智明达：商业航天板块中的火箭大脑（A股唯一）

智明达（688636）是商业航天板块中兼具“硬核技术壁垒”与“爆发性业绩弹性”的重磅标的，甚至可以说是“民营军工电子第一股”在商业航天领域的投射。之所以说它是重磅，是因为它卡位了商业航天目前最核心的“制导与导航控制（GNC）”环节。如果说火箭发动机是心脏，那智明达提供的就是“大脑”和“神经中枢”。以下是智明达在商业航天领域的详细硬核逻辑：

一、核心壁垒：从“军规级”到“商业航天级”的降维打击智明达起家于军用嵌入式计算机，技术标准是GJB（国军标），这比商业航天的标准还要严苛。（1）技术复用率极高：其在军机、导弹上验证过的飞控计算机、导航计算机、显控模块，可以直接“下放”到商业火箭和卫星上。（2）高可靠+低成本：商业航天要求“像军工一样可靠，像消费电子 一样便宜”。智明达通过国产化替代和模块化设计，完美契合了这一需求。

二、卡位环节：火箭的“大脑”（GNC）在商业火箭中，智明达的产品主要集中在制导、导航与控制（GNC）系统：（1）飞控计算机：火箭飞行的总指挥，负责姿态调整、发动机关机等关键指令。（2）导航计算机：接收惯导/GNSS数据，计算火箭当前位置和速度。（3）箭载测控应答机：天地通信的关键设备。（4）价值量：在一枚中型商业火箭中，电子设备（含GNC）的价值量约占15%-20%，且由于技术壁垒高，利润率远高于结构件和原材料。

三、绑定大客户：深度受益于“国家队”与“头部民企”智明达在商业航天领域的客户覆盖堪称豪华，且已经进入放量阶段：1. 国家队（中字头）：深度参与星网（GW）项目，供应星载计算机和测控设备。随着星网一期第二批、二期组网的推进，订单将持续落地。2. 头部民营火箭公司：是蓝箭航天（朱雀系列）、星际荣耀（双曲线系列）、星河动力 等头部企业的核心供应商。后面催化剂：2026年Q1，朱雀三号遥二（可回收）、引力一号等火箭的发射，智明达大概率是核心配套商。

四、业绩弹性：从“配套”到“核心”

（1）商业模式变化：早期商业航天多为“定制化”小单，智明达现在正在转向“批量化”供应（尤其是针对卫星）。

（2）业绩爆发点：2026年是商业航天的“元年”，智明达的航天业务收入占比有望快速提升（2025年目前约占营收的20%-30%，未来有望提升至50%以上）。

五、2026年Q1关键看点

1. 星网订单落地：关注一季度是否有大额星载计算机订单公告。

2. 发射任务配套：朱雀三号、引力一号等火箭的成功发射，验证其产品的高可靠性，有助于后续拿单。

3. 新产品量产：新一代高集成度、抗辐射加固的航天计算机产品的量产进度。

总结：智明达的“稀缺性”在商业航天产业链中：做结构件的（如超捷股份 ）：进入门槛相对较低，竞争激烈。做发动机的（如天兵科技）：大多未上市。而 做GNC/电子的：智明达是A股少有的、既有军工资质背书、又在商业航天头部客户中占据核心份额的纯正标的。投资建议：智明达是商业航天板块的“皇冠”。建议将其与中国卫星 （央企龙头）和 西部材料 并列为2026年商业航天的三大核心底仓