龙头分析（威龙股份）

淄博市财政局通过爱特云翔旗下齐信数科完成对威龙股份 的控制权变更，标志着这家国内有机葡萄酒龙头企业结束了长达六年的股权动荡周期，正式进入国资主导的全新发展阶段。短期来看，公司将聚焦葡萄酒主业的止血提效与经营修复;中长期而言，依托淄博国资旗下优质算力资产的应该会分步注入，“算力 + 葡萄酒” 双主业格局具备较高的确定性。



本次交易采用纯以股抵债的方式完成，不涉及上市公司现金流出，齐信数科以每股 7.45 元的价格，分别受让原控股股东星河息壤持有的 5015.58 万股与原持股 5% 以上股东斐尼克斯持有的 2661.99 万股，合计持有公司股份 7677.57 万股，占总股本的 23.12%，成为公司新任控股股东，公司实际控制人相应由闫鹏飞变更为淄博市财政局，转让总价款 5.72 亿元全部用于抵顶爱特云翔对原股东的等额债权。作为国内首家有机葡萄酒上市公司，威龙股份自 2020 年原实控人王珍海因债务问题失去控制权后，股权结构持续动荡，2023 年闫鹏飞通过星河息壤入主后未能有效扭转经营颓势，且原股东收购股份的资金均来源于爱特云翔的借款，本次以股抵债既是对历史债权的化解，也为淄博国资获取了一个稀缺的上交所主板上市平台，契合当地推动数字经济 资产证券化的战略方向。

经营层面，威龙股份近年来面临行业竞争加剧与内部治理混乱的双重压力，2025 年公司实现营业收入 3.63 亿元，同比下降 18.36%，归母净利润亏损 6306 万元;2026 年一季度经营压力持续，实现营业收入 7496 万元，同比下降 26.12%，归母净利润亏损 750 万元。国资入主后，公司短期内不会改变葡萄酒主业的核心地位，将集中资源推进业务优化，生产端淘汰龙口基地 600 亩低产葡萄地等低效产能，计提相应资产减值甩掉历史包袱，同时聚焦占营收 63% 以上的有机葡萄酒核心品类，优化产品结构提升单品毛利率;渠道端依托国资信用背书修复经销商信心，2025 年已新增 52 家经销商，后续将深耕山东与华东核心市场，拓展政企采购、文旅消费等国资特色渠道;产品端持续强化 “有机第一股” 的品牌定位，加快白兰地新品的市场推广，打造第二增长曲线。

本次交易的核心看点在于新实控人旗下的算力资产，齐信数科母公司爱特云翔是山东省算力与 IDC 行业的绝对龙头，也是省级大数据产业链链主企业，截至 2026 年 5 月，公司已在淄博、宁夏、青岛布局三座 T3 + 级数据中心，投产标准机架约 22000 个，总算力达 1200PFLOPS，占淄博市总算力的 74%，其中淄博单园区规划总规模 26720 个标准机架，占山东省 “十四五” 规划总容量的八分之一。技术层面，爱特云翔是国内首批获得中国信通院算力 4 级、算效 5 级最高等级认证的智算中心之一，自研 AITE Power 算力共享平台支持异构算力调度与绿电错峰运行，在智能视频云与算电协同细分领域具备全国领先优势，服务覆盖全国公安、交通、安防等政企客户，并与阿里云、百度 、腾讯等互联网巨头建立了深度合作关系。财务方面，爱特云翔 2023 至 2025 年营业收入保持约 30% 的年均增速，2025 年营收达 14.75 亿元，但受数据中心建设投入大、折旧成本高的影响，同期净利润分别为 755 万元、-1687 万元与 - 9876 万元，亏损规模逐年扩大，迫切需要资本市场的融资渠道支撑其 5000PFLOPS 的远期算力规划。

从监管要求与双方诉求来看，“算力 + 葡萄酒” 双主业是最合理的发展路径，若一次性注入全部算力资产将触发借壳上市认定，需按照 IPO 标准审核，而分步注入资产并保留葡萄酒主业，既能规避监管红线，又能维持上市公司的上市地位与融资功能，同时解决爱特云翔的资金需求与威龙股份的业绩压力。引入爱特云翔背景的专业人才并成立数字化转型部门是不错的选择。

估值方面，以公司总股本 3.32 亿股为基础，葡萄酒主业因持续亏损，参考行业平均 2-3 倍市净率水平，合理估值约 10-15 亿元，保守取 10 亿元作为市值底仓;算力行业方面，2026 年 5 月国内高增长算力租赁公司平均市盈率为 50-80 倍，考虑到国资背书与转型期的不确定性，给予 35-50 倍的合理市盈率。分情形测算，保守情形下仅注入 30-50 亿元估值的初期算力资产，公司总市值为 40-60 亿元，对应股价 12.0-18.1 元;中性情形下注入 80-120 亿元估值的过半算力资产，叠加行业正常估值水平，公司总市值为 90-130 亿元，对应股价 27.1-39.2 元，该情形发生概率约 60%;乐观情形下市场情绪充分发酵，对标纯算力龙头给予更高估值溢价，注入 150-200 亿元估值的算力资产，公司总市值可达 160-210 亿元，对应股价 48.2-63.3 元。综合来看，中性情形下公司合理目标价区间为 25-40 元。

需要警惕的是，本次控制权变更尚需取得国资监管机构的正式批准与上海证券交易所的合规性确认，存在一定的审批不确定性;整体而言，淄博国资的强力背书为公司发展提供了坚实的底线支撑，双主业转型的逻辑清晰且具备较高的可行性，投资者可重点关注股份过户、管理层改组、经营范围变更等关键节点的进展情况。以上均为个人根据公开公布的资料逻辑分析，不构成投资建议。

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