A股本质上都是投机，没有哪次不一样

房地产，互联网，AI硬件本质上都是泡沫，没有哪次不一样。

现在AI这一条产业链上游的PCB、光模块、MLCC、存储芯片、覆铜板、算力芯片、光纤业绩都很好，这个没错。但问题就出在下游的大模型和落地应用上。下游的大模型厂商，无一例外，全部是亏损的，而且还是巨亏（Open AI 2025年亏损385亿美元）。如果杜绝蒸馏这种操作，那么绝大多数大模型厂商的亏损不会比openAI少。下游赚不到钱，长期来看，对于上游AI硬件的投入必然会减少，当供应大于需求，价格自然降低，毛利率被压缩，整个产业链就会倒塌。

而且客观理性的说，AI泡沫如果不改变现状不会比互联网泡沫小。互联网的下游变现手段不一定要求用户来付费，可以通过投放广告的方式来盈利，但是这也正是给下游用户营造出了上网就不应该花钱付费的这种理念，导致下游用户在用AI时本能的抵触付费。AI的下游变现仅限于企业级少部分人群的解决方案，难以普及到大部分普通人，这是一个瓶颈。

当然，如何破局呢？潜在方向还是物理AI，也就是让AI作用到物理世界中（无人驾驶 人形机器人 元宇宙）这几个的毛利率和利润增长率极高，但目前占比极小。

分类讨论一下：
①如果物理AI能成为第一盈利曲线，那么AI就可以突破泡沫这一层枷锁。
②如果不行，那么短期来看，还是有一定泡沫。
［我个人是倾向后者的，有不同意见也可以积极讨论］

但是泡沫不代表赚不了钱，只是说不能盲目自信，还是以投机为主，不要对这种东西产生信仰

最后放几张92科比老师以前的总结，事到如今，还是非常精辟


281