通富微电归母涨317%扣非只有78%，差的9.7亿不是生意赚的

通富这份半年报要拆开看。归母17.17亿、同比317%，看着猛，扣非只有7.47亿、同比78%，中间9.7亿是非经常性损益，公允价值变动和处置收益堆出来的，明年没有这个基数。

主营其实不慢。营收160.41亿、同比23%，Q2单季归母13.88亿、同比346.86%，存储封测加先进封装订单集中落地，稼动率上去利润就出来了。毛利率15.45%，比去年高0.7个点，封测赚的就是稼动率的钱，别指望它跳到20%以上。
问题在杠杆。资产负债率64.14%，有息负债209亿，账上现金只有48.21亿，投资现金流半年流出51.18亿，赚的钱全砸回产线。扩产期的折旧会一直压毛利率，行业景气一掉头，高杠杆会放大波动。
我的判断：把通富当周期股，别当成长股。54块、市值830亿、PE(TTM)34.5倍不算贵，但封测的估值看的是资本开支周期拐点，不是当期PE。短线别追高，你们成本多少，报一个。