曙光在即，切勿倒在黎明前（致七月的最后一个交易）

2026年7月，注定是要载入A股史册的月份：

上证指数 7月-7.08%，史上7月表现仅次于2015年7月-14.34%；当然，由于有GJD护盘和老登托底，在上证历史单月最差表现里还无法排进前十。那么看看大众体感最强烈的双创指数：
创业板截止今天收盘 7月-25.29%，仅次于2016年1月熔断的-26.53%；主观觉得明天应该不会再跌了，要不就倒数第一了，这种第一载入史册太不光荣，在位者也要face的。
科创50 7月-28.06%，自2020年指数创立以来单月最大跌幅，排第二的是2024年1月微盘股gz时-19.62%，明天再怎么样这个第一是躲不过去了。

全球主流市场能比肩大A的也只有隔壁思密达了，7月-34.01%, 人家大跌的原因是去杠杆。我们大跌的原因，其实跟2024年1月那一轮微盘股gz一样，量化一致性出逃造成的流动性踩踏。这里引用一下 国内某量化一哥2019年的演讲部分内容：

“从美国的经验来看，量化私募的管理规模可以做得很大。全球最大的对冲基金桥水的管理规模是一万亿人民币左右，而国内大的量化公司在100~200亿之间，我们可能还有几十倍的增长空间。中国真的有私募能做1万亿吗?应该是可以的。以后中国的经济体量和美国差不多，国内最大的团队应该能管2、3千亿。如果股市扩容，衍生品市场发展，能管4、5千亿。再加上海外市场，就1万亿了。。。

我们经常会被间: 量化投资到底是赚了谁的钱?其实苦案很简单，量化赚了原来人类投资者赚的钱，人类投资者分两个流派，一种

叫技术面，一种叫基本面。说得更具体一点，现在量化赚的是技术面流派原来赚的钱，谁来告诉我，技术面流派赚了谁的钱?技术面流派现在赚钱已经比以前难很多了，因为程序有两三千亿的钱每天在做同样的事情，使得市场的有效性大幅度提高了。再过几年人类会更难，因为程序一直在进步。现在是2019年，在技术面上，程序已经远远超越了一般的人类高手。量化私募整个个行业的进步，大致是符合摩尔定律的，每18个月投资能力翻一倍。但是这几年来，量化投资的平均收益率，差不多是没变化的，因为市场的有效性在不断提高。这是符合逻辑的，因为投资能力提高一倍，市场的有效性还一样的话，赚的钱应该是原来的2倍才对。所以市场的有效性提高了。市场有效性提高，一个证据是人类高手很难赚线了，另一个证据就是两年前有效的量化策略，现在也慢慢失效了。量化的投资能力，还有很大的提升空间。所以我们预计天来几年，中国的股票市场，有效性会进一步提高。这是历史趋势，不可阻挡。。。

长预测是预测未来的3到5年。总有一天技术面的波动会越来越小，技术的进步到达瓶颈。未来量化投资一定会去瓜分这一部分人原来赚的钱:原来基本面流派的人的钱。在基本面上，市场的有效性目前还是比较差的，这里面有很多的空间。量化做基本面，在技术上完全可行。有人说基本面每家公司不一样，没法量化，这是不对的，首先美国可以量化，为什么中国不行。其次技术面可以量化，为什么基本面不行。大概2015年前后，基本面量化在私募里普经流行过一段时间，那时候市场的有效性还没现在这么高，所以用传统的多因子框架就能赚钱。但从2017年开始，收益逐步降低，做基本面量化的私募团队失去竞争力，已经逐渐被淘汰了，但公募还在做。私募需要把基本面量化提升到一个更高的水平。完成这个使命的不会是老的那批人，而是新的能力更强的人，用更复杂更精细的办法，才能把这个事情做出来。。。

最后的问题是，如果对冲基金赚了技术面的钱，又赚了基本面的线，那么普通人怎么办? 我们回到美国老师身上找到答案。对冲基金只赚了波动、流动性和定价的钱，没有赚走beta的钱。美国最大的对冲基金桥水，资管规模1万亿人民币，美回最大的共同基金贝莱德，资管规模是45万亿，在共同基金面前，对冲基金就是小不点。市场有效的时候，你直接买指数就可以了，指数就是真正的价值投资，财富的主体还是在老百姓 手上的。

作为对冲基金，我们的使命是，提高中国二级市场的有效性。”

七年过去了，演讲的大部分内容都变成了现实：技术面那些超短打板越来越难做大，高手大佬们的超额收益都变成了平均收益，更遑论普通小白，量化一致性最终酿成了 2024年1月的微盘股gz； 做基本面趋势的，今年也在量化的助推下，体会了一把天堂地狱。隔壁思密达痛定思痛在去杠杆，他们为啥没有量化追涨杀跌，随便查一下就知道差异：

量化/高频HFT是韩国KOSPI 、KOSDAQ核心交易力量

1. 市场结构
韩国股市全市场程序化（量化+高频）成交占比约35%~45%，外资高频机构（摩根、高盛、外资对冲基金）占量化交易量60%以上，本土私募、券商自营量化为辅。
2. 交易制度天然适配量化
主板+创业板全市场T+0、无涨跌幅隔日限制，股指期货、股指期权、个股杠杆ETF丰富，套利、日内高频、趋势量化策略大量存在。
3. 监管长期重点针对量化
韩国散户基数极大，散户投诉高频量化“制造剧烈波动、操纵盘口”常年舆论施压，金融委员会FSS、交易所KRX持续加码量化约束，2026年7月市场大跌后再度收紧规则。

二、韩国量化核心监管规则（对比A股）
（一）高频报单速度：韩国显著更严
1. 韩国硬红线：单账户每秒总报撤单≤10笔，超过直接限流、强制降速；单日总委托超10万笔自动启动专项核查。
2. A股现行新规（2026年7月落地）：每秒报撤合计≥15笔才划为高频监控，阈值比韩国宽松50%；此前旧规是300笔/秒，差距极大。

（二）极端行情应急机制：韩国独有的强制断量化（远严于A股）
韩国核心特色 Sidecar（边车熔断）机制：
• KOSPI/股指期货5分钟波动超4.8%~5%，直接暂停所有程序化卖出单30分钟，只允许人工手动下单买入，量化不能砸盘；2026年7月大跌多次触发该机制，直接切断机器抛压。
• A股无“单独关停量化卖单”机制，只有全市场指数熔断（已废除）、个股临停，不会针对性限制程序化交易。

（三）杠杆管控：韩国约束更强
1. 韩国量化统一杠杆上限5倍；个股2/3倍杠杆ETF准入门槛大幅抬高，限制量化叠加衍生品放大波动，极端市场甚至暂停新增杠杆产品审批。
2. A股两融标准统一，量化无单独杠杆上限，衍生品杠杆限制弱于韩国。

（四）做空约束（直接影响空头量化）
1. 韩国曾全面禁止股票裸卖空长达2年（2023.11–2025.5），至今裸做空处罚极重，空头量化空间持续压缩；监管可临时限制做空。
2. A股仅限制裸卖空，无阶段性全面暂停做空政策，空头量化环境更宽松。

（五）量化备案、机房与成本规则
1. 韩国：所有量化/高频机构强制事前完整备案策略逻辑、交易服务器参数；交易所禁止机构托管机房直连交易所（无colo低延迟机房），拉高高频硬件成本；正在立法征收过量报单罚金，反复挂撤单额外收费。
2. A股：实行程序化事后报告制，允许交易所托管低延迟机房；撤单率15%作为监控指标，但无阶梯式高额惩罚收费，硬件延迟成本低于韩国。

（六）处罚力度
韩国违规量化最高罚款10亿韩元（约500万人民币），严重者直接吊销证券交易资质、市场永久禁入；监管盘中可实时强制关停量化账户。
A股量化操纵罚款上限更高，但日常高频超限、高撤单行为多以口头警示、函件监管，极少直接关停账户。

三、综合结论：监管松紧对比
1. 单纯针对高频量化交易行为：韩国整体监管更紧
• 硬性报单限速、极端行情直接关停量化卖单、禁止低延迟机房、严格做空限制、杠杆封顶，都是A股没有的强力约束；
• 韩国监管属于事中强干预，行情大跌时直接限制量化操作；A股以事后监控、备案提醒为主，极少盘中直接限制程序交易。

2. 宽松的少数维度（韩国比A股松）
1. 交易制度：韩国全市场T+0，日内可无限次买卖，量化日内策略自由度更高；A股股票T+1，天然限制日内回转量化。
2. 市场工具：韩国个股期权、高杠杆ETF品类丰富，量化套利工具更多；A股衍生品品类偏少。

3. 一句话总结
如果只看对高频、程序化交易的直接约束、波动防控手段：韩国监管远严于A股；如果看交易工具、日内交易自由度：A股规则约束更严格。
2026年7月A股虽然收紧量化规则，但核心干预工具（单独暂停量化卖出、更低每秒报单限额）仍不及韩国。

所以，在如今的A股市场，量化已然成了bug一般的存在，成也萧何败也萧何，没有杠杆形似杠杆，以前趋势的缓跌变成了急跌，情绪的急跌变成了gz式踩踏，7月跌幅无下限也就不足为奇了。

讲了这么多现象和原因，大概说一下今天盘面和明后天推演吧：
今天有个好现象就是，流动性危机暂时缓解了，主要是科技对指数的绑架没有那么深了，之前科技大跌的时候，动辄只有五六百家上涨，今天上涨家数仍有1700+ 盘中最恐慌时仍有1000+，而且成交量这两天是明显企稳放大的，说明有承接了：以前是所有的资金都流向科技，科技一雪崩就是踩踏式出逃螺旋式下跌，整个市场的流动性都受影响，现在科技的下跌 已经逐渐把负反馈 框住，仅限于科技内部了，别的方向不再那么恐慌了。
今天跌停板上仍有70多家，绝大多数都是科技品种，都是量化杀跌，这些品种都是量化平铺出逃，对压舱的机构和大资金而言，影响不大，核心还是中际和新易盛 什么时候能企稳，而这两和双创指数已经到了本轮4月8日的起涨点了，逐渐逼近大资金的成本线，场外浮筹已清洗殆尽。


所以就像森林救火一样，救市路径先隔绝科技和其他，再把 科技里的压舱筹码 和 量化筹码 隔绝，就像剪了一圈隔离带，等外面的火烧尽，里面的核心资产仍能完好。静待火势烧尽，烧无可烧；做空动能释放，杀无可杀。


大势是震荡磨底，风格化当前以抱团为主，趋势抱团核心长鑫，情绪抱团立新能源 、爱丽家居 ，情绪风格仍未形成主流，因为解铃还须系铃人。所以今天科技方向的空头龙德明利 封板，试图封锁下限，超跌的风华高科 和昀冢科技 试图二连板打造赚钱持续性，下限封锁成功，但赚钱持续性仍然不明朗。明天需要密切观察反馈。

关于长鑫的抱团，要么科技继续杀跌，最终把长鑫也拖下水 补跌。 要么科技反弹，长鑫作为板块中新的辨识度和接近新高品种，享受穿越的溢价，但是波段高度取决于科技后市走势，预期也就没多高了，充其量带领科技反弹到前期压力位，然后再一起沉寂下去。

综上，短期（两三天内）看大反弹，让我们拭目以待~