油运周期周谈

一、油运周期周谈—VLCC集中度提升重塑运价机制

霍尔木兹海峡通行能力恢复的可能场景演绎，短期调整供应链方式带来运距拉长，一旦通行能力部分恢复，补库需求亦有望成为周期上行的催化剂。本周周期周谈话题为供给端驱动：

(1)Sinokor运力快速扩张带来的集中度提升成为本轮周期VLCC供给端前所未有的革命性变化，料通过和MSC、Trafrigura形成类联盟，开创在油轮市场部分时段“停航挺价”的先例。相对于集装箱和干散货市场，VLCC市场规模相对较小，“类联盟”趋势&“停航挺价”等对运价机制重塑亦更为显著和持久。

(2)复盘历史，TodayMakesTomorrow（TMT）2002-08年干散货运力规模扩张7倍，而受益中国基建大周期，BDI指数从2002年的882点最高升至11793点，周期繁荣期运力大幅扩张放大Beta、并最终传导至利润端。

(3)同时关注霍尔木兹海峡通行能力边际变化，短期调整供应链方式带来运距拉长，一旦局势缓和，补库需求亦有望成为周期上行的催化剂。2026年油运龙头利润有望创新高的预期，继续推荐招商轮船 、中远海能 (H+A)、招商南油 。

二、中东问题预期

：超过【60%】的投资人认为中东问题的影响时间为【3个月】，承认能源和供应链会受到冲击。【油价和金价】：超过【50%】的投资者认为未来一个季度油价中枢维持在【100】附近，几乎没有人预期油价会回落到80以下。 黄金价格预期也呈现线性外推性，【56%】的人认为未来一个季度金价中枢在【5000】，其次多的预期在【5300】。

但是相比以上三大直接因素的预期，投资者对国内宏观经济和A股市场的预期比较扭捏，甚至略有矛盾。

1、即使油价预期上升到100，更多的投资者仍然认为未来一个季度，国内经济仍将处于【弱复苏】环境（PPI二季度翻正，GDP温和增长）。 只有【24%】的投资者认为会进入【类滞涨】环境。

2、【A股指数区间】：多数投资者认为未来三个月处于【震荡】的环境。认为本轮调整指数【下限】位置在【3800】、【3900】、【4000】的投资者各占30%（没有人认为会跌破3700）。

3、【结构选择】：多数投资人认为【科技AI】+【通胀链】是当前最好的资产，【有色资源】最弱。 拉长到全年，超过50%的投资人认为【科技AI】仍是最佳资产。 内需和恒生科技在短期和全年维度，都是预期最差的资产。

总结：坦白地说，从结果看，大部分投资人的预期其实就是线性外推。并且大家对于地缘宏观因素的预期与实际市场的预期不完全对的上。其实大家认为地缘问题短期结束不了，油价中枢会显著拉升全球通胀。但大家认为这对A股的预期其实影响不大，也不认为会影响科技股估值。这有一些“既要又要”，当然这确实很难讲，但也反映出投资者希望出现一种“可能出现，但比较狭窄的通道”。

三、3月19日＃算电协同

＃行业层面 1、3月19日，贵州省召开“全国一体化算力网络国家（贵州）枢纽节点算力基础设施发展成果”新闻发布会。节点型算力集群与电力配套的阶段性成果披露，提升“东数西算+算电协同”预期。 2、中国互联网协会算电协同工作委员会到访和林格尔新区，开展算电协同专题调研。调研组详细了解新区算力产业布局、绿电消纳及电网负荷调节能力。 -------------------------------

＃公司方面

#贵广网络 、粤电力 A&韶能股份 再度涨停 #贵广网络涨停：3月19日，贵州省区域枢纽节点成果发布，“东数西算+节点集群”预期强化，区域IDC与算网设施建设节奏预计提速。

#粤电力A涨停：3月17日公司在投资者互动平台表示，广东能源克拉玛依光伏项目规划建设总装机容量300兆瓦的光伏电站，配套30兆瓦/60兆瓦时的储能系统，及算力规模500PFlops的智算中心。

#韶能股份涨停：3月17日公司公告全资子公司拟出资 10 亿元设立新公司，聚焦并落实韶关数据中心集群的源网荷储电力一体化中的电源业务。