下周前瞻：新一轮的做多机会 如何看待科技表现？

市场周五放量6629亿，成交额32149亿，上证指数 涨幅超1%，收4031点，再次回到4000点之上。

这个成交量，要说市场走熊，那是不可能的事。实际上指数从3月到现在，经历了两次相对幅度较深的调整，从时间的周期和指数技术形态来判断，再完成这次ABC的调整后，现阶段又到了积极看多的阶段。
所以接下来就是要逐渐加上仓位，博弈右侧发力的时机。指数依旧有可能出现3月底到5月初那种趋势性的行情。
当然指数企稳，并不意味着交易就容易操作，今年以来，年内上涨个股1852 只，仅仅占比 35.61%，年内下跌个股3349 只，占比 64.39%。
涨幅超过100%的个股204只，集中在光模块、SiC、半导体设备、AI 算力硬件，全年主线抱团标的。
50%~100%涨幅323只，集中在二线 AI、CPO、功率半导体、存储芯片中游制造。
还有246 只涨幅30%-50%的个股，主要是细分设备、上游材料、部分海外业务占比高制造企业，其他像红利，煤炭，火电，少数稳健龙头消费，医药龙头、银行权重等也是有正收益的，下跌方面主要是前期炒作题材股、无业绩支撑小票、地产链，基本面恶化、持续亏损的个股，以及一些轻度阴跌，多数传统白马、二线消费的老登股。
这是典型的指数牛个股熊的极致结构性行情。其实，这波牛市最大的特点就是：收益驱动力 转向个股选择，不再是简单的大盘行情。
过去一年，科技板块大幅上涨后进入轮动阶段，必需消费品板块表现平平。即便在同一行业，领军企业与落后企业间的表现离散度也显著扩大。经济正处于根本的结构重塑过程。
有几个领域因反映经济不断演进的竞争优势而脱颖而出。
包括全球AI竞赛，虽然美国在芯片、大模型上领先，但我们的优势是硬件制造、能源效率以及大规模的应用落地。我们擅长将创新转化为大规模商业化应用，半导体、电子、工业自动化及消费应用板块将深度受益。
其次，即使地缘 政治波动，我们依然是全球可靠和具有成本效益的制造基地。从工业品到高端零部件，我们具备规模化且稳定供应能力。这为中国企业盈利的长期增长提供了支撑。
另外，医疗健康 也具备持续增长潜力，中国生物医药 行业拥有显著的成本优势，临床开发成本仅为美国的20%至50%，早期临床试验成本甚至仅为西方的15%至20%。这种结构效率正在加速创新产出。
在这背景下，政策导向转型正在技术价值链、电气化基础设施、全球医疗及储能领域创造特定机遇。行业分化明显。与全球人工智能需求相关的科技产业增长迅猛，符合国家战略方向（如自主创新、本土技术能力提升及电气化基础设施）的公司获得市场溢价，传统板块则面临缩减转型压力。
不过周五以半导体代表的科技板块高开低走，再次调整，套住不少资金。过去10个交易日，有120家半导体公司跌幅超过10%，16家跌幅超过20%，过去20个交易日，半导体板块有7家个股回调超过30%，50家跌幅超过20%，近200家跌幅接近10%，也验证了同一板块，就算景气度很高，但板块内的个股依旧差距很大。
过去20个交易日涨幅靠前的是钻石散热，汇丰钻石以113%的涨幅居首，然后是中船特气 ，这是芯片的关键材料六氟化钨，近期材料方面除了六氟化钨外，钽、锗、钼、硅片、光刻胶等半导体上游关键原材料近期也掀起涨价潮。六氟化钨价格较去年同期上涨232.7%，钽锭价格较去年年底上涨157.69%，锗锭价格较去年年底上涨83.82%，钼铁价格较去年年底上涨35.65%。作为晶圆制造基础的半导体硅片，也在上调价格，光刻胶同样跟涨明显。3月进口ArF光刻胶涨幅为20%-25%，国产ArF光刻胶涨幅为15%-20%；KrF光刻胶3月涨幅为10%-15%，国产涨8%-12%；EUV光刻胶一季度涨幅达30%-35%。
但从大光的中际旭创 ，新易盛 ，天孚通信 ，到整体光模块，CPO，MLCC，光纤，再到近期的半导体材料，从龙头到后排的补涨，从产业链的上游到下游，科技整体上也经历了完整的周期，处在不断的缩圈和回调阶段。
科技的这波调整的主要原因，包括此前的TMT交易拥挤度过高，一度超过45%，包括政策方面，3 月《公募基金业绩比较基准指引》正式落地，硬性规则主题基金 80% 非现金资产必须投向对应赛道，偏离度直接挂钩绩效薪酬，6 月底二季报披露前完成整改，违规将处罚管理人，导致大量消费、医药、红利、均衡、养老主题基金，完全偏离合同持仓的基金被迫被动减持科技，回补原有赛道。
以及6月下旬中报资金兑现锁定半年收益，以及估值分位过高，科创芯片指数 PE 156 倍，光模块龙头 PE 普遍 120-145 倍，远超 2021 年半导体牛市峰值，部分标的估值超过美股英伟达，股价短期透支 2026-2027 年业绩预期。
加上利率压制，美国 5 月非农超预期，市场重新定价美联储高利率维持更久，10 年期美债收益率上行；高估值科技成长折现压力大幅提升，全球科技资产同步杀估值，海外情绪直接传导 A 股科技链。
另外近期的一个下杀也可能和大块头的科技股IPO有关，中信证券 研报指出，近期科技板块的降温，可能与长鑫科技上市在即、以及海外模型大厂ARR增速放缓有关。长鑫科技上市或对国内科技板块的流动性造成比较大的短期冲击。从2020年来看，上市前其所在的一级行业20个交易日平均收益率为4.9%，但在上市前后(上市日前4个交易日到后6个交易日)平均收益率为-5.6%，并在上市6个交易日以后影响基本消退。估计长鑫科技上市首日对市场的增量流动性需求在560~2687亿元;中性假设下，首日流动性需求约为1500亿元，前5个交易日累计约4000亿元。考虑到长鑫科技可能会触发科技板块内部性价比的重构，估计其上市对流动性的冲击可能主要集中在科创板和电子行业，外溢有限。
现在整体上处于一个相对激烈波动的阶段，甚至黄金也这样。黄金市场刚经历充满波折的交易周，一度跌至4000美元的关键支撑位。尽管在周末前出现反弹，收复至4200美元的水平，但一周仍录得下跌。展望下周黄金走势，分析师大多采取观望态度。CPM Group分析师预计金价可能在3800美元和4650美元之间宽幅波动。他们警告称，金价既有可能在未来两周内从当前水平下跌400美元至3800美元，也可能轻松上涨至4650美元左右。
接下来的行情，交易方向，首先是要积极看多，该上的仓位要上来。其次，科技方面，仍旧不是入场的时机，虽然不少半导体个股短期内回调也比较多，但目前仍旧面临基金风格漂移被迫减持的阶段，加上近期走势也有不少资金被套，可以等一个横盘的过程，如果特别想做，那方向仍旧是半导体设备+先进制程+涨价概念，伯尼半年报基本面向好。其他方向，大金融，红利，储能，有色，锂电，这些方向短期有资金介入，可以关注。
下周，美联储决议以及沃什的首次新闻发布会备受关注。此外，市场还将密切关注关键的零售、住房和制造业数据。