光库科技初探

光库科技（300620）深度研报：AI算力与激光雷达双轮驱动，垂直一体化龙头加速崛起

一、核心观点
光库科技作为高端光器件领域的领军企业，正经历从单一器件供应商向“芯片+器件+模块+子系统”垂直一体化平台的战略转型。2025年业绩实现爆发式增长，验证了其在AI算力光器件领域的强大竞争力。展望未来，公司凭借薄膜铌酸锂（TFLN）技术的领先优势、对安捷讯和武汉捷普 的成功并购整合，以及在激光雷达领域的先发优势，有望在2026年及以后持续释放业绩弹性，巩固其在全球高端光器件市场的龙头地位。

二、业绩回顾：2025年业绩爆发，盈利能力跃升
公司发布的2025年年度报告显示，业绩拐点已至，增长动能强劲。

- 营收利润双高增：2025年全年实现营业收入14.74亿元，同比增长47.56%；实现归母净利润1.77亿元，同比大增163.76%。其中，光通讯器件业务成为第一大收入来源，营收同比增长100.37%，占比提升至53.34%，标志着公司成功切入AI算力核心赛道。
- 盈利能力显著优化：受益于产品结构优化，高毛利的铌酸锂调制器及光通讯器件占比提升，公司盈利能力大幅增强。2025年第四季度单季归母净利润达0.62亿元，接近前三季度总和，显示出强劲的加速增长态势。
- 研发投入持续加码：2025年研发费用达1.63亿元，同比增长31.45%，研发费用率维持在11%以上，为薄膜铌酸锂等前沿技术的持续领先提供了坚实保障。

三、核心增长逻辑
1. AI算力需求爆发，薄膜铌酸锂技术卡位领先
- TFLN技术领先：公司是全球少数具备薄膜铌酸锂（TFLN）调制器芯片规模化量产能力的企业之一。TFLN凭借超高带宽、低功耗、小尺寸等优势，被视为突破800G/1.6T乃至3.2T光通信速率瓶颈的“光学硅”材料。
- 产品量产出货：2025年，公司部分体材料和薄膜调制器产品已实现批量出货，并收到头部客户的小批量订单，标志着其TFLN产品已正式进入商业化落地阶段。
- 产能扩张：公司正积极推进铌酸锂高速调制器芯片研发及产业化项目，扩大芯片和器件的生产规模，以满足AI算力对高速光器件的迫切需求。

2. 外延并购整合，构建“有源+无源”一体化平台
- 收购安捷讯，补齐无源器件短板：公司以16.4亿元收购苏州安捷迅光电科技有限公司，获得了其在光纤阵列（FAU）、MPO等无源核心器件领域的领先优势。安捷讯是中际旭创 、新易盛 等头部光模块厂商的核心供应商，产品终端应用于英伟达 、谷歌等数据中心。
- 协同效应显著：此次并购实现了“有源芯片（光库）+无源连接（安捷讯）”的一站式解决方案，不仅能提升单个模块的产值，更能增强客户黏性，避免陷入单一器件的价格战。
- 收购武汉捷普，前瞻布局OCS：通过收购武汉捷普，公司切入光交换机（OCS）整机及核心部件领域。OCS是实现AI集群低延时互联的关键技术，市场空间广阔。公司通过前瞻性布局，有望在OCS蓝海市场中获得先发优势。

3. 激光雷达业务放量，打造第二增长曲线
- 技术优势：公司在1550nm激光雷达光源模块领域具备核心技术优势，已完成IATF16949车规级认证，是国内外多家激光雷达公司的核心供应商。
- 业务进展：2025年，公司在激光雷达光源模块及器件的研发方面取得重要进展，尤其是在车载激光雷达领域，通过收购进一步优化了客户结构和产品线。
- 市场潜力：随着L3及以上自动驾驶的加速落地，激光雷达市场将迎来爆发式增长，公司作为上游核心元器件供应商，将充分受益。

4. 全球化产能与客户布局，交付能力跃升
- 全球基地：安捷讯已建成苏州、鹤壁、泰国三大生产基地，其中泰国基地主要服务海外客户，有效保障了全球化交付能力。
- 深度绑定龙头：公司通过自身及并购标的，深度绑定中际旭创、新易盛、英伟达、谷歌等全球光模块及AI巨头，订单储备充足，为未来业绩增长提供了确定性支撑。

四、盈利预测与估值
多家机构对公司未来业绩持乐观态度，普遍预测2026-2028年公司净利润将延续高增长。
机构 2026年净利润预测（亿元） 2027年净利润预测（亿元） 2026年PE（倍）
机构一致预期 4.5-5.0 6.2-6.8 48-55
中邮证券 - - 62
西南证券 - - 目标价255元

综合来看，机构普遍看好公司受益于AI产业趋势、薄膜铌酸锂技术领先优势及激光雷达业务潜力，维持“买入”或“持有”评级。

五、风险提示
1. AI算力需求不及预期：若全球AI巨头资本开支放缓，将直接影响高速光器件需求。
2. 行业竞争加剧：市场竞争可能导致产品价格下降，影响公司盈利能力。
3. 并购整合不及预期：安捷讯业绩承诺能否完成存在不确定性，高额商誉减值风险需关注。
4. 产品研发与落地不及预期：薄膜铌酸锂、OCS等新技术研发存在不确定性，若产业化进度延迟，将影响公司增长。
5. 供应链风险：关键原材料供应紧张或价格波动，可能影响公司生产和成本。
6. 宏观经济波动：全球经济衰退可能抑制下游客户投资意愿。

六、结论
光库科技凭借在薄膜铌酸锂技术上的领先优势、通过外延并购实现的“有源+无源”一体化平台布局，以及在激光雷达领域的先发优势，精准卡位AI算力与自动驾驶两大高景气赛道。短期看，1.6T光器件放量与并购整合效应将驱动2026年业绩爆发；长期看，公司在TFLN、OCS等前沿技术的深厚储备将确保其在光通信领域的长期领先地位。公司正迎来价值重估的关键窗口期，是光通信领域极具确定性的核心资产。

（注：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。）
$光库科技(sz300620)$