天齐锂业前三季净利51亿至60亿元 锂价与SQM投资收益两条线

一边是净利预增27倍，一边是今天收跌0.96%。业绩和盘面各记各的账，这不是第一次，也不会是最后一次。

先把预告摆出来。$天齐锂业(sz002466)$前三季度归母净利润预计51亿元到60亿元。

上年同期是1.80亿元，同比增2734.97%到3235.26%。

扣非净利润预计50.3亿元到59.3亿元，上年同期是0.71亿元，同比增6957.09%到8219.79%。基本每股收益预计3.00元到3.53元。

再看今天的盘面。收36.15元、跌0.96%。

换手2.01%，量比1.32，成交10.86亿元。振幅3.32%，总市值619.29亿元，市盈率7.3。主力净流出1.13亿元。

近五个交易日累计跌4.11%，近二十个交易日累计跌10.19%。

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第一组数：增速。归母增速2734.97%起，扣非增速6957.09%起。两个数字都很大，但原因不同。

归母里包含非经常性损益，扣非只算主营。扣非增速比归母还高，说明利润不是靠一次性收益堆出来的。

第二组数：绝对值。51亿元到60亿元的归母，放在619.29亿元市值里，大约占8.2%到9.7%。前三季度就赚了市值的近一成，市盈率7.3，账面上不贵。

第三组数：区间宽度。51亿到60亿，上下限差了9亿元。这个宽度说明公司对锂价的结算节奏还有不确定，不是拍死一个数。

扣非占归母的比例，按区间下限算约98.6%，按上限算约98.8%。非经常性损益这次不是主角，利润主要来自主营和投资收益两条线。

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公告把原因写成了两条线。

第一条是锂产品。公司说，受益于新能源产业发展与下游需求增长，主要锂产品的销售均价较上年同期明显增长。收入跟着价格走，价格跟着锂价走。

第二条是联营公司。公司说，结合SQM已披露的业绩，SQM前三季度业绩预计同比大幅增长，公司确认的投资收益较上年同期大幅增长。

两条线的含金量不同。卖锂是经营现金流，投资收益是账面利润。前者看锂价，后者看SQM。把两条加在一起看增速，会高估经营的弹性。

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再看盘面为什么不跟。今天主力净流出1.13亿元，成交10.86亿元，换手只有2.01%。成交不大，说明分歧没有放大，但也说明没有增量资金进来。

近二十个交易日累计跌10.19%。业绩预告是10月20日晚间披露的，今天是把消息消化了一天，结果还是收跌。市场没有把27倍增速当成新的起点。

一个可能的解释是，锂价是周期品。今年均价高，明年均价可能低。预告用的是前三季度的价格，股价用的是对明年的预期。两套时间尺度，不在一页上。

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多空两边摆开。多头看的是：扣非增速6957%起，主营真的在赚钱；市盈率7.3，估值低；SQM投资收益还在贡献；每股收益3.00元到3.53元。

空头看的是：锂价周期往下，利润跟着往下；投资收益不是经营现金流；今天主力净流出1.13亿元；近二十个交易日累计跌10.19%，趋势没有转强；预告未经审计，正式报告还要核。

这套框架可以带走：价格、销量、投资收益，三条线分开算。看到资源股业绩暴增，先问是价格涨的、销量涨的，还是投资收益涨的，三者对应不同的持续性。

点个关注，阿曼明天收盘回来对账三件事。一是锂价现货报价有没有继续下行；二是正式三季报里投资收益占归母的比例；三是成交额能不能从10.86亿元放大。

A. 认为扣非增速6957%起、市盈率7.3，主营盈利是真实的，今天的下跌只是周期股正常的预期折价。

B. 认为锂价是周期品、投资收益不是现金流，27倍增速是价格高点算出来的，持续性要打折。

C. 认为先对账，锂价报价、投资收益占比、成交额这三件核完再判断。

以上是本人对公开数据与公告的研究记录，文中数据以公司披露为准，不构成任何投资建议，入市需谨慎。