总结9.24两周年

2024年9月24日实际上是一个市场生态的分水岭：从“政策托底+估值修复”开始，逐渐演变成“科技成长主导+结构性牛市”，到2026年则进入高位震荡、风格分化和业绩验证阶段。

两年下来，A股到底发生了什么？

过去两年不是简单的“指数上涨”，而是一次非常明显的市场结构重构。

指数涨幅与普通投资者的实际收益之间，已经出现了非常明显的偏离。

截至2026年9月24日，有统计显示：

* 全A平均涨幅约 85%
* 中位数涨幅约 42.6%
* 约 1430只股票实现翻倍
* 约 929只股票两年累计仍然下跌

为什么2024年9月24日如此重要？

这一天最大的意义，不是简单降息，而是：

政策第一次非常明确地把“稳定资本市场”本身纳入货币金融政策框架。

当时推出了几组重要政策：

① 降准

降准0.5个百分点，向金融体系提供约1万亿元长期流动性。

② 降息

7天期逆回购利率：

1.7% → 1.5%

下降20个基点。

③ 降低存量房贷利率

目的之一是降低居民负债压力。

④ 创设“互换便利”

首期规模5000亿元。

允许符合条件的证券、基金、保险机构以股票、ETF等资产作为抵押获取流动性。

⑤ 股票回购增持再贷款

首期规模3000亿元，引导银行资金支持上市公司和股东回购、增持股票。

这些政策是以前A股政策体系中非常少见的。

于是政策预期发生了根本变化。

第一阶段：2024年9月24日—10月8日

这是最典型的：

政策驱动型暴涨。

9月24日：

上证指数 +4.15%

随后9月30日继续出现巨幅上涨。

到了10月8日：

A股全天成交额达到约 3.48万亿元，创下当时历史纪录。

上证指数当天高开低走，但仍上涨4.59%。

这一阶段最大的特点：

不是基本面突然变好了。

而是：

政策 → 风险偏好 → 流动性 → 估值修复 → 场外资金入场

形成了正反馈。

因此当时最明显的是：

* 券商
* 互联网金融
* 科技
* 小盘股
* 高弹性成长股

出现爆发。

但第一轮暴涨之后，市场发生了一个非常重要的变化

很多人容易忽略这一点：

2024年10月以后，并没有直接进入持续单边牛市。

反而出现：

暴涨 → 震荡 → 政策博弈 → 经济基本面验证 → 结构轮动。

2024年10月以后，上证指数明显震荡。

例如2024年10月：

* 上证指数 -1.70%
* 创业板指 -0.49%
* 深证成指 +0.58%

但科技、小微盘依然非常活跃。

10月份：

* 3347只股票上涨
* 239只涨幅超过50%
* 60只涨幅超过100%

这说明一个重要问题：

924以后，赚钱效应已经从“指数”逐渐转移到了“个股和主题”。

第二阶段：2025年——真正意义上的结构性牛市

2025年是整个周期非常关键的一年。

如果说：

2024年9月—12月

是：

政策牛

那么2025年逐渐变成：

科技牛 + 产业趋势牛。

特别是：

* AI
* 算力
* 光模块
* 半导体
* 人形机器人
* 创新药
* 固态电池
* 国产替代

开始不断产生超级行情。

截至2025年9月23日：

* 上证指数约 +39%
* 深证成指约 +62%
* 创业板指约 +103%
* 科创50 约 +119%
* 北证50约 +158%

这已经不是单纯的政策刺激。

市场开始寻找：

中国未来5～10年的产业增长方向。

个股层面更加夸张

截至2025年9月23日：

1435只股票涨幅超过100%。

也就是说：

大约四分之一的A股上市公司，在一年时间里实现股价翻倍。

其中：

* 上纬新材 ：+1720%
* *ST宇顺 ：+1133%
* 胜宏科技 ：+1062%

但是这里有一个非常重要的陷阱：

翻倍股票不是随机出现的。

它们高度集中于：

* 小市值
* 科技
* AI
* 机器人
* 半导体
* 高端制造
* 重组
* 产业资本运作

2025年统计显示，1431只翻倍股票中，有超过1000只起涨时市值低于50亿元。

所以不能简单理解为：

“A股涨了很多。”

实际上是：

部分新产业 、小市值、高成长股票涨了非常多。

第三阶段：2026年上半年——科技成为真正的核心资产

到了2026年，市场逻辑进一步发生变化。

这时候最大的变化是：

科技股已经不再只是题材。

市场开始围绕：

* AI算力
* 半导体
* 光通信
* 先进封装
* 存储
* 国产芯片
* 机器人
* 端侧AI

进行产业趋势定价。

2026年上半年，科创50涨幅达到约64%，创业板半年涨幅约35.6%。科技股明显成为市场主要资金方向。

5月14日，上证指数达到本轮最高：

4258.86点

同时科技相关指数继续强势。

这说明：

2026年A股已经进入“科技资产重新定价”的阶段。

但问题也恰恰从这里开始

当一个行业不断上涨：

最初：

业绩推动上涨

后来：

业绩+估值上涨

再后来：

预期推动估值上涨

最终可能变成：

资金推动资金。

这就是为什么2026年上半年出现了非常明显的：

“科技虹吸效应”。

资金不断从：

* 银行
* 地产
* 消费
* 医药
* 传统制造

向：

* AI
* 半导体
* 通信
* 机器人

集中。

因此出现一个非常特殊的现象：

指数上涨，但大量传统股票没有上涨。

甚至一些传统行业股票在科技牛市中持续下跌。

2026年7月：第一次真正意义上的“高位压力测试”

这是判断未来行情非常重要的一段。

2026年5月：

上证指数：

4258.86

随后市场开始调整。

7月20日：

上证指数最低达到约：

3741点

也就是说：

从4258到3741：

约 -12%。

这不是普通的小调整。

它实际上完成了一次：

高估值科技资产的压力测试。

而且这一阶段非常重要的一点是：

指数跌幅并没有完全反映个股的风险。

很多高位科技股的回撤明显大于指数。

这意味着：

未来判断A股，不能再只看上证指数。

到了2026年9月，现在是什么状态？

9月25日：

* 上证：3888.37
* 深证：13316.97
* 创业板：3288.95

9月25日全市场：

1120只上涨

4306只下跌

上涨/下跌比例只有约：

20.6%

成交额：

约1.67万亿元

而9月24日也是类似：

4306只下跌、1120只上涨。

所以当前市场非常明显的特征是：

指数仍处于高位，但短期赚钱效应明显恶化。

为什么会形成这种格局？

第一：政策改变了市场的“底层预期”

924以后，市场形成了一个非常重要的认识：

当市场出现系统性压力时，政策会明显加强逆周期调节。

这改变了市场的风险收益结构。

第二：无风险利率下降

924以后：

货币政策持续偏宽松。

当：

存款收益率下降

债券收益率下降

房地产投资吸引力下降

资金自然会寻找：

股票、ETF、权益资产。

这也是为什么A股估值中枢能够整体抬升。

第三：中国经济增长模式正在变化

过去市场最喜欢：

* 地产
* 银行
* 基建
* 周期
* 消费

现在市场越来越关注：

* AI
* 半导体
* 高端制造
* 机器人
* 新能源
* 国产替代
* 数字经济

因此实际上发生的是：

中国资本 市场的产业权重重新定价。

第四：AI成为全球最大的产业投资主线之一

这是2025—2026行情不能忽略的因素。

AI带来的并不仅仅是软件：

它向上游扩散到：

GPU/ASIC → 芯片 → 存储 → PCB → 光模块 → 光纤 → 服务器 → 电力 → 数据中心

同时向下游扩散：

机器人 → 自动驾驶 → 医疗 → 制造 → 工业控制

所以AI行情能够形成一个非常大的产业链。

这也是为什么科技行情能够持续这么久。

第五：A股资金结构发生变化

过去：

散户主导 → 追热点 → 快进快出

现在越来越多：

* ETF
* 公募基金
* 保险资金
* 社保
* 国家队资金
* 两融
* 产业资本

参与市场。

而924以后，监管也持续推动长期资金入市。

央行在后续货币政策报告中明确总结，两项资本市场支持工具落地后，已经发挥稳定市场作用。

因此：

A股正在逐渐从纯粹的“交易市场”向“资产配置市场”转变。

但是现在最值得警惕的并不是“牛市结束”

我反而认为：

当前最大的风险是——市场进入了“牛市后半段的结构分化阶段”。

为什么？

因为：

2024年

估值低。

↓

2025年

估值修复。

↓

2026年

产业成长+估值扩张。

↓

现在

部分资产已经需要业绩继续证明自己。

这意味着市场未来越来越难靠：

“讲故事”

继续上涨。

未来最重要的观察指标

① 指数与个股中位数

这是我最看重的指标之一。

例如：

上证指数上涨

但：

全A中位数下跌

说明：

指数牛市 ≠ 普通股票牛市。

当前已经出现这种现象。

⸻

② 成交额

不要简单理解：

成交量越大越好。

真正重要的是：

上涨时放量

还是：

下跌时放量。

如果未来出现：

指数上涨 + 成交额重新回到2万亿以上 + 上涨家数扩大

市场趋势会明显改善。

如果：

指数上涨 + 成交额持续下降 + 上涨股票越来越少

就要警惕指数虚强。

③ 科技股是否继续“内部扩散”

这是未来非常重要的信号。

比如AI上涨：

第一阶段：

光模块上涨。

第二阶段：

服务器上涨。

第三阶段：

PCB、存储、芯片上涨。

第四阶段：

AI应用上涨。

第五阶段：

传统行业也开始受益。

如果出现这种：

产业链由点到面扩散

说明行情健康。

反过来：

只有几只龙头不断上涨，

其他股票不跟，

就说明行情正在：

抱团化。

风险会增加。

④ 业绩能否跟上股价

未来两年，我认为这是最重要的核心矛盾。

过去：

预期 → 股价

未来：

必须逐渐变成：

业绩 → 股价

尤其看：

* 营收增速
* 净利润增速
* 毛利率
* ROE
* 自由现金流
* 订单
* 资本开支
* PEG

如果一家公司：

股价涨200%

但：

净利润只涨20%

估值扩张最终必须接受业绩检验。

⑤ 两融余额

这是判断市场杠杆的重要指标。

如果：

指数上涨 + 两融余额温和增加

通常说明资金风险偏好增强。

但是：

指数上涨 + 两融快速暴增

就需要警惕杠杆推动。

尤其是如果同时出现：

高换手率 + 高估值 + 两融快速增长

往往意味着市场进入高风险区域。

⑥ ETF资金流向

这个指标未来会越来越重要。

因为现在A股已经越来越ETF化。

如果：

指数下跌 → ETF持续净流入

说明有长期资金承接。

如果：

指数上涨 → ETF反而持续流出

说明上涨可能更多来自存量资金博弈。

近期市场已经出现过：

两融、北上资金回流，而股票ETF转向净流出

的资金结构变化。

这个现象值得持续跟踪。

⑦ 核心资产与小盘股的相对强弱

这是未来判断风格的重要指标。

如果：

大盘蓝筹 ↑

科技 ↑

小盘 ↑

说明：

牛市扩散。

如果：

只有：

少数AI龙头 ↑

而：

大部分股票 ↓

说明：

市场进入抱团行情。

⑧ 市场情绪

可以建立一个非常简单的“情绪仪表盘”：

极度冷清

成交下降
涨停减少
上涨家数减少
新高减少

↓

修复

成交增加
上涨家数增加
热点扩散

↓

狂热

涨停暴增
小盘股疯狂
融资快速增加
新开户暴增
垃圾股上涨

↓

高位风险

成交巨大
指数上涨
但上涨家数下降
龙头抱团

第四阶段往往比指数本身更值得警惕。

当前最值得注意的一个信号

就是：

“指数仍然很强，但赚钱效应正在变差。”

9月24日：

4306跌 / 1120涨

9月25日：

4306跌 / 1120涨

而指数仍然维持在3888点附近。

这意味着：

市场内部正在进行比较明显的风险释放。

因此目前不能简单理解成：

“A股牛市结束。”

同样也不能理解成：

“指数马上继续大涨。”

更准确的描述是：

大级别牛市结构尚未因为短期调整而被破坏，但市场已经从“估值普遍扩张阶段”进入“结构分化+业绩验证阶段”。

2024年9月24日以来，A股已经完成了一轮“从政策托底→流动性修复→科技重估→产业趋势→高位分化”的完整演变。

“经济基本面能不能接住估值？”

再进一步：

“科技产业的真实盈利增长，能不能证明过去两年的估值扩张？”

这将决定下一阶段究竟是牛市继续扩散、指数高位震荡，还是进入更深的结构性调整。

免责声明：以上内容仅代表个人观点，基于公开信息整理分析，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。文中提及的个股、板块仅作为分析案例，不作为买卖依据。据此操作，风险自担