中际旭创估值

$中际旭创(sz300308)$
中际旭创（300308.SZ）截至2026年6月的估值与机构分析汇总：

 当前估值水平

以近期股价约1150～1180元、总市值约1.3万亿测算：

PE(TTM) 约85～88倍 处历史97%分位，偏高

PB(MRQ) 约33～37倍 由高ROE(~42%)支撑

2026E动态PE 约40～45倍 按机构一致预期EPS≈26.7元

2027E动态PE 约22～25倍 按机构一致预期EPS≈45～47元

ROE(TTM) 约42% 行业顶尖水平

 机构盈利预测（一致预期）

- 2025年（已实现）：净利润约108亿，EPS≈9.70元

- 2026年预测：净利润约298～303亿，EPS≈26.7～27.2元；美银乐观预测净利392亿、EPS≈35.3元

- 2027年预测：净利润约517～534亿，EPS≈45.9～47.9元

 机构评级与目标价

- 综合评级：近30家覆盖机构100%给予"买入/增持"，无中性或减持

- 一致预期目标价：约1055元（部分机构认为已被股价小幅透支）

- 头部机构目标价：

   - 美银证券：1650元（2026/6上调，25×2027E PE）

   - 高盛/摩根大通：1187元（34×2026E PE）

   - 中信建投 ：1380元

   - 国内主流区间：1100～1380元

 估值小结与风险

- 偏多逻辑：按2027年远期PE仅22～25倍、PEG<0.3，若1.6T/硅光持续放量、AI资本开支持续，高增可快速消化当前高TTM PE。

- 主要风险：PE-TTM 88倍已price in大量乐观预期；北美云厂CAPEX下修、CPO技术替代节奏变化、汇率波动及贸易政策均可能触发估值回调。

中际旭创市净率：

 当前PB水平

- PB(LF)≈35～37倍，每股净资产约32元，股价约1150～1180元

- 历史分位：近3年/5年/上市以来PB分位均在98%～100%，处历史极值高位，从未比现在更贵

 PB高的原因——PB-ROE视角

中际旭创属典型高ROE支撑高PB的成长股：

- ROE(TTM)≈40%～42%，2026Q1加权ROE达17.54%（年化≈70%+），行业顶尖

- 按PB≈ROE÷r（r为权益回报率要求），若认可其高ROE可持续且增速快，市场愿给30倍+ PB属成长股惯例——但前提是盈利高增持续兑现

- 注意：公司净资产基数因再融资/留存收益积累在扩大，PB会随BPS上升缓慢摊薄，但短期仍处高位

️ 同行PB对比（2026年6月）

中际旭创 ≈36倍 ≈42%

新易盛 ≈30倍 ≈33%

天孚通信 ≈49～55倍 ≈30%～35%

光迅科技 ≈10倍 ≈10%

光模块赛道整体PB偏高，中际旭创PB绝对值高但ROE也最高，相对天孚略"便宜"。

⚖️ 如何看PB的参考价值

- PB对成长股参考有限：中际旭创主要靠轻资产+高周转赚利润，净资产非核心生产要素，PB单独看易误判"太贵"

 中际旭创（300308）PEG 估值分析（2026年6月）

PEG = PE ÷ 净利润增长率G（%），通常 PEG＜1 视为成长股估值合理/偏低。

PEG 计算结果

按近期 PE-TTM≈85～88倍、2026E前瞻PE≈40～45倍，机构一致预期2026年净利增速约+170%～180%：

按PE-TTM 86 ÷ 170% ≈0.50～0.51 偏低估，高增消化高PE

按2026E前瞻PE 43 ÷ 175% ≈0.24～0.25 显著低估（偏乐观假设）

按2025历史增速108% 86 ÷ 108% ≈0.80 

三种算法 PEG 均 ＜1，说明当前看似很高的PE-TTM主要靠爆发式业绩增长在消化，按成长股标准不算泡沫化。

 光模块三剑客 PEG 对比

中际旭创 ≈40～45x +170%～180% 0.24～0.50 合理偏低

新易盛 ≈44～50x +150% ≈0.33 合理偏低

天孚通信 ≈130x+ +50%～70% ＞2.0 明显偏贵

中际旭创PEG在三家中居中，但因体量大、增速确定性更强，龙头溢价合理。

⚠️ PEG使用的局限与风险

- 增速假设敏感：PEG依赖G，若2027年后北美云厂CAPEX放缓、1.6T价格战压缩毛利，增速下修→PEG快速抬升。

- 适合高成长阶段：公司处AI光模块爆发期适用PEG；进入成熟期后应转看PE/PB。

- TTM PE失真：因业绩逐季跳升，TTM PE滞后低估增速，建议以前瞻PE算PEG为主。

- 主要风险：PEG＜1建立在"未来2年高增兑现"假设上，若需求不及预期或CPO替代加速，高PE易杀估值。

 中际旭创（300308）分红分析（截至2026-06）

近年分红记录

2025年报 10派10元（每股1元）

 2026-04-30 ≈11.14亿

2025中报 10派4元     

 2025-10-13 ≈4.44亿

2024年报 10派5元 

2025-06-19 ≈5.56亿

2023年报 10转4派4.5元

 2024-06-06 ≈3.55亿

2022年报 10派2元 

2023-06-06 ≈1.57亿

- 上市以来累计现金分红17次，累计派现约30.57亿元。

- 2025年（年报+中报）合计每股派现1.4元，创历史新高。

股息率 & 股利支付率

- 当前股息率（TTM）≈0.10%～0.12%（按股价≈1150元、近12个月每股分红1元），典型高成长股特征——分红绝对值在涨，但被高股价稀释。

- 股利支付率≈10%～14%，公司承诺盈利且现金流充足时，现金分红比例不低于当年归母净利润的10%，近年严格执行。

分红特点与注意点

✅ 优点：连续分红、派现金额随业绩高速增长（2022年0.2元→2025年报1.0元），未分配利润充裕（每股≈23元），未来有提升空间。

⚠️ 局限：作为高速扩张的成长股，大量利润留作研发/扩产，股息率极低，不适合以收息为目的的投资者；分红对估值贡献微乎其微，买中际旭创主要赚业绩与估值增长的钱。

 中际旭创（300308）ROE 专项分析（2026-06）

历年ROE走势

2022 10.45% 转型初期

2023 16.59% 800G起量

2024 31.23% 800G大规模出货

2025 43.84% AI爆发，净利破百亿

2026Q1 17.54%（单季） 年化≈70%，持续超高

→ ROE从2022年的10%跃升至2025年近44%，A股制造业顶尖水平（通常＞15%即优秀，＞30%罕见）。

杜邦拆解（2025年报）

ROE = 净利率 × 资产周转率 × 权益乘数

- 销售净利率 ≈ 30.3%（高端产品+规模效应拉升毛利率至42%）

- 总资产周转率 ≈ 1.03次（轻资产模式，产能利用率高）

- 权益乘数 ≈ 1.51（资产负债率≈30%，杠杆低、财务健康）

→ 高ROE主要靠超强净利率+适度周转率驱动，非依赖加杠杆，质量较好。

同行对比（2025年加权ROE）

新易盛 ≈72% 更小体量、极致成本

中际旭创 ≈44% 规模+龙头溢价，稳

天孚通信 ≈42% 无源器件高毛利

光迅科技 ≈10% 传统电信业务拖累

对估值与投资的启示

- 支撑高PB：之前聊过PB≈36倍，正是由40%+的ROE支撑（PB≈ROE/r），若ROE维持30%+则高PB有其合理性。

- 可持续性关注点：ROE能否维持取决于①1.6T继续放量维持高毛利率 ②净利率不被价格战侵蚀 ③净资产随定增/留存扩大后不被过度摊薄。

- ⚠️ 若AI CAPEX放缓致净利率回落至20%以下，ROE可能降至25%～28%，届时高PB将面临重估压力。