库存一路降，锂价为啥还跌

库存一路降，锂价为啥还跌？11月9日碳酸锂主力跌4.85%至87480元/吨，SMM社会库存一周又减近3000吨。关键在两张时间表：平衡表算过去一周，价格交易未来几个月。对不上，看盘就拧巴。

上周从8.6万回到9.3万，银河期货陈婧归为宏观预期修复和持仓结构共振下的超跌反弹，供需未实质改善；创元余烁称边际改善有支撑，但不足以扭转预期。只转述观点，不构成判断。11月6日减仓上涨、11月9日增仓下跌：空头平仓能推高不推趋势，新空压价未必持久，最终看货。

库存现实不宽松：SMM总库存125391吨，周减2994吨；Mysteel样本仅减610吨，前周还减3120吨。口径不同，结论可能相反。库存天数12.1天，上游2天、正极7.3天。但库存是结果，入库由上月排产决定，是迟到的成绩单。

成本也不是钉死地板。上周外购锂辉石成本95539元/吨，按售价亏3365元；外购云母成本87477元/吨，11月9日收盘87480元几乎贴平。可矿价在跌，成本线随之下移。反弹到给出套保利润，港口矿石就有动力变锂盐、交割到盘面——反弹本身制造供应。港口锂矿库存降，但锂盐厂外采矿库存10月达48.1万吨、环比增4.6万吨，矿只是从港口挪到工厂，随时可开机。

更硬的是仓单：11月6日21720吨，11月9日23760手，一天增2040手。现货不好卖、期货有套保空间，仓单增就是盘面上方实打实卖压。月间仍是近贵远便宜的Back，说明近端紧；若需求遇冷、现货松动，可能转Contango，这是机构情景，非本文判断。

供给增量看江西复产和海外智利、非洲、澳洲。东证期货称，若枧下窝复产落地，12月可能去库转累库；未兑现前只是条件句。智利10月对中国出口1.43万吨、环比增6.5%，非洲澳洲也在放量；但江西云母拿证空档、津巴布韦远期禁矿也可能减产。看供给还要看政策和证照节奏。

需求易看错口径。10月新能源乘用车零售同比降13.7%，出口同比增144.7%，厂商批发预估增12%：国内调整、海外扩张。储能11月电池产量预计103.82GWh、环比增4%，但装机不及预期，9月电芯库存34.6GWh、环比增6%；正极周库存也在增。碳酸锂10月需求179499吨、环比增1.25%，11月预计181002吨、环比增0.8%，没塌，只是增速慢。

所以，库存讲现在，价格算未来。现在货不宽裕，12天库存摆着；未来货正从矿山发运、复产计划、港口矿堆变成现实。库存是后视镜，仓单和复产是前挡风玻璃。复产未落地、库存仍降，两个事实之间隔着时间，波动大多发生在这段里。等矿石真变成货和仓单，库存曲线迟早会反映。