拓荆科技

一、公司基本情况
拓荆科技（688072）成立于2010年4月，2022年4月登陆科创板。公司无控股股东及实际控制人，截至2026年3月31日，国家集成电路产业投资基金为第一大股东，持股16.50%。
公司总部位于辽宁沈阳，主要从事高端半导体专用设备的研发、生产、销售与技术服务。其聚焦的薄膜沉积设备与光刻机、刻蚀机并称芯片制造三大主设备。
核心产品线包括PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、FlowableCVD等薄膜沉积设备，以及应用于三维集成领域的先进键合设备和配套量检测设备。公司是国内唯一实现产业化应用的集成电路PECVD和SACVD设备 厂商，产品已广泛进入中芯国际 、华虹集团、长江存储、长鑫存储等国内主流晶圆厂产线。
二、财务表现与业务亮点
2025年全年业绩
2025年公司实现营业收入65.19亿元，同比增长58.87%；归母净利润9.27亿元，同比增长34.67%；扣非归母净利润7.23亿元，同比大增103.05%。分产品看：
· PECVD设备收入51.42亿元（+75.27%），为收入核心支柱；
· ALD设备收入3.01亿元（+191.82%），增速最快；
· 键合设备收入1.36亿元（+41.92%）。
截至2025年末，累计出货超3,400个反应腔，进入约100条生产线；合同负债达48.52亿元，较2024年末增长62.66%；在手订单约110亿元。
2026年第一季度
一季度实现营业收入11.12亿元（+56.97%）；归母净利润5.71亿元（+488.29%）。毛利率从2025年Q4的37.5%提升至41%，连续两个季度改善。
三、机构观点与盈利预测
近90天内共有10家机构给出评级，买入7家、增持3家，目标均价396.7元：
· 国元证券 （买入）：预测2026/2027年营收86.39/111.56亿元，归母净利润16.88/22.72亿元；
· 中金公司 （跑赢行业）：预测2026/2027年营收90.9/120.1亿元，归母净利润16.7/24.0亿元，目标价424.5元。
机构普遍认为公司2026年成长主线为PECVD稳健放量、ALD加速导入及订单持续转化。
四、关键风险因素
1. 高估值压力：当前静态市盈率约253倍，TTM市盈率约143倍，估值处于较高水平；
2. 客户集中度风险：前五大客户收入占比较高，客户验收节奏可能影响收入确认；
3. 减持压力：股东中微公司 曾公告减持计划；
4. 下游资本开支波动：晶圆厂扩产节奏若不及预期，将直接影响设备需求。
总结
拓荆科技是国内薄膜沉积设备领域的龙头企业，在PECVD、ALD等核心设备上具备稀缺的国产替代能力。2025年营收突破65亿元、订单储备充足，ALD等新产品放量提供额外增长弹性。不过，当前超百倍市盈率已充分反映乐观预期，需密切关注下游晶圆厂扩产节奏及新产品导入进展。