给予买入-B 评级，目标价17.5 元：我们对比彩色碳粉和CMP 抛光材料可知，公司选择方向均为高壁垒、垄断性强带来的高盈利、高成长性的细分新材料领域，一旦进入就是蓝海市场。目前公司盈利高增长也已兑现，并且即将由打印耗材的单轮驱动走向打印耗材、CMP 抛光材料双引擎时代，我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.35、0.57 和0.85 元，未来三年业绩复合增速71%，给予买入-B 评级，目标价17.5 元，对应14 年PE 为50 倍。
　　风险提示：彩粉销量不达预期、CMP 抛光材料市场开拓缓慢的风险(安信证券股份有限公司)

突破彩色碳粉壁垒，业绩有望迎来爆发式增长 查看PDF原文
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研报日期：2013-03-06
　　
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　　实施彩色碳粉项目，公司立志成为全球高端兼容耗材制造商。公司是目前国际第三大电荷调节剂生产商，凭借在电荷调节剂生产方面的技术优势切入产业链下游，开发彩色碳粉项目，从10亿规模的市场进入500亿规模的市场。由于技术壁垒极高，目前国内仅宁波佛莱斯通具备小规模产能（约200吨）。根据行业专家保守估计，目前全球彩色碳粉需求总量约为3.8-3.9万吨，未来增速至少超过10%，其中兼容碳粉占比略高于10%，规模约为4000-5000吨。
　　公司核心竞争力在于“兼容性强+成本优势+人才队伍”。兼容性强：彩色碳粉有三种主要技术路径，大多数兼容碳粉厂商如三菱化学等往往只能生产一种技术路径的产品，兼容性较差，而公司成功研发出惠普兼容碳粉后向其他品牌拓展；成本优势：原装碳粉生产商跨行业投资聚合碳粉生产，生产成本及产品定价极高。预计公司的生产成本至少比原装碳粉生产商以及同为兼容碳粉厂商的三菱化学低30％；人才队伍：公司目前彩色碳粉研发团队约有30人，大多数为公司自主培养。预计未来三到五年很难出现超越公司的彩色碳粉团队。
　　公司未来增长的主要动力来自于产能投放以及产品结构调整带来的盈利能力提升。募投电荷调节剂将公司原有产能放大5倍，有利于形成规模效应并提高市场占有率；彩色碳粉产品单价高（超过20万元/吨）、毛利可观（超过50%），项目建成投产后公司的业务规模和盈利能力都将大大增强。公司彩色碳粉项目已于2012年9月投产，目前处于产能爬坡期。2011年前公司毛利率低于20%，主要是次氯酸钙贸易占比偏高。随着新产品彩色碳粉投放市场，我们预计未来公司综合毛利率水平将超过30%。
　　首次评级为“增持”。我们预期2013-2015年公司实现每股收益0.95元、1.42元和1.89元，未来三年复合增长率接近60%。目前对应2013年35倍、2014年23倍PE。虽然静态看公司估值较高（2012年72倍），但公司目前是国内电子成像显像化学品细分行业龙头，成功突破彩色碳粉项目将助力公司业绩迎来爆发式增长。考虑到公司的新材料属性以及高成长、高弹性，我们首次覆盖给予公司“增持评级”。我们在公司2013年盈利预测中仅考虑了400吨彩色碳粉销售，而该产品每增加100吨销量将增厚公司每股收益0.06元，我们强烈建议投资者关注公司彩色碳粉项目的进展和超预期的可能性。

我的分析：目前鼎龙股份彩色碳粉销售进入高速增长期（销量逐月增长），  新型号打印机的彩色碳粉不断研发中...... 彩色复印粉少量型号已研发出来，更多型号的彩色复印粉在研发中..... 载体生产车间随时有可能调试完成加入生产销售环节（已调试7-8个月了）  正电粉也很快研发出来了（正电粉的利润超高）。蓝宝石抛光垫研发进展很快，比彩色碳粉研发的时间要短很多。未来的预期太多太多了。目前业绩同比或环比都是高增长态势

贵公司的业绩很靓丽，但是我不知道公司的主营产品的具体用途是什么？能不能简单的描述一下？  
  2014-08-14 16:21:43  已回复
  答  鼎龙股份
   300054   鼎龙股份  答：感谢您的提问！ 
  你问的是公司的功能化学材料吧？功能化学材料主要包括有彩色化学碳粉、电荷调节剂、载体，其中代表产品为彩色化学碳粉，它填充于激光打印/复印的硒鼓之中。 
  彩色化学碳粉的技术门槛很高，全球兼容市场可规模化生产彩色化学碳粉的企业仅有二家。
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电荷调节剂产品----- 凭着自己技术的研发打破了日本20多年的技术垄断，目前鼎龙股份跻身全球三大电荷调节剂生产商之列 。  彩色化学碳粉产品-----彩色化学碳粉的技术门槛很高，全球兼容市场可规模化生产彩色化学碳粉的企业仅有二家（鼎龙彩色化学碳粉比另外一家的成本低40%）。  蓝宝石抛光垫及抛光液产品----  技术壁垒极高，目前全部依赖进口，是比彩色碳粉还要暴利产品，以手机视窗加工为例，抛光耗材要占到加工成本的20%以上。公司目前蓝宝石抛光垫中试进展顺利，我们认为一旦未来下游蓝宝石应用放量，下游蓝宝石加工企业需求起来，公司抛光耗材业务将成为蓝宝石加工领域最受益的环节，分享行业的高增长盛宴。

2014-09-04 鼎龙股份(sz 300054 )打印耗材处于高增长期？潜在蓝宝石加工最受益标的】

安信证券 王席鑫,孙琦祥,袁善宸　　我们团队自12 年1 月开始推荐鼎龙股份，2 年半时间上涨168%，年均复合涨幅48%。我们看好真正拥有核心技术、高壁垒（国内独家）、市场空间大、管理层执行力强的新材料公司，其新材料产业化提供高增长和稳定盈利的同时，通过自身技术延展性和项目产业化以及产业整合并购的丰富经验，将实现长期稳定的高增长，对于这类公司我们认为只要有足够得耐心和持续跟踪，必将获得长期的高回报。目前位？，我们坚定看好已经产业化成功并且未来不断有新产品突破的新材料平台型企业鼎龙股份、康得新，同时也积极关注在相关领域拥有核心技术优势和成长能力的国瓷材料等。

　　公司打印耗材由打印机粉拓宽至复印机粉和载体，由国内市场逐渐走向全球市场：公司打印耗材不断推出新产品、已经成为国内打印耗材市场主要供应商，同时海外如欧洲也已经成功进入，美国地区也已经过一段开拓时期，未来有望突破。公司载体和复印机用粉也已实现突破，未来公司将由打印机粉拓宽至复印机粉领域，带来未来几年的利润增长点。上半年碳粉销量仅为国内和小部分欧洲打印市场，随着新机型碳粉、复印机用粉和海外市场的导入，未来彩色碳粉成长空间巨大。我们认为公司未来打印耗材成长路径将由国内到国外，由打印到复印，由对硒鼓厂商到向终端渠道发展。彩色碳粉是打印耗材的核心，公司将成为行业整合者

　　蓝宝石用CMP 抛光耗材进展顺利，未来有望分析蓝宝石行业高增长盛宴：抛光耗材高端市场应用于芯片和蓝宝石加工的抛光环节，技术壁垒极高，目前全部依赖进口，是比彩色碳粉还要暴利产品，以手机视窗加工为例，抛光耗材要占到加工成本的20%以上。公司目前CMP 抛光耗材中试进展顺利，我们认为一旦未来下游蓝宝石应用放量，下游蓝宝石加工企业需求起来，公司抛光耗材业务将成为蓝宝石加工领域最受益的环节，分享行业的高增长盛宴。

　　投资建议：我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.35、0.57 和0.85 元，我们认为随着下半年公司新产品如载体等放量，抛光耗材一旦获得下游试用，将提升市场对公司高成长和业绩超预期可能的预期，上调6 个月内目标价至20 元（之前17.5 元），维持买入-B 评级。