东山精密研报

东山精密（002384）深度券商研报完整版（2026年7月）

一、核心投资结论

公司完成消费电子 FPC龙头→AI算力光+电一体化核心厂商战略转型，是全球稀缺同时具备高端AI服务器PCB+自研光芯片+高速光模块全栈能力的企业。

1. 业绩质变：2026Q1营收131.38亿（同比+52.72%），归母净利润11.10亿（同比+143.47%）；光模块业务仅16%营收，贡献53%利润，高毛利光通信业务成为盈利核心引擎。

2. 增长逻辑三重共振：高速光模块800G/1.6T放量、AI超高阶PCB量价齐升、汽车电子第二曲线稳步兑现。

3. 机构一致预期：2026-2028年持续高增长，花旗乐观测算2027年EPS达15.99元；但公司存在高负债、高商誉、估值偏高、行业价格战四大核心风险。

4. 投资评级：主流外资/头部券商维持买入评级，核心催化：1.6T光模块批量交付、光芯片对外外销、高端PCB产能持续释放。

二、公司基础概况

1. 基本信息：1998年成立，2010年深交所上市，实控人为袁氏家族；苏州本土制造企业，全球化产能布局中国、泰国、欧美。

2. 三次关键并购奠定全产业链壁垒

◦ 2016收购MFLEX：登顶全球第二大FPC柔性线路板厂商，绑定苹果；

◦ 2018收购Multek：补齐高端硬板，切入服务器PCB赛道；

◦ 2025收购索尔思光电：切入磷化铟光芯片IDM赛道，打通光模块全产业链。

3. 行业核心地位

◦ 全球第二大FPC供应商、全球前三PCB硬板厂商；

◦ 全球边缘AI服务器PCB市占率26.9%，排名第一；

◦ 国内少数实现200G EML光芯片自研量产IDM企业，200G芯片自给率接近100%。

三、三大业务板块拆解（2025全年总营收401.25亿元）

（一）电子电路（营收占比63.9%，业绩基