华电辽能：年内暴涨378%，净利+8.3%！业绩撑得住吗？

5月11日，A股三大指数集体走强，截至收盘，沪指涨1.08%，深证成指 涨2.16%，创业板指 涨3.50%。市场成交额35655亿，较上周五大幅放量4897亿。

行业板块，超八成有上涨表现，半导体、电子化学品、其他电子、生物制品、元件、通信设备、其它电源设备、黑色家电、光伏设备等涨幅居前。

贵金属、港口航运、机场航运、游戏、造纸、旅游及酒店、美容护理、农产品 加工、贸易等跌幅居前。

个股方面，上涨股3121家，涨停135家，下跌2239家，涨跌比1.39：1。

在大科技股“群舞”的行情中，一家电力股却以不输科技股的爆发力，频频引发关注，今年开年首个交易日还处在2.86元的低位，如今已达到了13.68元，累计涨幅已超378%，近期也更是拿下了“18天9板” “12天7板”的成绩。

它就是，华电辽能 。

然而，在股价搭乘“快车”的背后，一季度净利润同比+8.3%，对比之下，不禁思考，业绩，到底撑不撑得住？

“风险提示公告。”

年内涨幅超378%，其中3月以来，华电辽能的股价迎来了爆发式增长，3月初到4月底股价涨了约2倍。到了5月11日，更是走出了“12天7板”的行情，当日华电辽能午盘后快速封死涨停，最终报收13.68元每股。

面对如此涨势，期间华电辽能分别于3月18日、3月20日、3月21日、3月25日、4月24日、5月9日等时间点上，频繁发布股票交易异常波动或风险提示公告。就这种频率，几乎是每隔几个涨停板就出来喊话降温。

其中，3月21日的公告中，公司明确表示股票价格已严重偏离大盘和所属行业，“公司所属电力、热力生产和供应业最新滚动市盈率为19.90倍，公司最新滚动市盈率为144.43倍。公司所属行业最新市净率为2.39倍，公司最新市净率为6.82倍。公司最新滚动市盈率、最新市净率均高于行业平均水平，交易风险较大。”

此外，在4月23日和5月9日公告中，更是直截了当地指出“公司主营火力发电，不涉及算电协同项目。”

“业绩情况。”

先看2025年的，年报显示，全年营收43.52亿元，同比下降2.30%；归母净利润仅2844万元，同比下降66.43%；扣非净利润2269万元，同比下降47.40%。

再看2026年一季度。营收14.08亿元，同比增长7.62%；归母净利润1.577亿元，同比增长8.31%。

这里有一个值得留意和思考的问题是，今年一季度赚了1.577亿，不是比去年全年的2844万多很多了吗？

但是，翻看它过去的财务数据发现，一季度往往就是它一年中最赚钱的季节，而其他季度与此相比就会比较少赚，比如2025年、2024年、2021年、2020年、2018年和2017年等都呈现出了这一规律。这可能跟北方供暖季集中在每年一季度，供热收入在此期间集中确认，导致一季度利润往往能占到全年大头的原因有关。

因此，关于一整年的净利润收入预测，如果简单地把一季度乘以4来估算，可能就会容易高估。

此外，在近年的业绩趋势方面，大致也呈现出了下滑的势头，其中比如2022年至2025年的营收，下滑趋势就比较明显；归母净利润在2023年至2025年，也大抵如此。

“为啥会涨？”

首先看政策层面，3月份“算电协同”成为了炙手可热的市场热点之一，尽管公司在后来多次公告澄清，不涉及算电协同相关项目，但当时市场对“算电协同”概念的炒作热度，客观上对公司股价形成了情绪带动。

此外，4月份后人工智能与能源行动方案又提振了能源电力股。国家能源局明确将出台多用户绿电直连政策，已有24个省印发配套政策、99个项目完成审批。

其次看公司自身方面。华电辽能是华电集团在辽宁的控股上市公司，转型故事有想象空间。 截至2025年底，公司总装机276万千瓦，其中火电装机226万千瓦，新能源装机50万千瓦。新能源占比不到20%，但公司正深度参与丹东200万千瓦海上风电项目竞配，氢能、生物质等项目也在推进中。作为华电集团在辽宁唯一的上市平台，市场大概愿意为它的“转型故事”给出溢价。

第三，关于业绩向好的一面。公司毛利率确实有了改善。在煤价下降的背景下，2025年综合毛利率达到21.04%，比2024年的14.79%提高了超6个百分点；经营性现金流也从2024年的8.06亿增加到2025年的10.87亿，增幅接近35%。不过，净利率仍然算不上高，2025年21%的毛利率下净利率仅6%。

“那些细节。”

首先是资金面。龙虎榜数据显示，5月8日，华电辽能总买入额10.02亿元，总卖出额7.196亿元，游资短线打板特征明显。而在4月28日的龙虎榜中，华电辽能当日净卖出高达3.62亿元，机构专用席位净买入为0。量化基金等广义机构资金整体参与度约33%，但公募基金持股比例不足0.3%。这似乎就意味着，股价上涨更多是游资散户合力推动。

其次是债务方面。 截至2026年一季度末，华电辽能总资产150.4亿元，负债103.8亿元，资产负债率约69%，虽较早年突破100%的极端情况大幅下降，但相比行业平均还是有点高。此外，2025年末流动比率0.41、速动比率0.39，2026年一季度虽略有改善，但短期现金流压力还是值得关注的。

“写在最后。”

华电辽能当前的暴涨本质上或许是政策题材、稀缺标的、资金驱动等共振的结果。如果仅看年内300%以上的涨幅对应一季度8%的业绩增速，还是有些脱离了基本面的，公司数次发出风险提示，也都是在反复提醒风险。

对投资者而言，华电辽能也不是不能关注，接下来丹东海上风电项目的实际进展、绿电直连政策落地的节奏、二季度的业绩数据，才是检验它估值成色的试金石。

参考资料：
华电辽能.关于股票交易风险提示的公告.2026年5月12日.