研报直通车--2.10

一、市场概况

2月10日A股缩量调整，三大指数震荡整理。截至收盘，沪指涨0.13%收报4128点，深证成指 涨0.02%，创业板指 跌0.37%；两市成交额2.11万亿，较前一交易日缩量逾1400亿。全天上涨2195家，下跌3128家。

后市展望和思考 行情由指数修复转向结构轮动，板块间的强弱切换频率可能加快。短期波动率虽有抬升，但核心主线的承接力依然较强，资金围绕强叙事方向反复博弈，有望走出结构性更显著的“红包行情”。
二、 论兆驰股份 &风行：战略合作字节，多模态Token爆发式增长的核心受益者

要点如下： 1、风行的平台化商业模式已经跑通且具备稀缺性。业务底座是“AI创作 + 全网分发 + C端消费”三合一，打通从上游工具到下游内容分发。公司过去数年#业务高速增长(详情可私)。 2、40w达人体系构筑的分发护城河加持，AI漫剧推广加速。2021年搭建的“橙星推”目前聚集约#40万专业达人(投流成本非常低)。目前，影视内容推广单日最高发片量90万条、单日播放超十亿。
3、AI漫剧业务已进入规模化生产阶段。2025年“橙星梦工厂 ”推进运营，2025年#创作者（含机构）超2万、 日产漫剧集数约3000集，#单月流水已到千万级。并与阿里云、火山引擎等达成深度合作。
4、字节引领，seedance合作或成为多模态大模型核心分发平台。#风行近期和字节达成深度合作，构建“豆包大模型技术底座+橙星梦工厂场景深耕”，#商业模式有望变革。 此外，传统业务稳健发展，#光通业务进展26年或超预期。

三、 重视token的巨大需求260210

一、Clawd Bot使用体验及TOKEN消耗特征 Clawd Bot作为模型工具调用平台，其核心价值在于用户可自主选择大模型（如OpenAI、谷歌及国内MINIMAX、KIMI等）及插件工具（SKILLS）。当前使用门槛已显著降低，通过阿里云、腾讯云等厂商的镜像化服务（如腾讯云月租30元），用户可便捷部署，无需复杂代码操作。 功能定位：大模型角色从交互式对话转变为任务工具调用方，可高频调用外部工具完成用户PROMPT，支持本地或云端数据存储（如MARKDOWN文件）。 TOKEN消耗：纯文字交互场景下，高频工具调用导致消耗量激增，一分钟内调用数次工具即可消耗数万TOKEN，一周使用量可达一两千万TOKEN。

二、Seedance 2.0多模态模型的技术突破与TOKEN消耗 Seedance 2.0（即梦2.0）作为多模态模型，实现15秒视频生成能力，采用双分支扩散变换器架构，可同时处理视频与音频，生成标准达电影级画质，并支持12个参考文件（图片、视频、音频等）上传。 技术特点：借鉴谷歌ViVo-3架构，多模态输入处理能力显著提升，但需同步处理视频与音频，算力负担成倍增加。 TOKEN消耗：多模态交互下，输入文件数量与处理复杂度直接推高TOKEN消耗，远超纯文字场景，且因算力成本压力已启动收费模式。

三、TOKEN消耗趋势及大模型收费必然性 2026年以来，TOKEN消耗呈爆发式增长，实际需求或超年初预期。以字节为例，原计划日均TOKEN消耗从40万亿增至400万亿（增长10倍），但高频工具调用及多模态应用普及下，目标可能偏低。 驱动因素：Clawd Bot类工具普及后，用户通过API调用大模型均需付费（无免费API），且多模态模型（如Seedance 2.0）进一步放大消耗。 收费逻辑：大模型厂商因算力成本压力（如字节Seedance 2.0）已打破“免费传统”，未来API收费模式将成主流，收入空间可观。

四、推荐的AI基础设施相关公司 TOKEN消耗激增推动算力、加速、云服务等基础设施需求，重点推荐以下方向： 加速服务：网宿科技 ，其边缘计算与加速能力可优化Clawd Bot等工具的交互延迟（当前单次任务响应需3分钟以上，加速需求刚性）。 云厂商：阿里云、腾讯云，作为模型调用与镜像化服务的核心载体，在AI生态中话语权显著。 国产算力芯片：海光、寒武纪 ，推理需求爆发下长期趋势明确，短期市场悲观预期导致的股价波动或为中长期买入机会。 AIDC：围绕头部云厂商布局，字节链（东阳光 、润泽科技 ）、阿里链（世纪互联 、数据港 ）、腾讯链（科华数据 ）。

五、AI漫剧发展及相关标的 AI漫剧制作效率显著提升，四人团队10天可完成120分钟高质量内容，Seedance 2.0等多模态模型进一步降低制作门槛。推荐标的： 兆驰股份：受益于AI视频内容制作需求增长。 万兴科技 ：推出AI视频工具，支持脚本生成等功能，通过调用外部模型实现高效创