中秋假期宏观事件的影响

这个假期最大的事件：大国关系出现阶段性缓和信号

其中与资本市场关系最直接的有：

* 双方同意构建“基于尊重、公平、对等”的建设性战略稳定关系；
* 经贸团队此前磋商成果继续推进；
* 达成“300亿美元对等降税安排”；
* 延期此前吉隆坡经贸磋商相关安排；
* 建立贸易理事会等机制；
* 建立人工智能对话机制；
* 双方同意建立AI事件沟通渠道；
* 双方还同意加强军事危机沟通。

对市场意味着什么？

两国之间出现了一个阶段性降低冲突烈度、增加谈判机制的信号。

这会降低市场对以下风险的定价：

关税升级 → 出口受压 → 企业盈利下降 → 全球供应链重新洗牌

如果后续协议能够真正落实，对咱们资产的影响通常会通过几个渠道传导：

关系改善
↓
出口/供应链预期改善
↓
企业盈利预期改善
↓
人民币资产风险溢价下降
↓
A股、港股估值得到支撑

因此，这属于偏正面的中期变量。

但是有一个非常重要的区别：

“达成共识” ≠ “战略竞争结束”

双方仍然存在：

* 科技限制
* 半导体
* AI
* 出口管制
* 台湾问题
* 投资审查
* 供应链安全

等结构性矛盾。

所以倾向于把它理解成：

两国关系从“高频冲突”阶段向“竞争+谈判+局部合作”阶段移动。

AI成为中美关系和全球资本市场的共同主线

这次共识里面专门出现了人工智能对话机制。

过去一个阶段全球资本市场最强的产业主线仍然是：

AI → GPU → 数据中心 → 存储 → 电力 → 网络 → 云计算 → AI应用

9月25日美股继续体现出这种特征：

* 标普500 上涨约0.51%
* 纳斯达克 上涨约0.48%
* 微软上涨3.66%
* 苹果上涨1.53%，创历史收盘新高
* AI/存储相关股票继续受到资金关注。

这说明一个非常重要的现象：

全球资金目前仍然愿意给AI产业较高估值。

但与此同时，市场也开始出现“AI估值过高”的讨论，且上涨越来越集中在少数科技龙头。

对A股的意义

值得观察的是：

海外AI行情
→
港股科技股
→
A股AI算力/半导体/存储
→
资金是否形成持续成交量

尤其是：

* AI算力
* 光模块
* PCB
* 液冷
* 服务器
* 国产GPU
* 存储
* 半导体设备
* 电力基础设施

这些方向之间是否继续形成联动。

一个“利空中的利空”：美国对DRAM启动337调查

假期前后另一个非常值得投资者注意的消息，是美国国际贸易委员会（USITC）正式启动针对部分DRAM设备、产品及组件的337调查。

被列入调查的企业包括：

* Micron
* Lenovo
* Hewlett Packard Enterprise
* Super Micro Computer

等。USITC明确说明，目前只是启动调查，并没有作出侵权成立的最终结论。

它与中国当前非常热门的：

国产存储 + 半导体自主可控

直接相关。

特别是长鑫 存储、国产DRAM产业链近年来本身就是资本市场关注方向。

所以这里存在矛盾：

一方面

两国关系出现阶段性缓和。

另一方面

科技领域的竞争仍然继续。

这恰恰说明：

“关系缓和”并不等于“科技脱钩风险消失”。

反而可能形成：

贸易领域缓和

科技领域继续竞争

这种新格局。

中东局势：假期最大的全球宏观风险

另一个非常重要的变量是：

霍尔木兹海峡 + 伊朗 + 原油

伊朗方面提出，如果美国采取相应措施，霍尔木兹海峡可以在七天内重新开放、恢复正常海运。

但特朗普拒绝了伊朗提出的七日内重开霍尔木兹海峡方案。

这直接造成了：

油价在“战争升级”和“外交缓和”之间剧烈波动。

9月26日盘中，布伦特原油暗盘一度上涨超过3%，WTI一度上涨超过4%。

但随后随着外交谈判希望增加，油价又明显回落；截至9月25日美股收盘，国际油价明显走弱。

美债市场其实比美股更加值得警惕

截至9月25日：

* 美国2年期国债收益率约4.86%
* 10年期约5.16%
* 30年期一度达到5.5%

其中10年期收益率创2007年以来新高，30年期也处于非常高的历史水平。

与此同时，日本10年期国债收益率也升至约3.115%，创1996年以来高位。

这说明一个问题：

全球债券市场正在重新定价“高通胀+高利率”的风险。

我们央行释放了一个非常明确的信号：流动性不会成为节日最大风险

9月28日至10月8日期间将通过隔夜逆回购等工具满足银行体系短期流动性需求，规模最高可达到每日1万亿元，主要针对节假日前后流动性需求增加。

这说明：

政策层面对节假日前后资金面的稳定是有准备的。

因此，节后A股最大的风险并不是：

“突然没有钱”。

而更可能是：

资金有没有足够强的赚钱效应，从而愿意继续进入股票市场

港股已经提前替A股“试盘”

中秋期间A股休市，但香港市场继续交易。

9月25日恒生指数 下跌约1%。

而A股在休市前一天，即9月24日出现了比较明显的调整：

* 上证指数 约跌1.2%
* 深证成指 约跌2.3%
* 创业板指 约跌2.7%
* 科创50 约跌2.4%。

9月24日的下跌，实际上已经包含了：

节前资金避险 + 前期获利盘兑现 + 海外风险 + 高估值压力

等因素。

但随后海外市场又出现：

中美关系缓和 + 油价回落 + 美股上涨

因此：

A股9月28日很可能首先交易“中美缓和+海外市场上涨”，随后才重新交易基本面和估值。

接下来观察：

指数位置
成交额
涨跌家数
连板/高位股
主线板块持续性
北向/外资相关资金
人民币汇率
10年美债收益率
原油
黄金

尤其值得注意的是：9月28—30日只有3个交易日，随后又进入国庆长假。所以这3天很可能更像一个“资金重新定价窗口”，而不是一个完整的趋势确认阶段。A股真正对这一轮假期信息进行充分消化，很可能要等10月8日以后。

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