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海思科（ 002653 ）个股研究报告 ZT

报告日期：2026年6月29日｜收盘价：61.06元｜涨停幅度：+10.00%

一、大涨驱动：多重利好共振

6月29日涨停收于61.06元，市值683.82亿元，核心催化来自创新药+海外授权+BRAF抑制剂三重逻辑叠加。

最大催化剂：6月23日，海思科与美国Nuvectis Pharma签订独占许可协议，授予HSK42360（BRAF抑制剂）全球（大中华区除外）独家权利，以及HSK39297（CFB抑制剂）全球（大中华区、东南亚及印度除外）独家权利。公司将获得4000万美元首付款和近期里程碑付款，以及最高14.21亿美元的额外里程碑付款加销售提成。

HSK42360是公司自主研发的同类最佳（Best-in-Class）BRAF paradoxical breaker抑制剂，可抑制BRAF V600X突变同时阻断BRAF二聚体形成，克服第一代BRAF抑制剂的获得性耐药问题，且具良好中枢神经系统渗透性。

二、BD爆发：半年四笔交易，总金额超60亿美元

2026年以来，海思科已达成4笔海外授权交易，累计总金额超60亿美元：

时间 合作方 项目 交易金额

2026年1月 AirNexis HSK39004（PDE3/4）最高10.63亿美元
2026年4月 艾伯维 Nav1.8抑制剂（HSK55718/HSK51155）首付0.3亿+最高7.15亿美元
2026年6月初 礼来 最多5个靶点创新药研发合作 最高30.54亿美元
2026年6月23日 Nuvectis HSK42360+HSK39297 首付0.4亿+最高14.21亿美元

密集的BD交易标志着公司创新转型进入集中收获期。


三、业绩爆发：一季报超高速增长

2026年一季度，公司实现营收15.64亿元（同比+75.33%），归母净利润5.55亿元（同比+1089.85%），扣非净利润5.22亿元（同比+936.28%）。

高增长主因HSK39004海外权益授权AirNexis确认首付款收入约5亿元；剔除后内生收入10.6亿元，同比+19.3%，增速较2025年全年的17.9%有所提升。

2025年全年：收入43.88亿元（+18%），扣非净利润1.67亿元（+26%），四款创新药收入同比增长50%以上。公司给出2026年内生增长20%+ 的指引。


四、核心产品管线

已上市四款创新药：

· 环泊酚：静脉麻醉领头羊，2025年销售额超17亿元，近期获FDA批准上市，系中国首个在海外获批的1类静脉麻醉创新药
· 安瑞克芬：全球首个镇痛外周κ受体激动剂，2026年医保首年放量
· 克利加巴林：中国首个获批成人DPNP的1类创新药
· 考格列汀：全球首个双周超长效口服降糖药，被《中国老年糖尿病指南》列为一线用药

在研管线：HSK31858（DPP-1抑制剂，国内III期）、HSK44459（PDE4B抑制剂，III期）、HSK39297（CFB抑制剂，已递交PNH上市申请）、HSK31679（THR-β激动剂，III期）等。

五、机构评级与估值

近六个月10家机构发布研报，5家“买入”、5家“增持”。2026年净利润预测均值10.06亿元（同比+287.55%），目标价均值81.89元，最高99.08元、最低70.11元。

当前市盈率（TTM）89.09倍【用户截图】，开源证券报告（4月14日）测算对应PE为125.9/91.9/59.7倍（2026-2028E）。证券之星提示“估值偏高”。

六、综合评估

积极因素：
· BD交易密集落地，半年超60亿美元，创新管线价值持续验证
· 一季报业绩爆发式增长，全年指引积极
· 环泊酚FDA获批，打开全球市场
· 机构一致看好，目标价均值81.89元，当前61.06元仍有空间

风险因素：
· 当前PE近90倍，估值已处高位
· BD里程碑付款需满足特定条件，存在不确定性
· 创新药研发本身存在失败风险
· 产品商业化推广仍需时间

免责声明：本报告基于公开信息与券商研报整理，仅供参考，不构成投资建议。短期股价受多重因素影响，请投资者结合自身风险承受能力独立判断