控制全球 79% 供给、6 天后新法落地——钨，正在复刻 WF6 的逻辑，但规模
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- 79%：中国占全球钨供应的比例。不是最大出口国——是几乎全部- 0：今年 2-4 月，中国碳化钨和钨粉对日本出口——零吨。不是"减少了"，是归零-+264%~+2917%：四家钨企 Q1 净利润同比增速——中钨高新 +264%、厦门钨业 +189%、章源钨业 +796%、翔鹭钨业 +2917%- 6 天：新《矿产资源法实施条例》6 月 15 日施行——36 种战略性矿产列入法规，钨在其中一、出口归零——结构性断裂
| 时间 | 事件 ||------|------|| 2025.2.4 | 商务部对 25 种钨制品实施出口管制——APT、碳化钨、钨粉都在管制清单里
|| 2026.1.6 | 商务部第 1 号公告——禁止所有两用物项对日本军事用户出口。单列日本，不再笼统
|| 2026.2-4 | 中国海关数据：碳化钨和钨粉对日出口——零
6 月 7 日，共同社发了一篇报道——住友电气工业社长井上治在 5 月记者会上公开说："从中国的采购已完全停止。"住友电工是全球最大的硬质合金刀具生产商之一。它的原料——碳化钨——一直从中国买。现在买不到了。日本企业正在做什么？找越南、找韩国、找澳大利亚——但这些国家的钨产能加起来也不到中国的零头。更核心的动作是循环利用——从废硬质合金中回收钨。但这需要时间建产能，而且回收钨的纯度达不到最苛刻的刀具要求。 二、没有替代方案 全球钨供给结构很简单： - 中国：6.7 万金属吨/年——79% - 俄罗斯：~0.7 万金属吨——8% - 越南：~0.3 万金属吨——3% - 其他（澳大利亚、葡萄牙、卢旺达等）：加起来约 10% 全球钨矿储量 470 万金属吨，中国占 53%。不是"暂时性的供给集中"——是地质上的结构性集中。钨在中国的分布密度远超任何其他地区。 钨是"中国不卖了——谁顶？" 答案是：没有人能顶。三、6 月 15 日——矿产资源法的最后一击 2026 年 5 月 20 日，李强签署国务院令，公布《矿产资源法实施条例》，6 月 15 日正式施行。 这部法律的核心变化： 1. 36 种矿产列入国家级战略性矿产目录——钨在名单里。这意味着钨矿的开采、销售、出口将受到更严格的管控 2. 矿业权一律竞争性出让——招标、拍卖、挂牌，不能再"协议出让"。新矿审批门槛大幅提高 3. 战略性矿产优先招标——"符合国家战略者得" 4. 开采回采率、选矿回收率、综合利用率强制标准——小型矿山不达标的将面临关闭 而这些是在原有约束上叠加的。已有的约束包括： - 开采总量控制：2025 年钨矿开采指标同比降 6.45%，2026 年配额进一步收紧 - 出口许可证"一单一证：25 种钨制品，每批次出口都需要单独审批 - 矿山开工率不到 35%：环保 + 品位下降 + 审批收紧 结果就是：APT 库存不到 200 吨（历史低位），单位精矿成本超过 10 万元/吨，矿山周产量同比减约 200 吨。 供给端的三重压力——出口管制 + 矿产法落地 + 开采指标收紧——同时在 2026 年上半年集中释放。四、价格——曾经涨了 6 倍，现在回落了一半 钨价这一轮的走势： - 2024 年底：APT 约 67 万/吨 - 2026 年 4 月峰顶：APT 134 万/吨——较年初涨 100%，黑钨精矿 86 万/标吨，较年初涨 87% - 2026 年 6 月 4 日：APT 76 万/吨——从峰值回落 50%，但仍较年初涨 13.4% 碳化钨粉（国产中颗粒）：当前 1170-1250 元/kg，出口 210-220 美元/kg。 从"涨 6 倍"到"腰斩"——这个波动本身就是一个叙事。市场在 4 月把出口管制 + 供给收缩的预期打满了。然后开始担心：下游硬质合金能不能承受这个价格？需求会不会萎缩？ 目前的状态是"价涨量缩"——卖方惜售挺价，买方按需采购不追高。五、四个 A 股标的，弹性完全不同中钨高新（000657）——全产业链龙头 - 钨精矿产能：2.5-2.7 万吨/年（柿竹园 8000t + 远景 2600t + 托管矿山 1.4-1.6 万t） - Q1 2026：营收 70.07 亿（+106%）/ 净利 9.21 亿（+264%） - 硬质合金全球市占率第一——从矿山到刀具全链条 - 柿竹园万吨技改 2027 年完工——届时再增 2000 吨/年 厦门钨业（600549）——产能扩张最大 - 钨精矿当前产能：1.2 万吨/年 - 在建：博白 3200 吨（2026 年投产）+ 大湖塘 2 万吨（2026 年投产） - 全部达产后：**3.5 万吨/年——将成为国内最大** - Q1 2026：营收 157.43 亿（+87%）/ 净利 11.07 亿（+189%） 章源钨业（002378）——弹性最大 - 钨精矿产能：约 3800 吨/年（四家中最小——但弹性也最大） - Q1 2026：营收 26.31 亿（+122%）/ 净利 3.81 亿（**+796%**） - 净利连续 5 个季度环比上升 - 风险：矿体小、成本高——如果钨价大幅回落受伤最重 翔鹭钨业（002842）——业绩暴增但体量小 - 钨精矿产能：约 3000 吨/年 - Q1 净利同比 +2917%（基数极低） - 定位：小而专的钨粉末供应商七、裂缝不仅在别人那边。我们也握着别人过不去的裂缝Day 7：WF6——日本 25% 产能永久退出。断裂不是比喻。Day 8（今天）：钨——中国控制全球 79% 供给。出口归零。新法 6 天后落地。中国在 2025-2026 年密集出牌——钨、碲、铋、钼、铟、锗、镓——几乎把元素周期表上所有战略稀有金属列入了出口管制。这是供给结构的结构性重定价——以前全球默认"中国会一直以低成本提供这些材料"——这个假设正在被一条一条删除。6 月 15 日。矿产资源法正式施行。不是开始，是加码。
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