重磅：蛰龙已惊眠，一啸动千山，st诺泰年报点评

1. 基本面硬核扎实，是被错杀的高盈利医药龙头

$ST诺泰(sh688076)$ 是国内多肽+siRNA原料药双赛道龙头，核心产品GLP-1减肥药多肽、小核酸原料药长期稳定供货全球TOP10药企。
2025年全年营收19.43亿元，归母净利润3.32亿元，毛利率常年稳定在68%-70%，净利率接近30%；全年经营活动现金流6.81亿元。

主业持续盈利、现金流充沛，和普通亏损ST股有本质区别，核心经营能力完全没有问题，仅因历史合规问题被错杀，安全边际极高。

2. 年内第一大核心利好：乙肝siRNA创新药，短期首付款+长期里程碑收益双兑现

这款乙肝GalNAc-siRNA一期临床病毒抑制率达82%，药效优于海外龙头Alnylam的75%，临床数据真实可查。

按照行业惯例，2026年内二期临床启动前后，大概率落地5000万美元首付款合作，折合人民币约3.6亿元，将按合同约定逐年分摊增厚利润。

且首付款只是开胃菜，后续二期临床、三期临床、申报上市、成功商业化等关键节点，还会叠加多笔里程碑付款，整体合作总金额通常为首付款的3-10倍；未来若实现全球商业化销售，还能持续分得销售分成，是能带来长期持续收益的重磅管线。

3. 年内第二大核心利好：摘帽预期明确，估值修复空间巨大，股价具备翻倍潜力

公司历史财务造假相关处罚已于2025年底全部结案，内控整改全面完成，目前主业盈利稳定、现金流健康、无新增违规行为，完全满足摘帽硬性条件，2026年内摘帽是高概率事件。

当前受ST身份压制，公司估值相比同盈利水平、同赛道的医药企业折价超50%。一旦成功摘帽，叠加创新药大额合作落地，估值修复叠加业绩增长，股价翻倍是保守预期，是典型的低位、高赔率布局机会。

$美年健康(sz002044)$ $开勒股份(sz301070)$