磷化铟争霸赛：光智科技pk云南锗业

海川智能

海川智能本身不生产磷化铟衬底；
计划出资 1.3 亿参股南京集溢 15.3% 股权，南京集溢子公司大庆溢泰有磷化铟衬底量产；仅财务参股、不控股、不并表；
同时实控人另持有苏州信越（做磷化铟外延片，不是衬底）

云南锗业（ 002428 ）最新机构调研纪要（2026.9.4 投资者交流记录）

部分

1、产能与扩产项目
原有磷化铟产能：15 万片 / 年（2/4 英寸，折合 4 英寸口径），2026 年 4 月启动扩产项目，总投资 1.89 亿，建设期 18 个月，新增 30 万片 / 年（折合 4 英寸），其中仅包含 6000 片 / 年 6 英寸磷化铟，项目全部达产后总产能 45 万片 / 年（折合 4 英寸）；当前设备陆续进场、安装调试，产能循序渐进释放。
管理层明确表述：本次扩产完成后，暂无后续新一轮磷化铟扩产规划，未来若有新扩产计划会公告披露。

2、6 英寸磷化铟现状
当前定位：研发送样阶段，尚未量产，以国内客户验证为主；海外客户 6 英寸样品同步送样验证，认证周期数月到一年以上。公司现有主力出货产品仍是3/4 英寸磷化铟；境内客户偏好 3 英寸，境外客户需求以 4 英寸为主；6 英寸规划产能体量很小，属于技术储备、小批量配套高端客户，不是未来放量主力。

3、订单情况
已经公告磷化铟长单（5.7~8.55 亿元，2026.8–2027 年底），订单主体为 4 英寸产品，以国内头部外延厂商为主，属于 “锁单、不锁死价格，允许随市场价浮动 ±20%” 的框架合同。
2026 上半年磷化铟量价齐升，算力 / 1.6T 光模块拉动需求，衬底价格上行；良率处于国内领先水平，并且持续优化。

光智科技最新机构调研纪要（2026.9 深交所官方投资者交流记录）

核心要点
1、上市公司完成收购先锐科技，先导集团全部磷化铟资产（2/3/4/6 英寸）整体并入上市公司；
2、最大壁垒是集团高纯铟 + 高纯红磷原料锁量锁价自供；
3、6 英寸拿到海外头部客户订单，处在认证 + 出口报批阶段；
4、新设全资子公司光智矿业（内蒙古）：定位锗深加工冶炼，采矿权、含锗褐煤资源仍保留在先导集团；集团供给粗锗给光智矿业提纯，产出高纯锗单晶、二氧化锗，用于红外 + 卫星光伏锗衬底，减少关联交易。
5、6 英寸主攻海外头部光芯片 / CPO 厂商，客户认证周期较长，外销必须逐单申领商务部两用物项出口许可证，和 AXT 的出口规则一致。
6、清远项目（在建）：年产 40 吨磷化铟晶片，逐步释放产能；衢州 50 亿化合物半导体项目备案：远期规划年产 100 万片 6 英寸化合物衬底（磷化铟 + 砷化镓合计，不是全部磷化铟）。

AXT（北京通美）最新调研纪要要点（2026 年 Q2+9 月最新市场调研 + 财报电话会）

部分

1、北京通美（国内制造工厂），母公司 AXT 纳斯达克上市，北京通美原科创板 IPO 终止，计划转战港股 IPO，股权 AXT 持股 85.51%。

2、6 英寸磷化铟：小批量试产阶段，良率持续爬坡；核心就是服务 Coherent 长协。

3、两大重磅海外长单（市场最大看点）
Coherent（英伟达 CPO 供应链）：2026.6 签约，3 年期（2026–2028），6 英寸磷化铟衬底，Coherent 预付 2228.85 万美元锁定产能，预付款后续抵扣货款。
Lumentum：最新披露2026–2031 长达 6 年产能预留协议，预付 4350 万美元定金，锁定磷化铟产能（4+6 英寸混合），是全球光通信头部厂商锁产能动作。
出口管制：两份海外订单每一批出口发货，都需要单独申请中国两用物项出口许可证，不是一次性配额，拿到许可才能出货。
内外销占比：2025 年底外销一度压缩到 25%；2026 年 Q2 收入结构：国内占 50%+，海外 40%-50% 区间浮动。

4、AXT 美股增发募资 6.325 亿美元，资金主要投向北京工厂磷化铟扩产，匹配 Coherent、Lumentum 的长期锁单需求。

5、砷化镓衬底是传统基本盘，射频、光通信；锗衬底用于卫星光伏电池。公司整体是多衬底平台，磷化铟是现阶段增长主线。

磷化铟现状及规划

现状：2/4英寸，仍是云南锗业和光智科技的主打产品

6英寸规划：

云南锗业：6英寸小批量出货，中期（1.5–2 年）扩产项目落地，6 英寸 6000 片产能逐步爬坡，目标配套国内 1.6T/CPO 光芯片厂商。

光智科技：6英寸送样，远期衢州规划100 万片 6 英寸化合物衬底（含磷化铟、砷化镓等多种衬底，并非全部是磷化铟）。

磷化铟出口管制

1、北京通美（AXT）。之前出口大量国外客户，25年2月纳入管制，一单一审。（传说出口大受约束）
2、云南锗业。少量出口（已有大额海外长单），也受管制。
3、光智科技。出口管制，6英寸送样境外大户，申请办理中。

艾艾精工——云南锗资源注入预期。（收购方明确承诺 36 个月内，不会通过重大资产重组把锗矿资产注入艾艾精工，不借壳。）

光智科技pk云南锗业

光智科技
1、先锐科技：2026-08-25 完成交割，先导集团把全部磷化铟衬底资产注入上市公司，6 英寸磷化铟一并划入光智科技，已经完成 2 英寸→4 英寸→6 英寸三代单晶迭代，国内少数、全球为数不多可批量供货 6 英寸 InP 衬底的厂商，6 英寸样品已交付，拿到某全球头部客户订单，正在出口认证阶段，认证完成后批量发货；2/4 英寸已经稳定批量供给国内外光芯片、光模块厂商
2、光智矿业，光智科技全资子公司，2026-08-05 注册，注册资本 5000 万元，法人朱世彬。拿下锡盟含锗褐煤资源20 年独家产品销售权；该区域锗储量占全球探明 38%，是全球顶级煤伴生锗矿带。锗初加工属于光智科技，深加工属于集团公司。

云南锗业
1、鑫耀半导体：磷化铟衬底。
2、锗资源。

朱世会为了这个风口上的竞争，对整体产业链进行了一些新的调整与整合

1、先导稀材。集团公司属于全国少有的稀缺资源的头部企业之一，又遇上了AI的超级封口。老朱居高临下，对下属企业。
2、上市平台之一：光智科技（先锐科技）。原来说几年内都不会把磷化铟等资产注入，现在却曲线注入了，为什么？还在内蒙古新成立另一个光智矿业（内蒙古的锗资源），这个名字是不是也有一些新预期。
3、上市平台之二：先导基电（先导微电子）。把原来的磷化铟预期果断划给了先锐（光智），而自己仍留下大量的优势资产。
4、投资120亿元的武汉先导芯光（未上市）也在快速的向步入量产提速，看样子是想在光芯片领域大显身手。

光智科技和先导基电。
看半年报股东变化，高盛中国大局加仓，后续跟进了多位的新进股东，再结合半年来的强势的k线变化，说明市场对光智科技和先导基电很有信心和预期。

磷化铟


住友电工（日本）。6 英寸为主，2/4 英寸为辅，行业标杆，高纯铟进口（大量来自中国），全球高端 6 英寸龙头。

北京通美 AXT。2/4 英寸为主；6 英寸小批量，铟外购，全球第二，海外大客户强。

云南锗业（鑫耀）。2/4 英寸主力；6 英寸小批量中试，自有铟矿，红磷外购，国内成熟 2/4 英寸龙头。

光智科技（先锐）。2/3/4 英寸量产，重点发力 6 英寸，先导稀材配套高纯铟 + 自研高纯红磷，国内头部 + 海外客户；集团体外先导芯光消化衬底，国内 6 英寸追赶者，原料闭环优势。