0407周二复盘- 似曾相识的猪周期

以下是今日大涨公司深度复盘，相关信息仅供参考。

①动物保健：南非1型口蹄疫输入国内，现有疫苗无交叉保护，直接推升动保支出预期，生猪深度亏损与疫病扰动叠加，历史上亏损期疫病冲击曾触发超级猪周期。

②算力芯片：国内龙头年报实现大幅扭亏，互联网大厂订单是核心驱动，四季度末存货增至49.4亿元，供应链改善趋势验证后续交付确定性。此外Agent应用加速突破对算力消耗远超传统大模型，叠加英伟达 高端芯片在华销售存在不确定性，国产AI芯片先发优势进一步凸显。

③基础化工：有机硅行业已连开多次反内卷会议，最新将3-5月减排比例上调至35%，2026-2027年国内新增产能极为有限，海外能源供给压力巨大，陶氏 化学英国工厂2026年中期退 出将使欧洲供给减少近三分之一，同时行业还将迎来传统旺季。

1、动物保健：似曾相识

（1）大涨题材养猪+动物保健
一方面，近期猪价再创新低，部分地区已跌破9元/公斤，而饲料成本上行进一步加剧现金流压力，全行业现金流亏损幅度明显扩大。
另一方面，近期南非I型口蹄疫疫情在新疆、甘肃等地发生，且该病毒传播力极强，主要感染牛、羊、猪等偶蹄动物。
受此影响，动物保健板块中牧股份 涨停，此外养猪公司众华统股份 、巨星农牧 等大涨。
（2）研报解读（天风证券 、广发证券 ）：黑天鹅加速去化
①南非1型口蹄疫病毒主要感染牛、羊、猪等偶蹄动物，幼畜死亡率超50%，对家畜生产危害极大。目前疫情已在新疆、甘肃等地引发牛疫情，是否向猪群扩散仍需持续关注。而口蹄疫输入病例将提升偶蹄动物养殖的动保支出，预计疫苗通过绿色通道将快速获批上市，可关注已启动口蹄疫SAT1疫苗临床试验申报企业。
②从生猪板块来看，当前行业已进入深度亏损阶段，自繁自养头均亏损约382元/头，且仔猪价格同步亏损，行业过冬压力突出。叠加政策调控、疫情扰动，行业产能或将有效快速去化，新一轮周期正在逐步酝酿。
天风证券将当前局面类比2018年：行业持续亏损，动保使用与疫病防范边际下降，随后非洲猪瘟传入引发产能去化，带来超级猪周期。
③除了猪之外，牛行业本身供给收缩逻辑也已十分清晰：肉牛方面，国内长亏损周期叠加深度亏损，能繁母牛持续深度去化，进口配额制落地、关税政策以及全球牛肉供给趋紧共同抑制国内牛肉进口；奶牛方面，截至2026年2月奶牛存栏量已累计去化9.92%，行业持续亏损。南非1型口蹄疫或进一步加速中小牧场经营压力与被动退出，奶价拐点和弹性或更为乐观。

2、寒武纪 ：狂飙Agent

（1）大涨题材：AI算力芯片
据新浪 财经等报道，DeepSeek新一代V4模型已完成对华为、寒武纪等国产芯片的针对性优化。
寒武纪此前发布年报，实现归母净利润20.59亿，同比大幅扭亏，作为国产算力芯片龙头，业绩增长主要得益于“新一代思元系列芯片商业化落地，订单量大幅增长”。
行业方面，人工智能公司Anthropic宣布其年化收入已突破300亿美元，较2025年末的90亿美元大幅增长，且超越另一大巨头OpenAI。
行情上，公司今日大涨9.1%。
（2）研报解读（广发证券 、中原证券 ）：存货指向未来业绩
①除净利润外，公司25年四季度存货大幅增加，是观察公司后续交付能力的核心指标。存货大幅增加不仅反映了公司对后续季度产品交付的乐观预期，也增强了后续季度收入高增长的持续性和确定性。 与此同时，预付款项及采购现金支出同步大量增加，验证了供应链稳步改善修复的趋势，为后续向互联网等商业客户的产品交付做好了充足准备。
③互联网大客户扩展是2026年收入上台阶的核心变量， 公司在相关领域立足大模型、多模态等核心应用场景，与多个行业客户在算子开发及性能优化、框架优化、通信优化等方面展开深度技术合作，显著提升了产品在互联网典型应用场景的综合竞争力。
④公司新一代芯片研发加速推进，25年四季度公司研发费用为5.1亿元，环比增长68.8%。新一代智能处理器微架构及指令集正在研发中，将对自然语言处理大模型、视频图像生成大模型以及垂直类大模型的训练推理场景进行重点优化，在编程灵活性、易用性、性能、功耗、面积等方面提升产品竞争力。预计下一代AI芯片产品性能有较大提升，软件生态更加丰富完善，有望在2026年和2027年贡献可观营收。
⑤相较于英伟达H200在国内销售面临的政策不确定性，国产AI芯片性能提升和供应链恢复给国内科技公司提供更稳定的算力支持。中原证券指出，据弗若斯特沙利文预测，2025-2029年中国AI智算GPU市场规模复合增长率达56.7%，预计到2029年将达10333.4亿元。
以Agent为代表的应用加速突破，而Agent对算力的消耗远高于AI大模型文字生成任务，算力需求上调趋势明显，利好具有显著先发优势的寒武纪。

2、有机硅：“不要再打了”

（1）大涨题材有机硅
公司为中国有机硅行业龙头，预告一季度净利同比增长397.02%-451.34%，因“有机硅行业主要产品价格上涨并回归合理区间，公司产品毛利率显著提升”。
行业催化方面，中东局势依然扑朔迷离，国际油价高企，海外化工产能受限。同时3月开始为下游传统开工旺季。
行情上，东岳硅材 、新安股份 等涨停。
（2）研报解读（国海证券 、国金证券 ）：国内“反内卷”，海外被迫减
① 3月是传统下游涂料、纺织及新能源领域的开工旺季，下游补库需求有望与此次供应收缩共振。与此同时，海外龙头陶氏化学、瓦克化学相继发布调价函，海外有机硅产品价格上调10%-20%，海外企业与国内行业“反内卷”形成价格共振，进一步强化价格上行趋势。
②去年末、今年初，有机硅行业实控人会议两次召开“反内卷”会议并达成共识，确立了“动态价格锚定”新机制及“需求周期联动减产”机制，最高减产幅度可达30%。2026年2月日在宁波召开的高质量发展大会进一步将3月至5月期间全行业整体减排比例上调至35%，DMC主流执行价随之上调至14300元/吨，此次调价不仅是成本传导的体现，更是行业从“低价内卷”向“价值竞争”转折的强烈信号。
③行业供给端扩张步入尾声，2021—2024年国内有机硅行业处于产能扩张周期，截至2024年底国内有机硅DMC产能已达344万吨，占全球总产能70%以上。据统计2026—2027年中国有机硅行业新增产能仅有新疆其亚集团的45万吨单体（折DMC约20万吨），预计于2027年投产，未来整体新增产能有限。海外方面，陶氏化学宣布将于2026年中期永久关闭其英国巴里基础硅氧烷工厂，届时欧洲产能将缩减约14.5万吨/年，本土供应减少近三分之一。
此外，自2026年4月1日起，初级形状聚硅氧烷出口退税正式取消，短期“抢出口”效应叠加减排政策，预计一季度价格将震荡上行，长远看将遏制低价恶性竞争，加速落后产能出清。
④需求方面，2025—2027年中国有机硅表观消费量需求增速将分别为8.0%、7.0%、8.8%。光伏用胶、新能源锂电池用胶、特高压输变电建设用胶等新兴应用领域持续注入增长动力。电子电器、建筑、加工制造、纺织仍为主要消费领域，其中光伏用胶近年来增长最为突出，交通运输（锂电）用胶渗透率也有望随新能源汽车销量继续提升。

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