医疗服务，下一个接力棒者猜想

行业基本面及演变：本周医药板块在中报业绩密集兑现催化下，叠加行业整体景气上行，各细分赛道全面回暖，板块行情持续修复。

①创新药板块：国产创新药企业盈利弹性持续验证，行业估值锚正加速向商业化兑现切换。我们看好已商业化创新药公司产品持续放量，且我们判断反腐对院内具备重要临床价值的创新药产品影响有限。1）长期维度，海外头部药企面临专利悬崖、内部研发效率下行双重压力，国内创新药产业链凭借硬核全球竞争力有望在本轮产业资本周期中充分受益。2）短期维度，2026年中报业绩密集披露，持续验证板块基本面。创新药板块兼具优质产业叙事、扎实业绩兑现与密集事件催化，叠加市场再平衡，行情延续性明确。

②CXO板块：国内CXO行业经历22-24年的调整阶段后，行业调整已完成，目前处于内外需共振阶段，行业景气和估值进入上行通道。从板块公司在手订单增速看，GLP-1、ADC等细分赛道需求强劲，合格产能越发稀缺。生命科学上游公司进入重点客户供应链顺利，新增客户数量同比加速，国产替代率有望进一步提升。多家创新药企业2026H1业绩超预期增长，与康龙化成 、药康生物 等企业的中期业绩相印证，进一步确认中期产业趋势。

③器械板块：AI医疗价值持续兑现，器械板块优选终端落地标的。看好智能家用/院内设备赛道，关注鱼跃医疗 、三诺生物 等慢病管理领跑者。筑底配置时机已至，板块行情反转蓄力中。器械板块长年深度调整，当前估值点位已回落至8年以来历史低位，基本面边际改善，风险释放充分，估值修复空间确立，板块筹码干净，我们认为医疗器械板块已是科技资金避险优选板块，建议优选1）招投标和渠道改善的大设备，2）研发与临床优势持续兑现的医疗科技，3）出海+业绩持续兑现的核心标的。

④医疗服务板块：看好医学检验/体检巨头，“高稀缺性数据资产”壁垒优势持续兑现。国内医疗数据高度分散于各医院，信息系统彼此割裂、难以互通；第三方医检与体检机构凭借深厚的线下服务网络，沉淀了覆盖全国、跨区域、多病种的PB级真实世界数据库，成为AI医疗时代极其优质且稀缺的底层资源。

⑤中药和流通板块：零售药店板块估值处于历史底部，估值性价比凸显。龙头同店表现强劲，内生增长稳健。行业供给出清加速，龙头份额有望提升。中药板块估值从前期高点明显回落，济川药业 、羚锐制药 、东阿阿胶 、白云山 等标的分红率较高，适合市场波动下的红利型配置。

⑥AI制药板块：目前AI辅助药物研发行业总体已进入资产验证阶段，头部企业正在探索研发体系化应用，但当前产业层面的效益验证仍处于早期，AI制药行业面临的核心挑战已不再是“技术是否可行”，而是“如何规模化落地并产生可量化的商业价值”。

风险提示：政策风险、研发与竞争风险、产品风险与出海风险等。

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