A股历史上的第五次超级抱团，大概率也不会例外

最近AI硬件持续逼空上涨。光模块、存储、PCB、算力链、半导体轮番创新高。市场上的声音也越来越一致：“这次不一样。”“AI是新时代。”“估值已经不重要了。”

但如果你在A股待得足够久，就会发现一句话：每一轮超级抱团的顶部，市场都会告诉你这次不一样。

我的答案很简单：没有什么不一样。想回答这个问题，最好的办法不是预测未来，而是复盘历史。因为A股过去二十多年，其实已经出现过四次典型的超级抱团行情。每一次开始的时候，市场都相信自己站在新时代的起点。每一次结束的时候，市场又发现自己只是站在周期的轮回里。

第一次抱团：2006-2007年地产金融。

这是A股历史上最疯狂的一轮牛市。地产、银行、券商成为市场绝对主线。部分龙头两年上涨超过10倍。最终上证指数 冲上6124点。当时很多人相信，中国地产会永远繁荣。后来大家都知道结局。

第二次抱团：2009-2012年消费白马。

金融危机后，资金开始追求确定性。白酒、家电、食品饮料成为机构最爱的方向。市场相信消费能够穿越周期。结果消费没有消失，但估值消失了。

第三次抱团：2013-2015年互联网科技 。

移动互联 网浪潮席卷全国。软件、传媒、互联网概念成为市场最强主线。资金疯狂追逐成长故事。那时候市场同样相信新时代已经来临。结果新时代来了。但股价先崩了。

第四次抱团：2019-2021年核心资产与新能源。

消费、新能源、医药成为机构重仓方向。市场给予龙头企业极高估值溢价。当时最流行的一句话叫：“好公司永远不嫌贵。”后来市场告诉所有人：再好的公司，也有太贵的时候。如果复盘这四轮行情，你会发现一个惊人的规律。

每一次抱团形成的时候，市场都会给你一个无法反驳的理由。地产是中国城镇化。消费是永续增长。互联网是新时代。新能源是改变世界。而今天的AI，同样拥有一个足够宏大的叙事。

甚至从产业空间来看，AI可能比前几轮故事都更大。但历史反复证明：产业趋势越伟大，越容易催生估值泡沫。

导致前四次抱团结束的表面原因各不相同。有的是金融危机。有的是行业事件。有的是流动性收紧。有的是估值过高。但背后的核心逻辑其实完全一致：股价上涨速度，最终远远跑赢了业绩增长速度。不是逻辑消失了。不是行业不行了。而是市场把未来五年、十年的乐观预期，提前透支到了今天。当预期跑得比现实更快的时候。调整其实就已经开始倒计时了。

那么这一轮AI硬件呢？

客观来说，它确实比2015年的互联网概念扎实得多。有一些企业拥有真实订单。真实利润。真实增长。这也是资金敢于持续抱团的原因。但投资者更应该明白另一件事：没有任何一个行业能够永远保持超高速增长。互联网做不到。消费做不到。新能源做不到。AI未来同样做不到。所有行业最终都会面临同一个宿命：增速放缓。竞争加剧。估值回归。这是商业规律。也是资本市场规律。

所以我认为，东山精密 、胜宏科技 、兆易创新 等AI硬件核心龙头，未来大概率会复现当年隆基绿能 的走势。不会突然崩盘。而是在高位反复震荡。直到有一天。业绩依然增长。行业依然景气。但股价却再也涨不动了。因为真正结束抱团的，往往不是利空。而是流动性。是增量资金越来越少。是接盘资金越来越少。是估值扩张终于走到尽头。

回头看A股历史上的四次超级抱团。最后都不是死于逻辑。而是死于估值。死于预期。死于再也找不到足够多的新资金接盘。所以在我看来，这轮AI硬件抱团与前四轮最大的相同点，不是行业属性。而是人性。人性没有变。周期没有变。资金推动估值扩张的规律也没有变。

既然前四次超级抱团最终都回归了均值。第五次，也不会例外。区别可能只是：谁会站上最后一班车。谁会成为最后一棒接盘者。而对于投资者来说。市场最危险的时候，从来不是没人看好的时候。恰恰是所有人都开始相信：这一次真的不一样的时候。