新华保险的价值底牌：当一家险企开始“重仓自己”

说实话，看保险公司看了这么多年，最怕听到的一句话就是“我们正在转型”。
十个说转型的，九个半最后变成年报里的几页漂亮话。但新华保险 2025年的这组数据，我得承认，让我停下来多看了几眼——前三季度归母净利润同比增长58.9%，新业务价值增长50.8%，加权ROE冲到33.1%。
这已经不是“回暖”能解释的范畴了。
更让我在意的，是这些数字背后的结构变化。一家体量这么大的公司，要在一年内把盈利逻辑重新捋一遍，难度不亚于给行驶中的汽车换发动机。但它确实在换，而且换出了些不一样的东西。
治理层的那把“手术刀”
先讲一个容易被忽视的细节。
2025年9月，新华保险 董事会决议不再设立监事会。这在A股上市公司里是个罕见操作。你可能会问：这跟我有什么关系？
我的理解是：这是在给决策链条“减脂肪”。
监事会这个设置，初衷是监督制衡，但在实际运行中，很多时候变成了多一层审批、多一道流程。取消它，表面是治理架构调整，实质是把决策权压实到董事会和管理层。市场起落的时候，决策快三天还是慢三天，结果差得不是一星半点。
更实质的变化在人事和流程。
管理层里有相当深厚的券商背景，这直接反映在投资端的“手感”上——他们把投研流程彻底重构了，甚至落地了AI智能投研。这东西听起来有点玄，你可以简单理解为：以前靠几个投资经理的经验和直觉，现在靠系统扫数据、挖逻辑、做回测。决策的宽度和深度，不在一个量级。
还有个硬指标：“XIN一代”计划，个险渠道的新版基本法。名字有点互联网味儿，内核其实很传统——让代理人能赚到钱、能长期干。前三季度累计新增人力超3万人，同比增长超140%，人均产能提升50% 。这些数字骗不了人。改革要是假的，人力数据不会这么走。
资产端的“锐度”从哪来
这是新华最让我觉得“不一样”的地方。
截至2025年上半年末，它的权益资产（非优先股股票+基金）占投资资产18.1%，其中87.9%划入FVTPL（也就是直接进利润表的交易性金融资产），权益杠杆3.7倍。这三个指标，全是A股上市险企第一。
什么意思？
通俗点说，就是它把相当一部分股票放在“随时可以买卖、涨跌直接影响利润”的篮子里。市场好的时候，利润弹性最大；市场震荡，波动也最大。这是一种很“锋利”的配置思路。
有人会问：险资不是应该稳健吗？这么玩，风险怎么控？
我的看法是：风险不在于波动，而在于看不看得清。新华这波操作其实有两条腿走路：
一条是底仓。举牌优质上市公司、发起设立“鸿鹄”私募证券基金——这是在拿长线筹码，赚分红的钱、赚企业成长的钱，不是为了博短线。
另一条是交易盘。高股息和新质生产力两条腿走路，既有防御，又有进攻。三季度年化总投资收益率8.6%，不是靠赌一只股票赌出来的，是靠组合结构调出来的。
再说句实在话：低利率环境下，债券收益趴在地上，非标资产越来越少，不提高权益配置，投资收益根本撑不住。新华的选择是——与其躲，不如练好手艺去搏。
负债端那个“52.8%”意味着什么
保险公司最难改的，其实是负债端。因为队伍惯了卖某类产品，渠道惯了某套话术，改起来是要脱层皮的。
但新华这次，银保渠道的数据让我多看了两眼。
2025年上半年，银保NBV占比从去年同期的13.5%跃升至52.8%。这是个极具标志性的数字。
过去很长时间，银保在行业里是“规模贡献者”，不是“价值贡献者”——保费收得哗哗的，利润薄得像纸。现在银保贡献了超过一半的新业务价值，说明两件事：
第一，“报行合一”真的在改变渠道生态。费用降下来，费用战打不起来，价值自然上去。这不是新华一家的事，是全行业的事，但新华吃得最透。
第二，新华的“规模与价值并重”策略落地了，不是喊口号。银保不再是赔本赚吆喝的生意，而是实打实的利润中心。
再看个险。分红险转型正在铺开。预定利率下调的趋势下，分红险是必然方向——客户拿一部分保证收益，保险公司拿一部分浮动空间，双方分担利率风险。谁转得早、转得透，谁就能在未来几年的利差损压力下喘过气来。新华从二季度就开始全力推，这个时间窗口踩得挺准。
还有康养。40个康养社区、36个旅居项目、40家国际医院，覆盖400余万客户。这东西短期内很难直接变现，但它是个“粘合剂”——客户买了你的保险，能住你的养老社区，能挂你的专家号，这种关系就不是一纸保单能解开的。续期保费、交叉销售、品牌溢价，都在这里面。
一个判断：它正在变成“有锐度的公司”
最后说点个人感受。
看保险公司，以前大家惯看PEV、看NBV margin，全是财务模型。但2025年这一轮，我觉得该换个视角了——在资产端有能力、有勇气做高权益配置，同时在负债端把渠道价值做出来的公司，正在享受这个时代的“结构性奖励”。
新华的治理层改革，解决的是“敢不敢”的问题；投研流程和AI工具的落地，解决的是“能不能”的问题；负债端转型和康养布局，解决的是“稳不稳”的问题。三层逻辑叠在一起，它正在从一只“传统寿险股”，变成一家“有锐度的公司”。
当然，风险也是明牌：权益市场一降温，利润弹性会迅速收敛；分红险转型能不能被渠道和客户真正接受，还要看明年开门红的成色。但起码，它不再是那个你拿着很安心、涨起来很费劲的标的了。
如果用一句话总结现在的新华保险，我会说：
它终于开始“重仓自己”了——重仓自己的投研能力，重仓自己的渠道价值，重仓自己的长期逻辑。