投资不过山海关？这家东北国企上市，一家机构浮盈超200亿

今日，9月17日，沈鼓集团登陆上交所主板，上市首日暴涨373.80%，收盘价20.80元/股，首日市值646.88亿元。

按收盘价估算，上市前15家投资机构、19个投资实体，合计浮盈超240亿元。
其中，国投招商旗下先进制造 产业投资基金二期（有限合伙）一家浮盈就达203.61亿元，中国长城 资产一笔1683万元的债转股投资持有23年，回报达3.33亿元。

国投招商：单笔浮盈203亿，11.75倍
沈鼓集团上市前投资方中，收益最高的，是国投招商旗下的先进制造产业投资基金二期（有限合伙）。
2022年3月，沈鼓集团引入战略投资方先进制造产业投资基金，以1.77元/股的价格，18.94亿元成本入股。按上市首日收盘价20.80元/股估算，该笔投资浮盈达203.61亿元，回报倍数达11.75倍，IRR为72.90%。
这一收益规模，在先进制造产业投资基金二期自身的投资组合中也属罕见。
据烯牛数据，该基金此前已投资113家公司，IPO退出9家，转让退出8家，另有17家处于上市审核中。
烯牛数据 · 先进制造产业投资基金二期（有限合伙）投资概览

长城公司：1,683万元债转股，23年20倍
如果说国投招商是沈鼓集团混改2022年入局的"新贵"，中国长城资产则是坚守最久的"元老"。
2003年1月30日，沈阳市经济贸易委员会同意债转股设立沈鼓有限，长城公司作为发起人之一，以对沈阳鼓风机厂的部分债权折股出资1,683万元，获得1,683万股。
按上市首日收盘价估算，这笔投资浮盈3.33亿元，回报倍数达20.80倍，IRR 13.70%。

投资方收益排行榜：谁赚得最多？
按收益总额降序排列，19个投资实体的收益分布如下：
国投招商一家贡献了全部浮盈的84%（203.61亿/240亿+）；
中石油 昆仑资本、招商致远资本等9家机构浮盈超1亿元；
其余机构收益均在1亿以下，部分机构，如国投创新、中科招商已在IPO前转让退出。
其中，国投招商是国投创新联合招商资本，在 2017 年合资设立的独立私募基金管理人。

混改与机构进出：有人坚守，有人离场
沈鼓集团的资本故事，要从12年前说起。
2011年，光大金控、工银国际、国投创新、北京康吉森、航天科工、建银国际、复星创富、中科招商、北方重工、中银国际、达锐股权等机构集中入股，成本约3.55元/股。
这些机构中，有坚守到IPO的，如航天科工、北方重工，分别获得5.86倍回报；
也有提前转让退出的，如国投创新、中科招商；
还有通过回购退出的，如光大金控、建银国际、工银国际、复星创富。
2014年5月，沈鼓集团首次申请上市，后上市进程终止。
2019年，沈鼓集团启动混合所有制改革。
2022年，混改进入实质性阶段。沈鼓集团以1.77元/股的价格引入先进制造产业投资基金二期（国投招商），同时以同样价格回购了建银国际、工银国际、光大金控、复星创富的部分股权。
2022-2024年期间，国投创新、中科招商等一众投资机构转让退出。

结语
沈鼓集团的案例，提供了几个值得关注的截面：
一是投得好，更要退得好。2022年入局的国投招商，4年获得11.75倍回报；2011年入场但提前退出的机构，回报则并不高。
二是耐心资本穿越周期。自2010年底的首次投资，到2022年初顺利完成混合所有制改革，国投创新、国投招商作为第二大股东，陪伴沈鼓集团跨越16年产业周期，收获203亿元浮盈。
更多数据详见下图，烯牛数据基于烯牛MCP和AI Agent，整理了《沈鼓集团投资方IRR图谱》↓
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