磷化铟

按国产替代+技术壁垒+已获订单+估值潜力排序，核心标的如下

东山精密（002384）

• 核心卡位：子公司索尔思光电，国内唯一200G EML大规模量产+6英寸InP全IDM

• 技术壁垒：6英寸产线+PIC集成，CPO芯片领先；100G EML出货千万级，良率第一梯队

• 订单与客户：英伟达 、谷歌、Meta；1.6T光模块订单落地，北美大客户长单在手

• 产能：2026年底月产能2200万颗，2027年目标3亿颗

• 估值逻辑：高端EML国产替代核心，业绩兑现确定性最强，短期催化密集

云南锗业（002428）——衬底绝对龙头

• 核心卡位：国内唯一磷化铟衬底量产龙头（鑫耀半导体，华为哈勃入股）

• 技术壁垒：2–6英寸全链路，6英寸良率70%+；衬底环节壁垒最高、涨价弹性最大

• 订单与客户：2026全年产能100%锁定；华为海思（12万片+）、中际旭创 、光迅科技

• 产能：15万片/年→2026扩至40万片

• 估值逻辑：衬底国产替代刚需，涨价+扩产+结构升级三重驱动，业绩弹性极大

源杰科技 （688498）——InP芯片IDM龙头

• 核心卡位：50G/100G EML/DFB芯片，50G DFB市占率40%+

• 技术壁垒：良率95%+，IDM全流程自主；200G EML送样验证中

• 订单与客户：中际旭创、新易盛 等头部光模块厂商，批量供货

• 产能：3kk/月→二期扩至10kk/月

• 估值逻辑：高端光芯片国产替代，绑定头部客户，200G突破后弹性大

光迅科技（002281）——央企全链

• 核心卡位：InP全产业链（衬底→外延→EML→光模块），央企背景

• 技术壁垒：单波200G EML完成客户验证；800G/1.6T光模块批量供货

• 订单与客户：国内运营商、算力企业；海外云厂商认证中

• 产能：武汉新产线2026Q2投产，加码EML产能

• 估值逻辑：全链自主可控，抗风险强，国内算力市场主力供应商

三安光电（600703）——化合物平台龙头

• 核心卡位：InP衬底+光芯片全平台，6英寸衬底月产5万片

• 技术壁垒：国内唯一InP全流程平台；25G–100G全系列覆盖

• 订单与客户：华为、中兴，批量供货；2026年InP业务成减亏核心

• 产能：武汉基地6英寸衬底月产1万片，持续扩产

• 估值逻辑：平台型龙头，国产替代+减亏双击，业绩修复空间大

永鼎股份（600105）——全链IDM+CPO

• 核心卡位：鼎芯光电，1.6T CPO订单落地，全链IDM+光模块协同

• 技术壁垒：100G PAM4 EML量产，成本较同行低10–15%

• 订单与客户：英伟达、微软 ，1.6T CPO批量订单

• 产能：1kk/月→2026扩至3kk/月

• 估值逻辑：CPO前沿布局，绑定北美大客户，弹性较高
核心判断（2026）

• 衬底环节：云南锗业一家独大，壁垒最高、确定性最强

• 芯片环节：东山精密（200G EML）> 源杰科技 > 光迅科技，量产与订单决定估值

• 国产替代节奏：高端EML国产化率<5%，2026–2027是订单与业绩兑现关键期