国金策略最新周观点，梳理了当前全球市场的几条核心观察：

1、全球权益市场出现明显分化，美股强于其他海外市场。背后是强美元+高利率环境，资金持续回流美国；国内硬件板块反弹偏弱，不只是筹码问题，属于全球共性现象，美国超预期的经济数据进一步夯实美元回流的基本面。

2、不同资产对利率的敏感逻辑不一样：商品看实际利率，出海出口资产挂钩名义利率；AI板块的定价逻辑是名义利率减去产业自身通胀，本轮AI的上行动力相比4-6月已经明显减弱。能源是受利率干扰最小的基础消费资产，有色金属的压制大概率已经度过最悲观阶段。

3、原油市场特征发生变化，转向多因素、低波动。虽然成品油库存偏紧、海外炼厂开工率高，地缘 冲突带来通航阻碍，但市场通过转运、替代方案对冲了尾部风险。能源问题从简单的高波动博弈，变成更复杂、波动更小的中长期问题。

4、中美贸易摩擦的边际冲击或逐步过去。国内对美出口已经在低位企稳，随着双边沟通机制落地，经贸协调更制度化。美国库存处于低位，后续补库叠加摩擦缓和，有望带动国内消费品出口修复，但前提是利率能够有效回落。

整体来看，市场暂时没有明确的趋势性机会，以结构性机会为主。推荐两个方向：一是有色（金、铜、铝），作为美元对立资产，在加息预期缓和、地缘缓和后，存在阶段性反弹机会；二是能源链条，油价平稳波动反而会带动全球补库，石油、油运、炼化有望持续受益。

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