关于一位读者善意地提醒，大意就是：A股市场美股化了，老黄历看不得了。
他这个观点也是有道理的。但市场上仍然会有为数不少的对老登们情有独钟的参与者，那篇主要是给他们参考的。
只要在任何一个网络群里待过，或者参加过几次线下讨论，就会发现：参与市场的人，大致会分成两个阵营。中间横着一条鄙视链，谁也瞧不上谁。
一方是进取型的。
他们关注的都是光模块、
半导体、元器件、
机器人 。术语一套一套的，CPO、HBM、CoWoS，听着就很有未来感。
如果问一句“这公司市盈率多少”，对方看你的眼神，可能都会让你自己觉得：自己是刚从1910年穿越过来。
在他们那套体系里，市盈率根本不重要，甚至公司暂时不赚钱也没关系。
他们看的，是渗透率斜率、是技术路径的确定性、是市场空间的“万亿逻辑”。
他们相信的是：等它真正开始稳定盈利的时候，股价早就上天了。在这算PE，算到小数点后三位，又有什么用？
另一方是稳健型的。
他们更偏爱那些一眼能望得到底的生意，比如
电力、高速、高端
白酒、国有大行。他们开口闭口就是ROE、股息率、自由现金流、护城河。
如果跟他们聊AI的星辰大海，他们会很敷衍地听你讲完，然后问两个问题：这东西现在到底赚了多少钱？分红了没有？如果得到的答案，是几百倍市盈率而且零分红。他们大概率会往椅背上一靠，用一种洞悉一切的语气告诉你：“树总不能长到天上去吧。”
于是，经典的场景就出现了：
这头的进取派，小声嘀咕稳健派是“抱残守缺的老古董”。完美错过了整个大时代，只会捡烟蒂，不懂什么叫星辰大海。
那头的稳健派，则心里冷笑，觉得进取派就是一群不看估值、不看盈利的盲目激进者。美其名曰投资未来，本质上就是一个击鼓传花的
游戏，等潮水退去的时候，看谁被拍在沙滩上。
其实并没有谁对谁错，但这套鄙视链却是真实地存在着。
今天来探讨一下，看看背后是什么样的逻辑。
一、这两种风格的本质，其实是两套完全不同的“价值认知体系”
或者说，是两把完全不同的尺子。
可以把投资想象成种地。
1、稳健型投资者，特别像一个种小麦的农民。
他今年播下种子，来年就有收成，而且心里很清楚，这块地大概能产多少斤，受天气影响有多大，能卖多少钱。他追求的是稳定的产出，年年有余。
市盈率、股息率这些指标，就像评估这块地肥沃程度、往年收成和地价之间关系的工具。
一块地的售价，如果相当于未来一百年的收成总和，就算土再肥，他也会觉得这笔买卖不划算。
2、进取型投资者，则更像一个包下整片果林的果农。
他买的可能是一片刚移栽的果树苗，头三年别说结果子了，还得不停地投钱施肥、浇水、除虫，反映在财报上就是连年亏损。
可他看的，根本就不是明年的收成，而是五年后果树挂果时，这漫山遍野的果子能卖多少钱。
如果市场上忽然流行起某种水果，预期未来会供不应求，那么就算现在树上连朵花都没有，果苗的价格也可能被炒得非常高。
光模块、半导体就是这种果林，技术路径是树种，产业趋势是市场对水果的未来需求。
3、这两种营生用的工具和评价标准，从根本上就是两套。
如果非要用称小麦的磅秤，去给一棵还没开花的果苗称重估值，那根本就没法弄。
反过来，如果拿着未来十年水果价格暴涨的商业计划书，去建议那个种小麦的农民，把麦田全刨了改种果树，他只会觉得你疯了。
所以，鄙视链产生的第一个根源，就是双方都在用一种自认为放之四海而皆准的尺子，去度量整个复杂世界。
稳健型的尺子上，刻着“当期盈利、合理估值、安全边际”，他拿这把尺子去量一家还在亏损的芯片公司，自然只能得出“泡沫”和“垃圾”的结论。
进取型的尺子上，刻着“渗透率、市占率天花板、技术独占性”，他拿这把尺子去量一家电力公司，也只能看到“零增长”和“毫无想象空间”。
尺子不同，看出去的风景完全不同，互相嘲笑也就是必然的了。
二、如果往更深层的心理挖一挖，这种鄙视链还和天生的“部落主义”与“认知失调”有关
人一旦选择了某种身份标签，比如“价值投资者”或者“成长股猎手”，并且为此花过钱、花过时间、投入过情感，那这套投资哲学，就不仅仅是一种工具了，它变成了自我认同的一部分。
这时候，如果看到别人用一套完全相反的方法赚了大钱，大脑会产生强烈的认知失调。
为了消除这种不适感，最快的办法不是承认别人也有道理，而是启动心理防御机制：贬低对方的方法，抬高自己的方法。
亏钱了是市场不理性，赚钱了是自己英明神武；而别人赚钱是运气、是泡沫；别人亏钱则是活该、是原形毕露。
这种心态走到极致，就是“风格原教旨主义”，觉得自己手里捧着唯一的真理，其他人全是异端。
三、如果把视野拉长，从历史规律来看，这两种风格其实并没有高下之分
它们更像是草原上的狮子和大海里的鲨鱼，各自有各自称王的周期和环境。
在流动性宽裕、技术变革爆发、全社会都愿意为“未来愿景”买单的时期，进取型风格就会迎来它的黄金时代。
比如上世纪90年代末的互联网浪潮，在那几年里，任何胆敢看市盈率的投资者，都会踏空到怀疑人生，被市场嘲笑为老古板。
再比如A股2013到2015年的
移动互联 网与“互联网+”行情，同样如此。
那是进取型投资者最舒服的日子，看估值的人那段时间会极其痛苦。
反过来，当流动性收紧、经济承压、市场风险偏好急剧下降的时候，稳健型风格就会占据绝对上风。这时候，大家根本不相信什么遥远的梦想，只认眼前摸得着的现金流和真金白银的分红。
比如2016年之后，外资偏好主导下的白马股行情，以及最近两年大放异彩的红利资产，那些高股息、稳盈利的水电煤和
银行股，被追捧到了历史高位。
那个时候，如果还抱着亏损的科技股大谈市梦率，会被市场教训得鼻青脸肿。
这个规律用几句话就可以概括：
市场好的时候，大家都在给梦想定价；市场差的时候，所有人都在按计算器算细账。钟摆就在两者之间反复摇摆。
如果非要在钟摆摆向左边的时候，坚持用右边的逻辑，去证明自己永远正确；那结果一定是在不断的周期轮动中，被反复
教育。
四、那么问题来了，有没有什么办法，能跳出这条鄙视链，让自己成为一个更通透的投资者
关键其实在于两点：第一是匹配，第二是容纳。
匹配，是让自己的投资方法，严格匹配自己的资金性质和认知深度。
比如中年人，每年有固定的支出压力，他们天然就适合稳健型风格，拿着高股息资产，每年稳定收息，股价波动一些也无妨。
而一个还在工作、有持续现金流入、且能承受波动的年轻人，配置一部分进取型资产，去博取更高弹性，是完全合理的。
比匹配更高一层的，是容纳。也就是在脑子里同时容得下两套甚至多套估值系统，并且能根据标的所处的不同生命周期，自由切换那把丈量的尺子。
一个行业从零到一的阶段，根本没有利润可言，这时候非盯着市盈率看，是跟自己过不去。只能去看它的技术路径跑没跑通，渗透率有没有跨过临界点。
而当一个行业从一到N，竞争格局稳定下来，龙头开始稳定赚钱了，就不能再拿市梦率去估它，必须切回到稳健型那套体系，老老实实看PE、PEG和自由现金流。
很多人在科技股上最终大亏，问题并不是看错了方向，而是当产业阶段已经发生质变时，手里的尺子没有跟着换。
梦想照进现实，变成了一个稳定盈利的生意，还给它上百倍的估值，那就是刻舟求剑。
五、理性的参与者，脑子里往往装着两套截然相反的思维模式，还不耽误他们正常行动
他们不会因为自己手里持有水电股，就去鄙视在AI里赚到钱的人；也不会因为自己抓到了十倍科技牛股，就觉得买银行股的人不可理喻。
他们认同：每一种能在市场中长期存活下来的风格，背后都有一套自洽的底层逻辑。
只不过是，大家收获的周期和依靠的运气成分不同。
就像查理·芒格推崇的多元思维模型，手里不能只有一把锤子，否则看什么都是钉子。
在投资这件事上，如果一个人只信奉一种教条，并鄙视其他所有流派，那他其实并不是在做投资，而是在寻找一种心理上的归属感和优越感。
而恰恰是这种优越感，会成为认知进步的最大阻碍。
说到底，大家来市场里都是想赚钱的，不是来开宗教大会的。
能用自己擅长的方法，在适合自己资金性质的前提下，长期、稳定地把钱赚到手，并且清醒地知道，自己赚的哪些是时代的贝塔、行业的阿尔法，哪些纯粹是运气，这已经非常了不起了。
至于别人用你看不懂的方法赚到了大钱，那不妨发自内心地道一声牛气，然后继续专注好自己的一亩三分地。
毕竟，市场最后发下来的成绩单，只画净值曲线，不问投资门派。
投资需谨慎，入市有风险
小小的江南
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