长芯博创初探

长芯博创（300548）深度研报：谷歌算力核心受益，光电互连一体化龙头加速崛起

一、核心观点
长芯博创（原博创科技 ）作为全球领先的光电互连综合提供商，正经历从传统电信器件商向AI算力核心供应商的战略跃迁。依托控股股东长飞光纤 的产业链优势及子公司长芯盛的海外渠道，公司深度绑定谷歌（Google）等北美巨头。2025年业绩的爆发式增长验证了其在MPO高密度连接、AOC有源光缆及高速铜缆领域的卡位优势。展望未来，公司凭借“光+铜”全栈解决方案、硅光技术储备及全球化产能布局，有望在2026年及以后持续受益于全球AI算力扩容，巩固其在数通市场的领先地位。

二、业绩回顾：2025年业绩爆发，数通业务成为绝对主力
公司发布的2025年年度报告显示，业绩拐点已至，增长动能强劲。

- 营收利润双高增：2025年全年实现营业收入约25.33亿元（部分统计口径），同比增长44.93%；实现归母净利润3.35亿元，同比暴增364.62%。这一爆发式增长主要得益于数通业务（数据中心）的全面放量。
- 业务结构质变：公司数通、消费及工业互联领域业务占比已从2023年的34.14%大幅提升至2025年上半年的81.36%，彻底完成了从“电信为主”向“数通为主”的战略转型。
- 盈利能力优化：受益于高毛利的MPO连接器及AOC产品占比提升，以及长芯盛并表带来的协同效应，公司整体盈利能力显著增强。

三、核心增长逻辑
1. 深度绑定谷歌，MPO连接器卡位核心
- 核心供应商地位：公司是谷歌MPO（多光纤推入式）光纤跳线的老牌供应商。在谷歌计划“每6个月算力容量翻倍”的激进扩容背景下，MPO作为高密度光连接的核心支撑，需求量呈指数级增长。
- 业绩确定性：作为谷歌算力扩容的核心受益标的，公司MPO业务率先起量，带动短期业绩爆发。机构预测，随着谷歌AI基础设施建设加速，公司MPO供应将持续放量，有望实现翻倍以上增长。

2. “光+铜”全栈布局，1.6T产品蓄势待发
- 有源光缆（AOC）：公司已实现10G-800G AOC产品布局，较早开启硅光光模块研发。基于硅光技术的单通道400G QSFP112模块已完成开发设计，有望突破北美市场。
- 高速铜缆（AEC）：在铜连接领域，公司与Marvell合作，推出了搭载其DSP Retimer芯片的1.6T OSFP AEC产品。该产品支持8x224Gbps PAM4传输，在长距离传输下误码率优于1E-10，已通过英伟达 认证，并有望受益于国内互联网客户及海外巨头的需求提升。

3. 产业链垂直整合，成本与保供优势显著
- 长飞光纤加持：控股股东长飞光纤（全球光纤光缆龙头）持有公司19.0%股权。在全球光纤紧缺涨价的背景下，公司有望受益于母公司的原材料供应，在成本和保供能力上具备极强的竞争力。
- 长芯盛协同：公司控股全球AOC和MPO连接器领先企业长芯盛（持股60.45%），实现了从“光电芯片-组件-器件-模块-系统线缆”的全链条布局。长芯盛在消费及工业互联领域的AOC主控芯片市占率全球领先，进一步增厚了公司利润。

4. 全球化产能布局，规避地缘风险
- 海外基地：公司形成了嘉兴、成都、汉川及印尼四大基地的海内外协同产能格局。
- 交付保障：印尼基地的扩产（MPO年产能达1200万条）有效满足了海外大客户对供应链“非中国产地”的交付要求，保障了未来订单的持续性。

四、风险提示
1. AI算力需求不及预期：若谷歌等北美巨头资本开支放缓，将直接影响MPO及光模块需求。
2. 客户集中度过高风险：公司对第一大客户（谷歌）销售占比接近40%，存在单一客户依赖风险。
3. 行业竞争加剧：光模块及铜连接市场竞争激烈，可能导致产品价格下降，影响盈利能力。
4. 产品研发与落地不及预期：1.6T AEC、硅光模块等新技术产业化进度若延迟，将影响公司增长。
5. 并购整合风险：子公司长芯盛全部股权注入上市公司的进展及整合效果存在不确定性。
6. 供应链风险：关键芯片（如DSP）供应紧张或价格波动，可能影响生产和成本。

五、结论
长芯博创凭借在MPO领域的垄断性优势、与谷歌的深度绑定以及“光+铜”全栈技术布局，精准卡位AI算力建设的关键环节。短期看，MPO业务放量与长芯盛并表将驱动2025-2026年业绩持续高增；长期看，公司在1.6T AEC及硅光模块领域的深厚储备将确保其在数通市场的长期竞争力。公司正迎来价值重估的关键窗口期，是AI算力光互联领域极具确定性的核心资产。

（注：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。）
$长芯博创(sz300548)$